南华有色金属（锌）周报：区间震荡，低多

−南华有色金属（锌）周报日期：2023年11月26日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：区间震荡，低多 ◼【盘面回顾】11月24日，沪锌2401合约收于21080元/吨，周跌幅1.52%，周内快速下跌后出现止跌企稳迹象，周五夜盘震荡偏强；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553.5美元/吨，周内下跌0.06%。 ◼【宏观环境】货币政策预期方向，周内交易员对2024年6月的美隐含利率预期走升，但2024年12月隐含利率下行，表现出劈叉行情，市场分歧较大。消息面，周三凌晨公布的美联储会议纪要显示：所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；并重申将谨慎行事。“新美联储通讯社”称，联储官员不愿得出已完成加息的结论，但他们可能愿意至少今年内都保持利率不变。数据方面，周三公布的美初请失业金人数不及预期，及密歇根大学消费者信心指数好于预期，提振美指反弹及风险偏好回升，从而拖累金属价格。。 【产业表现】1、锌矿：10月锌精矿进口43.47万吨，同比增10.44%，1-10月累计进口396.69万金属吨，累计同比增21.3%。锌精矿产量+进口量约54.7万金属吨，同比降2.3%，累计同比增9.87%。2、10月精炼锌净进口4.85万吨，去年同期为净出口状态；1-10月累计净进口30.06万吨。精炼锌产量+进口约65.31万吨，同比增28.23%，累计同比增17.2%。上周精炼锌进口盈亏录得-510元/吨，环比上涨237元/吨，LME在本周继续出现大量加仓，带动沪伦比上修。冶炼理论利润约481元/吨，较上期下跌145元/吨，TC和锌价的下行进一步挤压冶炼厂利润。3、根据SMM数据，本周社库录得9.37万吨，较上周减少1.18万吨；LME仓单库存增78250吨至21.13万吨，SHFE仓单库存去2460吨至9747吨，交易所周库存去5208吨至37996吨；国内外供强虚弱格局短期延续，预计后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 ◼【核心逻辑及策略】锌价回调后，在2.1万元/吨支撑位如期站稳；随着TC的进一步下调，冶炼利润继续收缩，下方有较强成本支撑；而外盘的大量交仓将极大的补充现货流动性，后续进口锌流入可能性较大，需求平淡的情况下，上方压力也比较明显，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：短多持有。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：加工品环节 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 11月24日，沪锌2401合约收于21080元/吨，周跌幅1.52%，周内快速下跌后出现止跌企稳迹象，周五夜盘震荡偏强；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553.5美元/吨，周内下跌0.06%。 来源：iFInd南华研究 期限结构2 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 10月锌精矿进口43.47万吨，同比增10.44%，1-10月累计进口396.69万金属吨，累计同比增21.3%。锌精矿产量+进口量约54.7万金属吨，同比降2.3%，累计同比增9.87%。 上周进口TC保持90美元/干吨，国产TC下调100元/金属吨至4550元/金属吨。在预期TC中长期下行的情况下，冶炼厂对于锌矿的采购比较积极，而矿山和贸易商相对惜售，TC有进一步下行空间。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 来源：SMMiFind南华研究 10月精炼锌净进口4.85万吨，去年同期为净出口状态；1-10月累计净进口30.06万吨。精炼锌产量+进口约65.31万吨，同比增28.23%，累计同比增17.2%。 上周精炼锌进口盈亏录得-510元/吨，环比上涨237元/吨，LME在本周继续出现大量加仓，带动沪伦比上修。 冶炼理论利润约481元/吨，较上期下跌145元/吨，TC和锌价的下行进一步挤压冶炼厂利润。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得9.37万吨，较上周减少1.18万吨；LME仓单库存增78250吨至21.13万吨，SHFE仓单库存去2460吨至9747吨，交易所周库存去5208吨至37996吨；国内外供强虚弱格局短期延续，预计后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 来源：MySteel南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1−其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2−地产 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 10月： 解读： 10月： ◼房地产销售面积累计同比：-7.8%◼房地产待售面积累计同比：18.1% ◼房地产开发投资累计同比：-9.3%◼房地产新开工面积累计同比：-23.66%◼房地产竣工面积累计同比：18.44% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2−基建 10月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.27%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：25%◼交通运输、仓储和邮政业：11.1%◼水利、环境和公共设施管理业：-0.8% 终端表现2 终端表现2 −家电 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093