乘用车10月月度专题：10月市场火热延续，车展催化年底车市热度不减

—— 乘用车：10月传统消费旺季，乘用车销量再超预期。23年10月批售247.1万，同/环比+11.1%/-0.2%；1-10月累计2048.5万辆，同比+6.8%。10月电车批售88.3万，同/环比+30.1%/+5.7%，渗透率35.7%，同比+4.9pct；1-10月累计680万，同比+35.5%；累计渗透率33.2%。 出口：继续维持火热。10月乘用车出口39.1万辆（含整车及CKD），同/环比+58.9%/+9.5%，1-10月累计292.3万辆，同比+70.7%。电车出口11.2万辆，同/环比+8.7%/+23.1%；其中纯电动占比新能源出口的90.3%，A0+A00级纯电动出口占新能源出口的41%，是出口的主力。目前国内车企价格&技术优势兼备，随着海外布局完善，出海潜能兑现，持续看好23年汽车出口维持强势。出海2.0时代自主电车引领非中美欧国家电动化进程，电车出口渗透率有望不断扩大。 车企：（1）比亚迪：10月销售30.2万辆，同/环比+38.8/+5%，1-10月累计销售237.5万辆，同比+70.4%，国内电车龙头依旧保持强势。Q3营收1621.51亿元，同/环比+38.5%/+15.9%；归母净利润104.13亿元，同/环比 +82.2%/+52.6%。（2）理想：10月交付40422辆，同/环比+212.7%/+3.3%。1-10月累计28.5万辆，同比+193.5%，产品矩阵完善，Q4有望月销5万。Q3实现营收346.8亿元，同比+271.2%，归母净利润28.23亿元，同比大幅转 正，增加44.63亿元。（3）零跑：10月交付18202辆，同/环比+159.1%/+15.2%。1-10月累计10.7万，同比 +13.1%。Q3营收56.5亿元，同比+31.9%。单季毛利率1.2%，迎来首次转正。 新车型：市场智能化持续。1）智己LS6正式上市，配备IMAD智驾并将于明年开通，市场表现火热；2）理想MEGA10月官图发布，11月亮相广州车展，理想旗舰MPV市场热度极高；3）小鹏科技日小鹏X9亮相，广州车展该车正式发布并开启预售，售价38.8万元超预期。4）极越01上市，配备百度Apollo智能驾驶。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向：全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体赛道。看好T引领板块“机器人含量”提升，核心标的是跟T研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等tier1。推荐传感器 （mems陀螺仪和力传感器）、丝杠、谐波减速机、电机新技术。 关注智能驾驶迈向大模型阶段。特斯拉fsd智驾大模型逐步突破，若下半年v12效果达预期且开放，将成为行业chatgpt时刻。产业链看，关注解决cornercase的4d毫米波、传感器清洗系统、线控执行器方向。作为全球电车创新龙头，随着新车和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，T产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局好的标的，今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发； 国产替代：空间看，关注安全件(主动和被动)、座椅、执行器等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 行业竞争加剧，汽车销量不及预期。 内容目录 一、总量：市场旺季总量再超预期，新车型驱动电车市场扩容5 1.1乘用车销量：批售同比保持强势再超预期5 1.2市场格局：插混车优势凸显维持插混化趋势，800V纯电批量上市7 1.3价格：10月国内二手车均价6.46万元中位震荡8 1.4库存：10月乘用车库存368万库存天使60天，乘用车库存系数上升至1.78 二、出口：10月总量+电车维持强势，市场空间依旧广阔9 2.1总量：10月出口强势维持，出口均价2万美元附近震荡9 2.2电车：10月出口突破10万，电车渗透率28.6%10 三、分车企：传统自主产销持续增长，新势力多措并举蓄势待发11 3.1传统自主：销量企稳地位稳固，新车型周期到来向上趋势有望延续11 3.2新势力：智能研发战略再进阶，10月表现优异14 四、车企三季报点评：车企Q3经营形势普遍向上，预计Q4强势延续16 4.1理想发布23Q3财报，稳态月销持续向上，营收利润大幅提升超预期16 4.2比亚迪23Q3业绩点评：23Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升16 4.3长城汽车23Q3业绩点评：23Q3业绩超预期，盈利能力持续向好17 4.4零跑汽车23Q3财报点评：单季交付44325辆车，毛利率转正17 4.5小鹏汽车三季报点评：Q3经营改善明显，Q4智驾引领跨入正循环18 五、乘用车热点事件点评及新车型：智能化新车风潮持续18 5.1新事件：AI智能化+技术出海，行业打开创新阀门18 5.2新车型：新一轮新车上市周期到来，丰富产品矩阵增强发展韧性20 六、投资建议25 七、风险提示25 图表目录 图表1：21-23年国内乘用车月度销量（万辆）5 图表2：21-23年国内电车月度销量及渗透率（万辆）5 图表3：10月部分车型降价梳理5 图表4：燃油车大幅度降价（降价截止11月，万元；辆）5 图表5：Q2部分新车型销量6 图表6：Q2-Q3部分新能源汽车政策梳理7 图表7：21-23年分类别电车销量占比8 图表8：2021-23年国内二手车均价（万元）8 图表9：2021-23厂商及渠道库存数（万辆&天）9 图表10：2021-23经销商库存系数9 