尿素市场半年报：成本支撑需求向好 期价或呈高位运行

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 成本支撑需求向好 期价或呈高位运行 摘要 上半年，国内尿素期价整体呈震荡上行态势。在疫情影响下，期价一度下跌，但随着各地春耕用肥陆续启动，尿素下游工业企业也加速复工复产，旺季来临刚性需求增强，尿素价格走高，但之后也受到国内夏管肥抛储预期和国际市场的影响而回调。 展望后市，供应端来看，由于尿素装置投产周期较长，今年国内尿素整体产能增长较慢，虽然生产利润居于高位，但产量增长依然乏力。因原料被明确界定为化工煤，不需要限定在动力煤合理价格区间内，化工煤价格不排除有进一步上涨的可能。由于化工煤拿煤相对困难，在供煤困难时，化工用煤可能受限，进而对尿素产量产生影响。库存方面，目前尿素企业库存仍保持在低位，但从季节性规律看，三季度尿素企业库存将进入累库周期，今年新增的夏管肥在6月份开始进入释放期，随着130万吨的尿素陆续投放市场，三季度存累库风险。不过结合往年经验，四季度在淡储和冬季限产的影响下，有望再度去库。需求方面，下半年为国内农业需求淡季，因此需求集中释放的局面恐难再现。但俄乌战争目前尚未结束，粮食短缺的问题在今年仍有可能加剧。为了充分调动农民种粮积极性，今年国内出台一系列的政策扶持农业，预计全年农作物的播种面积较上年略有增长。且从替代品来看，不管是氮肥使用中，还是氮磷钾三种元素的化肥中，下游均倾向选择尿素，尿素替代其他肥料逻辑没有改变的前提下，尿素在农业方面的消费量仍有望保持增速。而对于秋季复合肥的生产，复合肥生产企业为迎合农户成本控制需要，倾向于生产高氮肥，下半年复合肥中尿素的占比将比往年提高。不过对于三聚氰胺和脲醛树脂，国内外房地产的低迷对胶合板厂和三聚氰胺的需求带来巨大的打击，这部分需求在下半年预计下降。出口方面，随着国际价格再次临近前期低值，法检趋严且时间延长，中国尿素的出口竞争力几乎消失。考虑到目前能源价格高居不下，预计海外尿素价格下行空间有限，但今年国内出口政策也不存在放松预期，预计下半年尿素出口量将低于上半年。整体来看，在全球粮食短缺、能源价格居高背景下，成本和需求对尿素价格仍有支撑，但“保供稳价”政策对尿素市场供需起到决定性作用，预计下半年尿素价格涨跌均有限，整体或呈高位运行态势。后市重点关注地缘政治、能源价格以及政策对尿素价格的影响。 尿素市场半年报 2022年6月27日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、尿素市场行情回顾 ---------------------------------------------------- 2 二、基本面因素分析 ------------------------------------------------------ 2 1、尿素市场供应状况分析 --------------------------------------------- 2 1.1尿素产能产量和开工情况 --------------------------------------- 2 1.2 尿素库存 ---------------------------------------------------- 4 2、尿素市场供应状况分析 --------------------------------------------- 5 2.1农业需求 ----------------------------------------------------- 5 2.2工业需求 ----------------------------------------------------- 6 2.3尿素出口情况分析 --------------------------------------------- 7 三、尿素市场行情展望 ---------------------------------------------------- 9 免责声明 --------------------------------------------------------------- 10 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、尿素市场行情回顾 上半年，国内尿素期价整体呈震荡上行态势。一月份受印尼煤炭禁止出口、夏储招标、援助巴基斯坦15万吨尿素出口的消息、局部装置的短停、对疫情物流运输的担忧，以及发改委对尿素成本支撑和春耕化肥价格高位运行的预判提振，现货市场接货情绪好转，期价上扬。然而进入二月份，时处春耕需求旺季，市场却表现出不温不火，需求复苏整体缓慢，加上对淡储资源流出的担忧，主流地区尿素行情开始松动，在供需偏宽松的环境下，期货震荡走弱。三、四月份，疫情影响供需失衡继续加剧，但全国各地春耕用肥开始陆续启动，尿素下游工业企业也加速复工复产，旺季来临刚性需求增强。同时，受国际国内能源价格上涨的支撑，农业生产资料价格持续上涨，尿素生产企业受成本的影响逐步提涨，期价也持续攀升。进入五月份，现实边际转弱，尿素价格高位震荡，国内夏管肥临近抛储，这也在一定程度上对现货市场形成利空。