医药行业周报：吸道疾病高发期，关注检测治疗预防产业链

医药行业周报 投资评级：（ 维持 ）报告日期：推荐2023年11月26日 分析师：胡博新SAC编号：S1050522120002分析师：吴景欢SAC编号：S1050523070004 1.呼吸道疾病高发期，检测、治疗和预防产业链关注度提升 根据疾控中心发布的《流感检测周报》，截止11月19日，南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，2023年第46周（2023年11月13日－2023年11月19日），南、北方省份哨点医院报告的ILI%均高于2020-2022年同期水平。伴随流感高发期，呼吸道合胞病毒、腺病毒、鼻病毒和支原体感染等多个呼吸道传染病共同流行，儿科医院门诊和住院压力增加。新冠疫情防控期间，佩戴口罩等防护措施有效降低了呼吸道疾病的传播，为非常态，放开后流感传播形成春季高峰，目前进入流感秋冬感染的高峰，检测和用药治疗的需求提升。疾控和卫生系统对呼吸道疾病的重视也更趋提高，强化流感疫苗的接种推广。 2.2023年医保谈判结果将发布，关注新进目录外品种 2023年医保谈判已于11月20日正式落下帷幕，最终结果将审核公布。按照新发布的《谈判药品续约规则》，新增适应症的续约调价将更为科学，结合纳入医保后的实际销量情况和预测销量的比值，长期价格的可预见性增强。对于目录外品种的谈判，虽然有了续约的修正，但首次医保价格非常关键。医疗反腐延续，医保品种在进院、处方更具优势，更多国产创新药上市，进入医保的重要性也在提高。 3.双通道和门诊共济下，药店的渠道价值提高 近年来线下零售药店一直受到线上渠道的挤压，购药人群被分流，O2O等补贴政策也导致部分品类价格下降，虽然头部连锁药店依然保持稳健增长，主要是行业集中度提升推动。DTP药房和慢病用药是药店获得客流增长的主要来源，是线下药店维持客流的主要支撑。在门诊统筹政策下，药店购药的医保支付从个人账户转向统筹账户，我们认为更能有效吸引购药通道从等级医院转向零售药房，一是更为便捷的购药方式，二是更高报销比例，价格更划算；三是更多品种品牌供选择。综合医院和药店的统筹支出，零售药店接入统筹，加上个人账户分担，更有效平抑医保总费用支出增速。同时，医保部门的出发点并非只有单一的控费目标，个人账户和统筹账户资金分配的调整，更重要的目标充分利用结余惠及更多人群。短期统筹品种价格调整，影响了药店的部分利润，但零售药店在居民健康中发挥的作用更为重要，在人口老龄化阶段，线下药房分担了更多健康服务的功能，也体现出渠道价值的提升。 4.拓展重磅新药的范畴，更多即将落地的品种值得期待 GLP-1、AD是目前全球新药研发的热点，其中司美格鲁肽和替尔泊肽已具备超重磅品种的潜力，国产双靶点GLP-1已有进入临床的品种，信达生物的玛仕度肽糖尿病II期临床研究结果发布，减重降糖双达标，进一步增加对国产创新的信心。AD检测方面，国内首个PET显像剂已于2023年10月，获批上市。实际中国对新药的研发追赶在多个领域突破，而其中抗流感药物、带状疱疹疫苗、自免疾病药物等重点领域已有国产药物上市或者即将申报上市，其市场空间也具备培育过十亿品种的潜力。 5.第十批国采已在路上，关注格局变化下的单品增量 11月6日，第九批国采在上海开标，共41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，规则优化后，参与竞争的企业报价已相对理性，降幅也相对温和。根据米内网统计，截至11月10日，在未纳入国采的品种中至少有78个品种满足原研企业+过评企业≥5家的竞争格局，即应采而未采的品种，其中包括舒更葡糖钠注射液、吸入七氟烷等大品种，对于新获批企业，其参与市场分割具有弹性。 医药推选及选股推荐思路 仿制药集采落地，国内医保谈判进行中，海外出口也陆续取得突破，医药创新环境继续向好，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 1）呼吸道疾病高发，多病原体共同流行，快速诊断是准确用药治疗的前提，新冠放开之后，居民自我检测治疗的意识提高，建议关注具有多联检测优势的【英诺特】，本轮流感疫情，奥司他韦治疗依然敏感，建议关注【东阳光药】、【葵花药业】，新一代流感药物的需求提高，推荐【众生药业】，关注【健康元】、【济川药业】。强化流感疫苗接种推广，2024年接种量有望继续提升，关注【金迪克】和【华兰疫苗】。 2）门诊统筹政策推进，零售药店凭借更方便的购药渠道，更便宜的药品价格，更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道，统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲，整理有利于同店利润增长，看好零售药店在医药市场中的价值提升，推荐【老百姓】，关注【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。 3）2023年医保谈判已经结束，关注已通过初审，并进入医保后具有销售弹性的品种，推荐独家获得酮洛芬透皮贴剂的【九典制药】，推荐市场合作品种纳入医保谈判的【益方生物】；关注纳入医保初选目录的艾贝格司亭α注射液和交联玻璃酸钠，相关公司【亿帆医药】。 4）中成药OTC市场增长稳定，零售渠道强化对品牌品种的推广，关注具备提价弹性，资源替代属性较强的体配牛黄，推荐【健民集团】，关注零售市场单品突破，推荐【以岭药业】和【特一药业】，关注品种持续丰富，合作带来研发管线，关注【济川药业】。 