南华有色金属(锌)周报：多单持有，逢回调适当加仓

−南华有色金属（锌）周报 日期：2024年3月3日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：多单持有，逢回调适当加仓 【盘面回顾】3月1日，沪锌2404合约收于20595元/吨，周涨幅0.98%，震荡偏强运行，20500支撑偏强；LME锌收于2417美元/吨，较节前上涨0.5%，LME0-3m和3-15m在现货充足的情况下继续下滑。 ◼【宏观环境】美四季度实际GDP年化终值小幅下修至3.2%、周度初请失业金人数高于预期、消费者信心指数走低、地产数据回落、PCE数据符合预期（此前CPI超预期走高致年内降息预期大幅降温），以及美国纽约社区银行股价的暴跌，美联储降息预期重新升温，10Y美债收益率回落。美联储官员讲话方面，美联储永久票委威廉姆斯表示，2024年进行三次降息是美联储官员进行讨论的合理选项。美联储24票委博斯蒂克重申他预计今年夏季将进行首次降息。美联储25票委柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息。其他消息面，有报道称美国回购市场回归平静，这可能允许美联储推迟开始放缓缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐，此前鲍威尔表示，委员会将在3月的会议上对QT及其资产进行深入讨论；摩根大通预计美联储将在6月宣布放缓缩表，此前预计为3月。本周数据方面重点关注周五美2月非农就业报告。事件方面，重点关注周三晚间与周四晚间，美联储主席鲍威尔将分别在众议院金融服务委员会和参议院银行委员会做证词陈述。另外，周三凌晨美联储理事巴尔将发表讲话，周四凌晨美联储24年票委戴利将发表讲话，周五凌晨美联储24年票委梅斯特将发表讲话，周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四晚间欧央行还将公布利率决议。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-235元/金属吨，环比下跌102元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，国产TC下滑较多。据smm，“海外矿端部分地区受洪水等极端天气和其他生产扰动，运输和生产受阻，短期内流入国内的量或有减少，加剧国内矿端紧缺情况，港口货量偏少，加工费主流价格在3600-3800元/金属吨左右”。2、锭：上周精炼锌含税进口盈亏录得-46元/吨，环比下跌203元/吨。冶炼理论利润约-408元/吨，较上期下跌250，TC下调带来冶炼利润的进一步下滑，成本支撑较强。3、根据SMM数据，本周社库录得17.41万吨，较上周增1.18万吨；LME仓单库存增7350吨至27.6万吨，SHFE仓单库存增1271吨至37997吨，周库存增8999吨至9.6万吨。 ◼【核心逻辑及策略】外盘库存大幅增加的现实和国内季节性淡季累库拖累锌价，短期在海外库存偏高，升水走低的情况上，缺乏上驱力；但冶炼成本利润提供较强支撑，下方空间有限，易上难下。策略：多单持有，逢回调适当加仓。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 3月1日，沪锌2404合约收于20595元/吨，周涨幅0.98%，震荡偏强运行，20500支撑偏强；LME锌收于2417美元/吨，较节前上涨0.5%，LME0-3m和3-15m在现货充足的情况下继续下滑。 来源：iFind南华研究 期限结构2 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 1月国内锌精矿产量为30.31万金属吨，同比增加28%，环比增加1.6%；根据SMM资讯，2月2月多地矿企春节假期放假或检修选择停产，矿山产量预计环比大幅减少。 锌精矿进口利润-235元/金属吨，环比下跌102元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，国产TC下滑较多。据smm，“海外矿端部分地区受洪水等极端天气和其他生产扰动，运输和生产受阻，短期内流入国内的量或有减少，加剧国内矿端紧缺情况，港口货量偏少，加工费主流价格在3600-3800元/金属吨左右”。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 1月精炼锌产量56.70万吨，同比增10.9%，环比增7.8%；2月产量预计50.96万吨。 上周精炼锌含税进口盈亏录得-46元/吨，环比下跌203元/吨。冶炼理论利润约-408元/吨，较上期下跌250，TC下调带来冶炼利润的进一步下滑，成本支撑较强。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得17.41万吨，较上周增1.18万吨；LME仓单库存增7350吨至27.6万吨，SHFE仓单库存增1271吨至37997吨，周库存增8999吨至9.6万吨。 来源：MySteel南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1 −其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2 −地产&白色家电 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 12月： 解读： 12月： ◼房地产销售面积累计同比：-8.5%◼房地产待售面积累计同比：19% ◼房地产开发投资累计同比：-9.6%◼房地产新开工面积累计同比：-20.91%◼房地产竣工面积累计同比：15.78% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2 −地产&白色家电 终端表现2 −家电 终端表现2−基建 12月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.24%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：23%◼交通运输、仓储和邮政业：10.5%◼水利、环境和公共设施管理业：0.1% 终端表现2 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093