1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 需求向好预期推动 价格或呈震荡偏强 摘要 上半年郑州纯碱期货价格整体呈震荡上行态势。煤炭价格持续上涨，企业成本增加，加上全球经济复苏预期强烈，通胀预期升温，大宗商品普涨。在碳中和、碳达峰背景下，光伏玻璃迎来扩产潮，成为拉动纯碱行业景气度回升的关键因素。另外，浮法玻璃对重碱需求也保持增长态势，下游拿货积极性较高，纯碱厂家涨价心态强烈。其下游玻璃市场期货价格在上半年表现更为强劲，1-5月上旬呈单边上涨态势，涨幅高达55%。一方面，全球货币超发带来的流动性充裕推升大宗商品价格。另一方面，工信部提出严禁平板玻璃新增产能，在房地产竣工周期下，玻璃需求较好，刚需补库也让上游厂家库存减少，国内玻璃库存大幅下降至历史低位。虽然五月份在政策影响下一度出现大幅回调，但悲观情绪消退后，在自身基本面支撑下，期价止跌回升。 展望后市，今年国内纯碱厂家新增产能项目不多, 加上“碳达峰”、“碳中和” 已经成为国家承诺和国家战略，因此环保治理、能耗管控将成为未来纯碱限制产能增长的重要手段。在浮法和光伏玻璃对重碱的远期需求预期下，库存预计延续下降，供需格局继续得到改善，下半年期价或延续震荡偏强态势。其下游玻璃市场方面，虽然较高的利润带来了产量的增加，但考虑到玻璃产线无法新增，只能通过产能置换，近期产能虽有进一步增加趋势，但尚在可控范围。需求端方面，2021年地产竣工交付压力将进一步增加，加上国家房地产政策“3条红线”倒逼房地产加快竣工和销售回款速度，年内地产需求对玻璃仍有较大推动，原片需求增速预计高于供应增速。在7-10月需求季节性回升的带动下，库位紧张或再度显现，下半年玻璃价格或有望维持震荡偏强态势。 纯碱玻璃市场半年报 2021年6月28日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 目录 一、纯碱及其下游玻璃市场行情回顾 .............................................................................................. 2 二、基本面因素分析 .............................................................................................................................. 3 1、纯碱产能产量及开工情况分析 ............................................................................................ 3 3.1 重质碱需求分析 ............................................................................................................ 6 3.1.1玻璃产能和产量 ............................................................................................... 6 3.1.2玻璃库存分析 .................................................................................................... 9 3.1.3玻璃需求面分析 ............................................................................................ 10 4.2轻质碱需求分析 .......................................................................................................... 11 三、纯碱及其下游玻璃市场行情展望 ........................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................. 12 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、纯碱及其下游玻璃市场行情回顾 上半年郑州纯碱期货价格整体呈震荡上行态势。一季度，煤炭价格持续上涨，企业成本增加，加上全球经济复苏预期强烈，通胀预期升温，大宗商品普涨。在碳中和、碳达峰背景下，光伏玻璃迎来扩产潮，成为拉动纯碱行业景气度回升的关键因素。另外，浮法玻璃对重碱需求也保持增长态势，下游拿货积极性较高，纯碱厂家涨价心态强烈，接连上调出厂价，市场乐观氛围浓厚，3月份期货价格创上市以来的新高。