黑色金属·投研日报

一、行情建议 3.逻辑分析： 煤矿停产增多，供应收紧，双焦现货走强，港口贸易准一焦炭报价2400（周环比+20），钢联炼焦煤价格指数2067（周环比+64.4）；蒙煤方面，10月炼焦煤进口出现大幅回落，随着北方地区天气逐步降温，蒙古国口岸以及俄罗斯港口受雨雪天气以及结冰期影响，矿山煤炭发运以及道路运输效率或将下滑甚至短期内停滞，蒙、俄两国进口量季节性回落逐渐显现，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1710（周环比-5），蒙5精煤2125（周环比+145），蒙3精煤1915（周环比+65）。期货端，本周黑链指数偏震荡运行，主力开始移仓换月，远月强于近月，品种间分化较大，版块内没有形成共振，表现为成材滞涨后，炉料轮流上涨吞噬钢厂利润，上半周是铁矿石强势，但周中受价格监管消息影响开始走弱，周五煤矿供给端问题开始发酵，碳元素接力上涨，尾盘快速拉涨破前高，焦煤加权周环比涨2.84%，焦炭涨2.66%，均破前高，铁矿涨3.39%，螺纹钢涨1.37%，热卷涨1.07%。宏观方面，受益于美债和美元指数回落，10月23日以来国内开始了一波政策预期的交易，同时年底汇率的季节性效应带来了大量企业的结汇行为，人民币汇率大幅升值，国内风险偏好得以修复，这是本轮黑色走强的大背景，但是随着资产价格在短时间内快速上涨，国内风险偏好的修复表现出一定的脆弱性，一是10月国内经济基本面数据出现回踩，M2和M1的劈叉引起市场关于资金空转，甚至不转的讨论；二是美债和美元指数的快速回落幅度有些超市场预期，市场担心后续可能的反弹会给风险资产带来压力；三是国内不少商品涨至高位后出现监管压力，商品市场多头氛围降温。值得注意的是，周四尾盘传出房地产无抵押流动贷款的消息，盘面对宏观利好的反应开始钝化，行情出现上涨转震荡的迹象。产业方面，本周螺纹钢表需降7.24至266.89，产量降0.02至254.84，热卷表需降14.93至326.89，产量增11.47至319.91。本周成材供需两端均边际改善，库存延续去化，分品种看，建材产量稳定，需求下降，板材产量和需求都有较为明显的整理，这与建材利润更好的现实有出入，可能的原因是钢厂担心后期建材淡季销售有压力。虽然成材供需较同期略有压力，但并不明显，且有边际转好的倾向，淡季现货抛压不大，现实成材供需不构成主要矛盾，所以低库存炉料供给端的扰动明显能给价格带来更大的向上弹性。淡季预期交易或延续，但要警惕高估值下的大波动。双焦方面，主流焦企提涨第二轮，预计逐步落实，产地因近期煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，本周吕梁中阳地区因安全问题，煤矿全部停产自查，具体恢复时间暂不明确，该地区是国内重要的主焦煤生产基地，地区煤矿停产将对现货供给产生较大影响，成本推动较强，叠加冬储补库周期，依然不建议做空，以回调接多为主，但也要注意成材滞涨对黑色整体估值的 二、重点数据监测 1、不锈钢 2、铁合金 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788