12年年报及13年一季报点评：12年业绩增速超预期，主要为拨备反哺

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华夏银行（600015） 公司研究/点评报告 一、 事件概述 华夏银行12年实现归属母公司净利润128亿，同比增长38.8%，超出此前预期12个百分点；13年1季度实现归属母公司净利润30亿，同比增长25%，符合预期。 二、 分析与判断  12年业绩增速超预期主要来自拨备计提力度减弱 公司12年业绩增速大幅超出我们此前预期，将超预期因素分拆发现，最主要的影响来自拨备计提力度减弱。12年计提拨备38亿元，信用成本0.57%，较11年下降26bps；12年当期拨备/不良贷款之比60%，较11年减少23个百分点。公司正逐步释放拨备反哺利润，且力度略高于我们此前预期。 虽然今年1季度公司计提拨备15亿元，单季拨备计提力度不弱，但我们预计就全年来看，较高的拨贷比（2.82%）使公司仍有可能通过调节拨备释放利润。  12Q4、13Q1资产增速放缓，主要是同业资产增速调整 公司12年4季度与今年1季度总资产增速较前出现放缓，分别为2.9%、2.0%，分结构上看，同业资产增幅进行了明显调整4季度单季同业资产仅增75亿，1季度余额还减少17亿。同业资产的减少与新资本管理办法上调同业风险权重有关，此外，今年初以来资金面较为宽松，公司从收益率角度考虑进行调整，1季度存放同业和票据共减少约200亿，而收益率较高拆出资金仍有200左右的增长。  12年净息差下降10bps 公司12年公告净息差2.71%，较11年下降10bps。我们根据期初期末余额计算得12年4季度单季净息差环比上升1bp，判断主要是同业资产结构调整所致。我们测算今年1季度净息差较12年末下降12bps，主要受到贷款重定价的影响。  12年核销不良7亿，1季度不良双升 公司12年末不良率0.88%同比下降4bps，12年4季度公司核销不良贷款7亿，加回核销的不良率为0.97%，且加回核销后4季度不良贷款增幅达到18%，较前三季增大。今年1季度公司不良贷款双升，不良率0.9%。从区域分布看，公司不良率较高主要集中在华东地区（不良率1.1%），我们判断经济增长带动资产质量改善仍需时日。 三、 盈利预测与投资评级 华夏银行制定了中等/中心城市，中等收入人群和中等规模企业的战略。当前各个业务方向均有较大改观，未来拨备反哺利润有助业绩增长稳定。综合来看我们给予公司“强烈推荐”评级，预计公司13年净利润同比增长15%，目前股价对应4.7x13PE/0.8x13PB。 四、 风险提示 宏观经济下行引发系统性风险，利率市场化加速推进。 项目/年度 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入(亿元) 335 398 442 522 增长率(%) 37.2% 18.7% 10.2% 18.1% 净利润(亿元) 92 128 148 181 增长率(%) 54.0% 38.8% 15.3% 22.9% 每股收益(元) 1.35 1.87 2.15 2.65 每股净资产（元） 7.6 5.5 4.7 3.8 PE 1.1 0.9 0.8 0.7 PB 1.1 0.9 0.8 0.7 数据来源：民生证券研究院 12年业绩增速超预期，主要为拨备反哺 ——华夏银行(600015) 12年年报及13年一季报点评 民生精品---点评报告/银行业 强烈推荐 维持评级 合 理 估 值：12.8 – 13.8元 交易数据（2013-4-25） 收盘价（元） 10.19 近12个月最高/最低 12.2/7.016 总股本（百万股） 6,850 流通股本（百万股） 4,991 流通股比例% 72.86 总市值（亿元） 698 流通市值（亿元) 509 该股与沪深300一年走势比较 分析师 分析师：李少君 执业证书编号：S0100513010001 研究助理：张丽 电话：(8610)85127819 Email：zhangli_yjs@mszq.com 研究助理：邹恒超 电话：(8621)58769278 Email：zouhengchao@mszq.com 相关研究 1、《由政策取向看行业增长和发展分化》2012.8.7 2、《上市银行股票回购深度报告：回购侵蚀资本金，监管压力须权衡（更新）》2012.9.24 3、《银行贷款定价专题研究之一：贷款定价新模式，四成本锁定价格下限》2012.10.24 4、《基于ICOE的银行估值专题研究：银行估值 市场三情景，修复三条件》2012.11.12 5、《2013年银行业投资策略：内忧外患难改，内外兼修破题》2012.12.11 6、《银行业2012年年报业绩预览：云开雾散，息差和资产质量双优》2013.1.16 7、《四因素助估值修复，13年基本面优于预期》2013.2.6. 8、《11家银行2012年年报总结：逾期形成率、手续费增速确认拐点》2013.4.8. -40%-20%0%20%40%2012-042012-082012-122013-04沪深300 华夏银行 2013年04月26日 华夏银行(600015) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司盈利分析 表1：华夏银行规模增长 同比增速 2Q11 3Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12 2012 1Q13 生息资产 20.9% 6.6% 19.3% 11.0% 18.5% 33.9% 19.8% 21.7% 贷款净额 16.5% 12.5% 15.4% 17.3% 17.2% 21.1% 17.8% 17.2% 存放央行 41.4% 36.6% 22.0% 33.3% 