然而，价格达到高位后，投机及备货需求受到一定抑制，下游采购积极性放缓，叠加供应端开工高负荷，期货价格因此承压。特别是光伏价格走弱的消息使得市场对于新投产装置进度放缓的担忧情绪渐浓，纯碱价格进一步下行。但市场对于今年光伏玻璃带来的重碱需求增量预期强烈，以及考虑到浮法玻璃高日熔量带来的高需求，价格的下调也吸引下游继续囤货，期价重新走强并再创新高。 下游玻璃市场期货价格在上半年表现更为强劲，1-5月上旬呈单边上涨态势，涨幅高达55%。一方面，全球货币超发带来的流动性充裕推升大宗商品价格。另一方面，工信部提出严禁平板玻璃新增产能，在房地产竣工周期下，玻璃需求较好。春节后，下游加工厂和贸易商开始为生产备货，由于上一年度玻璃供应紧张，年后贸易商和加工厂备货采购积极性很高。与此同时，玻璃加工厂和建筑工地复工，大量订单向玻璃加工厂传递，下游加工厂和贸易商在不断消耗自身库存，同时刚需补库也让上游厂家库存减少，国内玻璃库存大幅下降至历史低位。至五月中旬，监管开始介入调控商品价格过快上涨，市场恐慌情绪蔓延，玻璃价格大幅回调。但随着宏观悲观情绪的逐步消退，在自身基本面支撑下，期价止跌并再度走强。 来源：博易大师 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 来源：博易大师 二、基本面因素分析 1、纯碱产能产量及开工情况分析 从纯碱的供需格局看，今年国内纯碱厂家新增产能项目不多,加上“碳达峰”、“碳中和” 已经成为国家承诺和国家战略，因此环保治理、能耗管控将成为未来纯碱限制产能增长的重要手段。今年以来，随着纯碱价格的持续上行，纯碱厂家盈利情况持续好转，特别是联碱厂家利润空间不断扩大，高利润也带动开工率跟随大幅提升，2月份之后整体开工负荷基本在8成以上。 数据来源：隆众资讯 4 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 数据来源：隆众资讯 从产量来看，根据国家统计局数据显示，2021年1-5月份国内纯碱产量123.51万吨，同比增加4.4%。其中，5月份国内纯碱产量247.9万吨，环比5月份下调3.65%。主要因夏季到来，出于安全生产的考虑，企业陆续推出检修计划。然而5月份整体开工负荷虽有所下降，但仍维持在7.5成以上。据隆众资讯统计，截止6月24日当周，纯碱整体开工率78.16%，较去年同期高8%。部分企业在6、7、8三个月有检修计划，供应端或有一定影响，但从利润角度来看，隆众数据显示，截止6月25日，国内联产厂家利润在 900 元/吨左右，氨碱厂家利润在 450元/吨附近，利润仍在攀升中，产量或难有明显下降。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 5 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 数据来源：隆众资讯 值得注意的是，二季度以来，受到全球经济复苏带来的需求增加、碳中和、碳达峰战略目标带来的限产、安全及环保检查、以及地缘因素导致的进口减少，动力煤价格大幅拉升，虽然近期期货价格出现了回调，但现货价格依然居高。国内纯碱生产工艺中，产能占比最大的为联碱法，占据接近一半的产能；其次是氨碱法，占比也达到45.2%。联碱法生产工艺的主要原料是煤炭和原盐，氨碱法生产工艺的主要原料是煤炭、原盐、石灰石和焦炭。虽然5月份国家开始调控煤炭导致煤炭价格下滑，但煤炭供应没有得到有效释放，内地及港口货源仍偏紧。特别是鄂尔多斯矿震事件后，煤矿安全事故再次拉响企业安全检查警报，主矿区相关部门纷纷要求企业开展安全隐患大排查大整治，多地煤矿出现停工检修；而煤炭进口受疫情影响，海运货源紧张，运费上涨，进口煤价居高不下。倘若煤炭货源紧张未能得到有效缓解，下半年纯碱将面临原料供应以及成本抬升的风险，成本端支撑尚存。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 2、纯碱库存分析 从库存来看，隆众数据显示，截止6月24日当周，国内纯碱厂家总库存55.32万吨，较去年同期下降60.5%，同时略低于2019年同期。其中，轻质纯碱 27.91 万吨，重 6 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 质纯碱 27.41 万吨。5月份以来纯碱库存加速去化，企业压力持续缓和。一方面重质纯碱下游玻璃企业利润高，因此玻璃企业相对维持较高库存量，对于纯碱企业库存消耗有一定积极支撑；一方面部分纯碱库存转移至交易所交割库中形成仓单。而轻质纯碱下游市场一般，终端产品价格传导停滞，对于成本控制意愿强，轻质库存消耗速度有一定影响。另外，在光伏玻璃投产对重碱的远期需求预期下，重碱下游仍囤货积极，从纯碱库存季节性规律来看，三季度基本是持续去化的过程，对价格仍有较好的支撑作用。 数据来源：隆众资讯 3、纯碱下游需求分析