油脂周报：需求尚未启动，油脂弱势震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，豆油、棕榈油下跌幅度较大，菜籽油下跌幅度较小。本周美国感恩节，美盘仅3个交易日，CBOT大豆成交较为清淡，菜籽油因性价比高对豆油有一定的替代、收储预期、菜籽到港延迟等因素对价格有一定的支撑，因此表现较强。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，NOPA数据显示，10月底美国豆油库存为10.99亿磅，环比减少0.8%，同比减少28.1%，是近九年来的最低水平，同时低于市场预期，美豆油强势运行。目前正值美豆出口高峰期，2023/24年度美国大豆出口检验总量累计达到1591.64万吨。其中对中国出口检验量累计达到1045.94万吨，占比65.71%。据Conab数据显示，截至11月18日，巴西23/24年度大豆播种65.4%（前值57.6%），低于去年同期75.9%。据布宜诺斯艾利斯交易所（BAGE），截至11月22日，阿根廷大豆已播种34.8%（前值18%，同期12%）。大宗商品气象集团表示，巴西北部五分之二的大豆种植区下周料迎来阵雨天气，将暂时缓解干燥炎热天气带来的压力，之后巴西北部将再度转干。国内本周现货基差报价跌势放缓，部分贸易商看涨，采购量增加，对基差报价有支撑。本周工厂开机率有望上升至50%上方，豆油供应增加，虽然部分贸易商因看涨后市而有补货，但是市场依旧反馈终端需求有限，在需求尚未启动之前，豆油弱势震荡为主。目前豆油的性价比不及菜油以和棕榈油，菜豆现货价差极低，预计继续快速缩窄的可能性不大，菜油对豆油会有部分替代，关注菜豆价差走扩的机会。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，11月23日，马来西亚12月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将12月份的参考价从11月份的3556.08林吉特/吨上调至3589.09林吉特/吨，周内马盘震荡上涨。机构数据显示马来1-25日产量小幅减少，出口增加幅度较大，供应端有一定利好。国内方面，中国10月棕榈液油进口50.64万吨，同比增长5.09%，国内进口利润倒挂扩大，近月少量洗船，连盘棕榈油在近期洗船消息下表现偏强。棕榈油商业库存稍降，库存压力得到缓解，叠加洗船，近两日阶段性需求显现成交转好，华南地区24度基差上涨。整体看，产地马来西亚出口数据环比增加，产量小幅减少，且印尼9月出口数据向好，对行情有一定支撑，虽然厄尔尼诺对棕榈油产量影响仍然不可忽视，但将体现在明年，目前主要交易逻辑还是国内去库进度、需求能否好转以及到港情况，预计短期内棕榈油价格震荡运行。 菜油方面，据外电11月24日消息，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周五下跌，因适逢美国感恩节假期，美国谷物和油籽市场关闭，这导致加拿大油菜籽期货成交低迷。交易商称，投机性卖盘令市场承压。当前正值加籽以及俄罗斯菜籽类产品上市的高峰期，国内菜籽后期进口量庞大，菜油也在继续进口，据Mysteel调研显示，2023年11月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45.5万吨。海关数据显示，10月菜油进口23万吨，为今年最高，绝大部分为俄罗斯菜油。近期国内菜油供应充裕，冲击国产小榨菜油市场，预计这种情况将延续，对行情有拖累。近期菜油因性价比高成交较好，网传中储粮菜油收购，另外，部分工厂因菜籽进港拖延导致开机延迟，对国内菜油市场有一定利好提振。整体看，目前菜油供应充足，由于价格优势对其他油脂有替代，后期若是菜油性价比下降，需求或将转为清淡，需求旺季到来之前，菜籽油上涨动力不足，偏弱运行为主。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨............................................................................................................