图表11：21-23年国内乘用车出口均价（万美元）9 图表12：21-23年国内汽车（含底盘）出口量（万辆）9 图表13：去除中国本土、美欧印日韩市场后，全球仍有近2200万辆市场空间，且在不断扩容（万辆）10 图表14：21-23年国内电车月出口量（万辆）10 图表15：22-23年国内乘用车月出口量（万辆）10 图表16：21-23年国内电车出口渗透率11 图表17：21-23年自主车企电车月出口量（万辆）11 图表18：21-23年比亚迪电车月销量（辆）11 图表19：22-23年腾势品牌月销量（辆）11 图表20：方程豹豹5外观12 图表21：比亚迪乘用车月度出口量（辆）12 图表22：21-23年长城乘用车月销量（辆）12 图表23：21-23年长城电车月销量（辆）12 图表24：21-23年长安乘用车月销量（辆）13 图表25：21-23年长安新能源乘用车月度销量（辆）13 图表26：深蓝品牌月度销量（辆）13 图表27：阿维塔品牌月度销量（辆）13 图表28：启源A07外观13 图表29：启源A05外观13 图表30：21-23年吉利乘用车月销量（辆）14 图表31：21-23年吉利汽车月出口（辆）14 图表32：21-23年吉利电车月销量（辆）14 图表33：21-23年极氪品牌月销量（辆）14 图表34：21-23年蔚来月销量（辆）15 图表35：21-23年小鹏月销量（辆）15 图表36：21-23年理想月销量（辆）15 图表37：21-23年哪吒月销量（辆）15 图表38：21-23年埃安月销量（辆）16 图表39：21-23年零跑月销量（辆）16 图表40：小鹏X9外观（正面）20 图表41：小鹏X9外观（侧面）20 图表42：极越01外观21 图表43：极越01内饰21 图表44：奇瑞星纪元ES外观21 图表45：奇瑞星纪元ES内饰21 图表46：长安启源AO5外观22 图表47：长安启源AO5内饰22 图表48：魏牌高山DHT-PHEV外观22 图表49：魏牌高山DHT-PHEV内饰22 图表50：智己LS6外观23 图表51：智己LS6内饰23 图表52：梦想家MPV外观24 图表53：梦想家MPV内饰24 图表54：理想MEGA外观（正面）24 图表55：理想MEGA外观（侧面）24 图表56：银河E8外观25 图表57：银河E8内饰25 1.1乘用车销量：批售同比保持强势再超预期 乘联会口径，23年10月批售244.5万，同/环比+11.5%/-0.2%；1-10月累计2027万辆，同比+7.3%。“金九银十”效应出现，传统消费旺季乘用车批售同比强势，主要系车企降价折扣叠加新车放量贡献同比增量。 10月电车批售88.3万，同/环比+30.8%/+6.1%，渗透率36.1%，同比+1.9pct；1-10月累计679.2万，同比+35.5%；累计渗透率33.5%。10月问界M7掀动电车市场火热，理想/小鹏/零跑/极氪销量4.0/2.0/1.8/1.3万均破新高，M7单款破万下问界10月交付1.27万赛力斯整体1.4万+，政策利好&新车上市带动市场扩容。 图表1：21-23年国内乘用车月度销量（万辆）图表2：21-23年国内电车月度销量及渗透率（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2021202220232023同比 202120222023渗透率 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 超预期的原因：主要在于车企折扣持续甚至扩大，以及新车型放量催化上： 1）各大车企出台促销折扣。汽车一直是高价格-消费弹性的消费品，今年以来，主流车企的畅销车型降价幅度超过了15%。10月，电车价格战仍然在持续，比亚迪、理想等多家车企开启新一轮降价，预计年底冲量下23年末车市涨势依旧。油车方面，合资车企10月持续促销政策以维持公司市场份额，我们整理的数据合资车企依旧维持15%-30%的降价幅度，尤其低端价位轩逸等车销量激增，促进油车销量维稳超预期。 图表3：10月部分车型降价梳理 车企 时间 车型 原售价 降价额度 形式 比亚迪 10月1日至10月31日 护卫舰07 20.28-28.98万元 1.2万元 官方直降 比亚迪 9月29日至10月6日 腾势N7 30.18-37.98万元 2万元 促销补贴 零跑 10月 零跑T03 5.99-8.99万元 1万元 官方直降 吉利 10月16日至12月31日 极氪001 30.00-38.6万元 3.7万元 官方降价 理想 10月17日 L7、L8、L9 32.98-45.98万元 2.3-2.8万元 官方降价 问界 10月 问界M7 24.98-37.98万元 3.3万元 促销补贴 长城 10月 魏派蓝山 27.38-30.88万元 2万元 官方降价 奇瑞 10月28日至11月13日 瑞虎9 15.29-20.99万 1.9万元 促销补贴 来源：懂车帝，国金证券研究所 图表4：燃油车大幅度降价（降价截止11月，万元；辆） 来源：懂车帝，车主之家，各公司官网，国金证券研究所 2）23年Q2车企密集投放车型催生10月交付增量，累计贡献30%以上同比增量。海鸥、魏牌蓝山于4月开启交付，其中海鸥销量持续上涨，10月销量4.3万辆，获得国内轿车销量冠军。上海车展新车于5-6月密集上市并于Q3放量，其中如深蓝S7/银河L7/小鹏G6等均具备月销过万能力，预计未来将持续支撑交付量走强。 图表5：Q2部分新车型销量（辆） 车型 交付时间 车身形式 售价 8月 9月 10月 比亚迪海鸥 4月26号 CAR 7.38-8.98万元 34841 40092 43350 银河L7 6月13日 SUV 13.87-18.57万元 3833 1725 2654 深蓝S7 6月30日 SUV 14.99-20.29万元 8891 10244 8818 小鹏G6 7月初 SUV 20.99-27.69万元 7068