商誉减值及美元融资成本主要为短期影响

中教控股（0839.HK）的研报总结如下：

公司概览

• 股票代码：0839.HK
• 上次评级：买入
• 总市值：156.66亿港元
• 最新收盘价：6.17港元
• 自由流通市值：156.66亿港元

经营业绩

• 2022/23财年收入：56.16亿元，同比增长18.1%
• 归母净利：13.80亿元，同比下降25.2%
• 经调整归母净利：19.08亿元，同比增长6.0%

主要驱动因素

• 收入增长：主要得益于高等职业教育机构在校学生人数及学费的增长。
• 成本影响：中职中郑州轨道交通学院计提商誉减值3.95亿元、海经院少数股东权益减少及美元加息导致融资支出提升。

分析与判断

• 收入增长：高教贡献显著，中职人数有所下滑。
• 成本控制：财务费用影响经调整EBITDA。
• 资本开支：2023年为26.37亿元，预计2024年保持稳定水平。
• 分红策略：派发末期股息14.81港仙，连同中期股息16.38分，分红率为40%，股息率为4.8%。

未来展望

• 增长潜力：预计9月新生人数将继续增长。
• 扩张计划：肇庆学校新校区建设和购地，山东学校新校区建设进展，澳洲学校新校区获批。
• 财务预测：上调24/25财年收入预测，下调经调整归母净利预测，新增26年预测。

投资建议

• 维持买入评级，考虑学生人数恢复增长及毛利率下降，上调部分年度收入预测，下调经调整归母净利预测，新增26年预测。

风险提示

• 招生风险：招生可能不及预期。
• 政策风险：政策因素不确定性。
• 系统性风险：整体市场波动。

结论

中教控股在教育服务费和配套服务费收入方面保持增长趋势，尽管面临商誉减值、美元加息等挑战，但仍展现出稳定的收入基础和增长潜力。未来，随着新校区建设和招生增长，公司有望持续稳健发展。投资者应关注政策环境变化、招生情况以及财务成本变动等因素。