新股覆盖研究：丰茂股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 丰茂股份（301459.SZ） 投资要点 下周二（11月28日）有一家创业板上市公司“丰茂股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）60.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 丰茂股份（301459）：公司主要从事精密橡胶零部件研发、生产及销售，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入4.20亿元/5.55亿元/6.08亿 元 ，YOY依 次 为7.06%/31.95%/9.62%,三 年 营 业 收 入 的 年 复 合 增速15.69%； 实 现 归 母 净 利 润0.56亿 元/0.70亿 元/1.02亿 元 ，YOY依 次为26.36%/25.99%/46.03%，三年归母净利润的年复合增速32.47%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入6.05亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长62.90%。根据初步预测，2023年公司预计实现净利润15,000万元至17,000万元，同比增长46.70%至66.26%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司长期深耕汽车非轮胎橡胶领域，其橡胶传动系统部件等核心产品在海内外均具有较强的领先优势。传动系统部件作为汽车发动机系统的核心组成部分之一，其性能要求高、技术难度大，国内高端整车配套市场长期被康迪、盖茨等外资品牌垄断；公司深耕橡胶传动系统领域20余年，凭借稳定的产品质量和优质的客户服务，获米其林授权在中国境内独家使用其品牌对外销售，上汽通用五菱、上汽大通等国内多家整车厂也逐渐由外资品牌配套转为公司配套。据公司问询函披露，核心产品汽车传动带在国内市场占有率呈现逐年稳步抬升趋势，由2020年的13.34%增至2022年的23.17%。同时海外方面，公司通过积极配套纳威斯达、康明斯等境外整车配套客户，以及博世、舍弗勒等国际知名汽车零部件品牌商，树立起了较强的出海竞争优势；2022年和2023年公司新增的前五大客户LNDISTRIBUTION LLC、FWHVostok,Ltd均来自俄罗斯，主要系俄乌战争爆发后，欧美车企及零部件供应商对俄实施关键部件的“断供”，出于供应链安全以及产品质量稳定等因素考虑，对公司新增采购订单较多，2023年上半年来自上述客户的销售收入已达6756万元。2、公司在新能源汽车领域已布局多个产品系列。公司积极在新能源汽车领域进行产品储备，新能源客户数量由2020年的8家增至2022年的13家，新能源定点项目由2020年的14个增至2022年的26个；截止目前已进入比亚迪、理想、江淮等新能源汽车配套体系。据公司问询函披露，多个定点项目预期于2023年开始投产，其中包括为理想ONE、零跑汽车C11等配套的水泵皮带项目，为理想L9、江淮轻卡等配套的涡轮增压管路总成项目，以及为中国重汽、理想X03B、北汽福田的冷却水管项目。此外，公司仍有多个项目正处于产品开发过程，预计2024年开始量产；其中包括为一汽解放等配套的冷却水管、为浙江新柴等配套的增压管路、以及为中国重汽配套的传动带和流体管路产品，为后续新能源汽车配套产品持续稳定发展奠定基础。 永达股份-华金证券-新股-永达股份-新股专题覆盖报告（永达股份）-2023年212期-总第409期2023.11.23 艾森股份-华金证券-新股-艾森股份-新股专题覆盖报告（艾森股份）-2023年211期-总第408期2023.11.18 锦江航运-华金证券-新股-锦江航运-新股专题覆盖报告（锦江航运）-2023年210期-总第407期2023.11.17 中远通-华金证券-新股-中远通-新股专题覆盖报告（中远通）-2023年209期-总第406期2023.11.16 中机认检-华金证券-新股-中机认检-新股专题覆盖报告（中机认检）-2023年208期-总第405期2023.11.12 同行业上市公司对比：选取中鼎股份、鹏翎股份、川环科技、天普股份为丰茂股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为51.42亿元，可比PE-TTM（剔除因净利润偏低造成市盈率差异较大的天普股份/算数平均）为37.26X，销售毛利率为26.27%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同 业的中高区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2009-2022年我国汽车保有量及城镇化率水平对比情况..........................................................................6 表1：汽车保养项目列表.....................................................................................................................................5表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、丰茂股份 公司专业从事精密橡胶零部件的研发、生产及销售；主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。 凭借持续的技术开发和工艺改进，公司现已具备产品与整车厂同步开发和自主开发能力，并已在核心技术领域形成多项自主知识产权；截至2023年6月30日，公司共拥有专利51项，其中发明专利18项（含境外发明专利2项）、实用新型专利33项。同时，在产业化方面，公司已发展成为上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产、纳威斯达等国内外知名整车厂，以及瑞立集团、康明斯、博世、舍弗勒、迈乐、米其林等知名汽车零部件企业的合格供应商。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入4.20亿 元/5.55亿 元/6.08亿 元 ，YOY依 次为7.06%/31.95%/9.62%,三年营业收入的年复合增速15.69%；实现归母净利润0.56亿元/0.70亿元/1.02亿元，YOY依次为26.36%/25.99%/46.03%，三年归母净利润的年复合增速32.47%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入6.05亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长62.90%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为传动系统产品(3.81亿元，64.05%）、流体管路系统产品（1.73亿元，29.08%）、密封系统产品（0.33亿元，5.52%）、模具及其他产品（0.08亿元，1.35%）；2020-2022年报告期间，公司基本以传动系统产品为首要收入来源，且近两年来自传动系统产品的销售收入占比均达60%以上。若公司主营收入按应用领域划分，公司90%以上的营业收入来自于汽车行业。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于精密橡胶零部件领域；根据其下游应用场景来划分，可归属于汽车非轮胎橡胶零部件行业。 1、汽车非轮胎橡胶零部件行业 常见的汽车橡胶零部件包括汽车轮胎橡胶零部件和非轮胎橡胶零部件；其中非轮胎橡胶零部件占40％左右，均为汽车整车当中重要的配套产品，包括密封制品、传动制品、减震制品、胶管和安全制品等产品，主要用于汽车转向系统、动