玻璃/纯碱策略周报：现货需求韧性，价格震荡偏强

现货需求韧性，价格震荡偏强——玻璃/纯碱策略周报20231126 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 1、玻璃：现货降价去库，宏观预期回暖 1.1、上周回顾：现货价格持续下调，盘面震荡运行 FG2401主力合约收盘价1732（+14）；FG2405合约收盘价1733（+94）。 主流生产贸易区域华北市场价1870元/吨（-10），华中市场价1840元/吨（-40）；全国均价1968元/吨（-30）。 1.2、玻璃供给：周度没有产线变动 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 1.2、玻璃供给：投产增加，整体产量仍处于上行通道 ◼浮法玻璃行业平均开工率82.69%，环比+0.61%；浮法玻璃行业平均产能利用率83.72%，环比-0.27%。 ◼全国浮法玻璃日产量为17.24万吨，环比持平。全年产量累积同比-3.0%（前值-3.2%）。 1.3、玻璃需求：11月订单仍旧坚挺，原片库存天数下行 ◼微观数据来看，11月中下游深 加 工 企 业 订 单 天 数21.7天（+0.2）。 ◼原 片 的 库 存 天 数 ：17.3，较10月底-1天 ◼11月 中 钢 化 炉 开 工 率 为59.1%（-1.6%）。 ◼Lowe玻璃产能利用率70.83%，环比持平 1.3、玻璃需求：资金降幅收窄，销售降幅扩大，地产数据仍旧偏弱 ◼地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。 ◼资金端来看，房企到位资金情况回 暖 明 显。10月 当 月 同比-17%（前值-19%），资金降幅缩窄说明当前地产端现金流有一定缓解。 ◼销售端来看，10月地产销售同比降幅收窄，当月商品房销售面积同比-20.3%（前值-19.8%），销售降幅继续扩大。 1.4、玻璃消费：表需累积同比上升，需求仍有韧性 浮法玻璃周度表观需求2571万重量箱（+86），今年表需累积同比2.67%（+0.31%） 产销率106.53% 1.5、玻璃库存：供需基本平衡，库存小幅去化 ◼全国浮法玻璃样本企业总库存3899.1万重箱，环比下滑157.6万重箱，环比-3.89%，同比-45.7%。 库存指标与期现价格仍旧高度负相关。 1.5、玻璃库存：湖北低价货源冲击，沙河库存微累 ◼沙河地区经销商库存约96万重量箱（-24）。 ◼沙河地区企业库存188.24万重量箱（-14.32）。 1.6、玻璃利润：现货价格下调，利润下降 ◼以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润302元/吨，环比下降46元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润319元/吨，环比下降61元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润547元/吨，环比下降64元/吨。 ◼玻 璃 期 货FG2401-2405合 约价差-1元/吨（-80）。 ◼玻 璃 期 货FG2405-2409合 约价差54元/吨（+-1） 16资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2、纯碱：供应较不稳定，下游补库延续 2.1、上周回顾：现货价格企稳，盘面震荡运行 SA2401合约收盘价2323（+213）；SA2405合约收盘价1883（+54）。 沙河地区重质纯碱采购主流价2550（+200）。 2.2、纯碱供给：突发供应检修，产量再度下降 ◼周内纯碱整体开工率82.69%，环比+0.61%。 ◼14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率83.72%，环比-0.27%。 ◼周内纯碱产量69.15万吨，环比+3.32万吨。轻碱产量29.93万吨，环比+0.65万吨。重碱产量39.23万吨，环比+2.59万吨。 20资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 当前纯碱进出口：国内价格较高时，预计仍是净进口 ◼10月我国纯碱当月进口量为15.43万吨，累计进口量为52.22万吨。 ◼10月我国纯碱当月出口量为5.74万吨，累计出口量为133.49万吨。 2.3、纯碱需求：重碱产量回升，重碱缺口关闭 ◼浮法玻璃当前全行业逐步有利润后，预计后续将会逐步复产，日熔将会缓步提升，当前日熔17.24万吨。 ◼光伏玻璃新增点火产线两条，日熔量小幅增加，目前日熔在9.66万吨/天。 ◼碳酸锂9月开工率57.7%，9月产量3.97万吨。 22资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2.3、纯碱需求：提涨预期下，补库意愿高涨 ◼纯碱周度表观消费量73.02万吨（-2），产销率105.35%； ◼重碱表需40.01万吨（+0.53），轻碱表需33.01万吨（-2.53）。 2.4、纯碱库存：下游大量补库，上游库存去化 ◼国内纯碱厂家总库存40.59万吨，环比-3.71万吨。其中，轻质纯碱27.83万吨，环比-3.05万吨，重碱12.76万吨，环比-0.66万吨。 24资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2.5、纯碱价差：近月大幅拉涨，月差走阔 ◼月差SA2401-SA2405到440元/吨（+159）。 ◼月差SA2405-SA2409到79元/吨（+69） 26资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2.5、纯碱利润：现货价格上涨，利润大幅回升 ◼中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1015.6元/吨，环比+65.00元/吨，涨幅6.84%，周内原盐价格稳定，煤炭价格小幅下降，纯碱价格上涨，利润上涨。 ◼中国氨碱法纯碱理论利润672.54元/吨，较上周+160.25元/吨，环比+31.28%。周内原盐价格稳定，焦炭价格上涨，纯碱价格上涨，利润上涨。 ◼自测成本氨碱法1633（-50），联碱法双吨成本2435（-127）。 2.6、纯碱价差：现货上涨，基差扩大 ◼SA2401合约基差227（-13），SA2405合约基差667（+146），SA2409合约基差746（+215）。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层