20.2% 47.6% 31.7% 9.2% 同业资产 22.9% -19.0% 16.0% -25.1% 5.5% 41.3% 8.6% 39.8% 证券投资 12.6% 25.1% 49.0% 78.1% 64.0% 64.7% 41.3% 26.2% 计息负债 18.3% 4.1% 17.5% 8.7% 19.0% 35.0% 20.2% 22.1% 客户存款 21.7% 11.6% 16.7% 18.9% 18.5% 33.8% 15.6% 18.3% 同业负债 11.7% -18.7% 23.9% -20.4% 23.8% 49.4% 44.7% 47.6% 应付证券 -15.0% 0.0% -8.3% -8.3% -8.3% -40.0% -61.9% -61.9% 环比增速 2Q11 3Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12 2012 1Q13 生息资产 1.5% -5.4% 15.2% 0.3% 8.5% 6.9% 3.0% 1.9% 贷款净额 3.7% 0.8% 6.1% 5.8% 3.6% 4.2% 3.2% 5.3% 存放央行 6.7% -5.8% 15.3% 15.0% -3.8% 15.6% 2.9% -4.6% 同业资产 -8.6% -20.2% 32.9% -22.6% 28.6% 6.9% 2.1% -0.5% 证券投资 20.3% 7.1% 21.8% 13.6% 10.8% 7.5% 4.5% 1.5% 计息负债 -0.7% -5.7% 15.6% 0.4% 8.7% 7.0% 3.0% 1.9% 客户存款 4.2% -3.1% 13.2% 4.1% 3.8% 9.4% -2.2% 6.6% 同业负债 -15.6% -15.6% 29.1% -13.5% 31.4% 1.9% 25.0% -11.8% 应付证券 0.0% 0.0% -8.3% 0.0% 0.0% -34.6% -41.7% 0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 表2：华夏银行业绩分拆 累计业绩分拆 业绩增长分拆 2Q11 3Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12 2012 1Q13 规模增长 20.9% 6.6% 19.3% 11.0% 18.5% 33.9% 19.8% 21.7% 净息差 13.4% 29.2% 13.8% 10.4% 2.1% -16.9% -3.1% -6.6% 非息收入 3.1% 3.1% 4.1% 0.8% 2.0% 2.5% 2.0% 2.7% 成本 -0.5% -2.8% 3.1% -7.0% 4.5% 2.8% 4.3% 10.3% 拨备 4.6% 8.4% 16.2% 23.7% 15.6% 18.4% 14.8% -1.7% 税收 0.5% 0.0% -2.5% -1.2% -0.3% -0.3% 1.1% -0.9% 业绩增长贡献 规模增长 49.8% 14.8% 35.8% 29.2% 43.8% 83.9% 51.0% 84.9% 净息差扩大 31.9% 65.6% 25.5% 27.6% 4.9% -41.9% -8.0% -25.7% 非息收入 7.3% 6.9% 7.5% 2.0% 4.8% 6.2% 5.2% 10.4% 成本 -1.2% -6.2% 5.7% -18.5% 10.6% 6.8% 11.0% 40.4% 拨备 11.0% 19.0% 30.0% 63.1% 36.7% 45.6% 38.1% -6.6% 税收 1.2% -0.1% -4.6% -3.3% -0.8% -0.7% 2.7% -3.4% 累计业绩分拆 业绩增长分拆 2Q11 3Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12 2012 1Q13 规模增长 1.5% -5.4% 15.2% 0.3% 8.5% 6.9% 3.0% 1.9% 净息差 13.5% 10.3% -14.7% -0.2% 5.3% -10.3% 2.3% -2.4% 非息收入 -0.6% -2.0% 2.3% 0.8% 1.6% -1.5% -0.1% 2.5% 成本 -1.1% -0.6% 7.7% -11.0% 20.2% -11.0% 16.4% -9.7% 拨备 35.9% -13.1% 15.9% -7.3% 20.5% -0.1% -0.7% -12.6% 税收 0.6% -0.4% -8.4% 5.1% 2.3% -0.7% -4.5% 1.9% 业绩增长贡献 规模增长 3.1% 47.5% 83.9% -2.1% 14.5% 41.6% 18.5% -10.1% 净息差扩大 27.1% -91.0% -81.0% 1.8% 9.0% -61.9% 13.8% 13.0% 非息收入 -1.2% 17.8% 12.9% -6.4% 2.7% -8.9% -0.6% -13.8% 成本 -2.1% 5.7% 42.5% 88.9% 34.6% -66.0% 99.7% 52.7% 拨备 72.0% 116.6% 88.0% 59.0% 35.1% -0.8% -4.1% 68.7% 税收 1.2% 3.4% -46.3% -41.1% 4.0% -4.0% -27.2% -10.4% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 华夏银行(600015) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 表3：华夏银行利润表预测 利润表-累计 人