而六月份虽然在尿素装置检修和局部农需跟进的支撑下，期价继续上扬并达到年内高点。但随着尿素日产量提升、局部工农业需求放缓，以及国际价格大幅下挫带来的出口需求萎缩，尿素价格承压回落。 来源：博易大师 瑞达期货研究院 二、基本面因素分析 1、尿素市场供应状况分析 1.1尿素产能产量和开工情况 供应方面，据隆众数据，2022年1-5月份累计产量2387.67万吨，同比2021年增加6.63%。由于尿素装置投产周期需要2-3年，甚至更久，本应于去年年底投产的乌兰新装置直到今年4月才正式投产。根据中国氮肥工业协会预计，2022年下半年国内尿素新增的产能在100吨以内，整体产能增长较慢。因此即使尿素价格不断攀升，尿素生产利润达到历史高位，但尿素产量增长依然乏力。 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 来源：隆众资讯 瑞达期货研究院 今年利润较好以及国内保供政策指导，产能利用率较去年同期明显回升。1-6月中旬，国内尿素平均开工率为71.41%，较去年增加同期1.76%。从日产情况看，据隆众资讯统计，1-6月中旬国内尿素平均日产量为15.88万吨，较去年增加0.97万吨。六月份由于乌兰120万吨/年尿素装置达产，日产最高一度达到了17.14万吨。但因短时的故障，日产再次降到了16.4万吨左右的水平。即便是如此，日产依旧处于年内较高水平。 来源：隆众资讯 瑞达期货研究院 来源：隆众资讯 瑞达期货研究院 利润方面，政策面对煤炭价格进行了限制，今年国内尿素生产利润在6月上旬攀升至历史高位。据隆众测算，煤制固定床工艺理论利润为866元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润为1302元/吨，气制工艺理论利润1098元/吨。煤制工艺来看，原料煤炭进厂上涨后 4 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 偏稳整理，固定床工艺和新型煤气化工艺成本基本稳定，天然气制工艺成本短时稳定，尿素出厂价格上调带来利润的上涨。至中下旬随着尿素价格回调，利润虽有所缩窄，但理论利润水平仍较可观。 来源：隆众资讯 由于原料被明确界定为化工煤，不需要限定在动力煤合理价格区间内，化工煤与动力煤价格已经形成事实上的分化。虽然动力煤报价暂稳，但是无烟煤为代表的的化工煤价格持续上涨，未来不排除价格进一步上涨的可能。虽然尿素生产成本有所提升，但利润丰厚，未来对于尿素产量的限制主要在于是否能顺利获得原料煤。由于化工煤拿煤相对困难，在供煤困难时，化工用煤可能受限，进而对尿素产量产生影响。 1.2 尿素库存 库存方面，上半年国内尿素企业库存经历春节期间的短暂累库后，节后便开启去库模式。至三月底四月初，受国内多地疫情爆发带来的交通管制影响，库存再度累积。但四月中下旬交通运输部调整政策，保障农资运输。物流运输的好转，下游采购情绪向好，尿素企业出货量增加，企业库存持续下降至不足两日的尿素日产水平。由于补充其他肥料缺口，五、六月份国内尿素产量有所提升，但整体库存仍保持在低位。从季节性规律看，三季度在农需转弱的背景下，尿素企业库存进入累库周期的概率较大，至四季度淡储和冬季限产影响下而再度去库。 数据来源：隆众资讯 瑞达期货研究院 5 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 值得注意的是，由于2021年尿素价格上涨较快，为了调控市场，除了淡储外，又增加了夏管储备肥，双重备肥制度强化尿素市场调控。从夏管肥政策的执行情况来看，5月夏管肥结束储备，6月开始夏管肥进入释放期，国家储备的130万吨尿素将陆续投放市场。虽然目前企业库存仍低于常年同期，但夏管肥释放将会是市场下一个阶段的风险点，后期需重点关注。 2、尿素市场供应状况分析 2.1农业需求 尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比较高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。我国农业需求主要集中在一季度末至二季度，3-5月用肥量可以占到全年的70%。当前北半球中纬度主要种植区已经过了需求强度高峰期，后续农业刚性需求将边际递减。而下半年为农业需求淡季，因此需求集中释放的局面恐难再现。虽然8-9月为秋小麦备肥及用肥时期，但主要集中在安徽及河南等局部地区，其他趋于秋季用肥量偏弱，关注11-12月份冬储备肥情况。 俄乌战争目前尚未结束，欧洲的重要粮食来源地正是这两个国家，全球粮价居于历史高位，粮食短缺的问题在今年仍有可能加剧。联合国粮农组织公布的5月份世界谷物价格指数再创历史新高，同比大增29.7%。目前已有20多个国家实施了粮食出口限制令，为了充分调动农民种粮积极性，国内出台一系列的政策扶持农业，包括通过农资补贴提升农户种植意愿，以及退经济林种粮等举措来扩大粮食种植面积。另外，我国实施稻谷、小麦最低收购价，不断完善粮食生产补贴政策。当前农户种粮意愿平稳，2022年全国春播粮食面积约9.4亿亩，预计全年农作物的播种面积较上年略有增长。在农作物播种面积略升的情况下，国内化肥整体需求同比增长。 从替代品来看，相比其他氮肥，尿素相对廉价。虽然硫酸铵出口已经明显回落，但仍高于