医药推选及选股推荐思路 5）布局重磅创新领域及相关产业链的标的，推荐①：海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【众生药业】、【信达生物】；注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破，订单有望逐步兑现，推荐【美好医疗】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，关注【翰宇药业】、【诺泰生物】；推荐②：存在较大未满足临床需求的严重下肢缺血疾病，目前新药已处于关键三期临床阶段，推荐【人福医药】，【诺思兰德】；推荐③：潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】。 6）受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业，推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】，关注PD-1获得美国FDA上市许可的【君实生物】，以及关注授权海外出口的【康方生物】。 7）国采持续推进，第十批更多大品种纳入，品种格局变化，对于新进入者带来增量，建议关注【昂利康】。 8）创新药环境向好，创新药投融资有望恢复增长，带动相关研发服务业恢复，推荐研发管线丰富、多个品种陆续上市的【恒瑞医药】、 【信达生物】，以及自免品种优势显著的【康诺亚生物】，推荐把握MAH红利和改良型药物研发机遇的【百诚医药】；推荐目前订单持续增长，业绩增长强劲的【普蕊斯】；关注未来有望受益于GLP-1等多肽药物研发生产的企业，关注【凯莱英】、【博腾股份】；研发配套试剂、分子砌块价格趋向稳定，关注【毕得医药】、【皓元医药】。 69）国产心血管器械创新领域突破，具备增长潜力的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】、关注【佰仁医疗】；医疗器械与AI结合，拓展彩超的应用场景，推荐【祥生医疗】；骨科集采影响已基本反映，单季度业绩有望逐步回升，推荐【春立医疗】；国内IVD集采推进，行业集中度提升，推荐【迪瑞医疗】；康复医疗器械的龙头企业，关注【翔宇医疗】。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 1.研发失败或无法产业化的风险医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 2.销售不及预期的风险因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 3.竞争加剧风险如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 4.政策性风险医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 5.推荐公司业绩不及预期的风险 2.医药板块走势与估值3.医药覆盖跟踪1.医药行情跟踪5.行业重要政策和要闻4.团队近期研究成果 目 录 CONTENTS 0 1医 药 行 情 跟 踪 1 .行 情 跟 踪-行 业 一 周 涨 跌 幅 医药行业最近一周跑赢沪深300指数1.56个百分点，涨幅排名第5 医药生物行业指数最近一周（2023/11/20-2023/11/24）涨幅为0.48%，跑赢沪深300指数1.56个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物行业指数最近一周涨幅排名第5位。 1 .行 情 跟 踪-行 业 月 度 涨 跌 幅 医药行业最近一个月跑赢沪深300指数6.31个百分点，涨幅排名第2 医药生物行业指数最近一月（2023/10/24-2023/11/24）涨幅为6.31%，跑赢沪深300指数8.32个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第2位。 1 .行 情 跟 踪-子 行 业 涨 跌 幅 子行业中药Ⅱ周涨幅最大，生物制品月涨幅最大 最近一周涨幅最大的子板块为中药Ⅱ，涨幅2.61%（相对沪深300：+3.69%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅2.95%（相对沪深300：-1.88%）。 最近一月涨幅最大的子板块为生物制品，涨幅9.79%（相对沪深300：+11.80%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅0.08%（相对沪深300：+1.93%）。 资料来源：WIND，华鑫证券研究所 1.行情跟踪-医药板块 个股周涨跌 幅 近一周（2023/11/20-2023/11/24），涨幅最大的是东阳光药、贝瑞基因和桂林三金；跌幅最大的是欧林生物、云顶新耀-B和康龙化成。 1 .行 情 跟 踪-子 行 业 相 对 估 值 分细分子行业来看，最近一年(2022/11/24-2023/11/24），化学制药涨幅最大化学制药涨幅最大，1年期涨幅4.49%；PE（TTM）目前为35.22倍。医疗器械跌幅最大，1年期跌幅11.78%；PE（TTM）目前为28.88倍。医药商业、中药、医疗服务、生物制品1年期变动分别为-6.14%、-2.50%、-10.62%、-5.90%。 资料来源：WIND，华鑫证券研究所 0 2医 药 板 块 走 势 与 估 值 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跌幅为2.32%，跑赢沪深300指数4.33个百分点 医药生物行业指数最近一月（2023/10/24-2023/11/24）涨幅为2.32%，跑赢沪深300指数4.33个百分点； 个月（2023/8/24-2023/11/24）跌幅为4.32%，跑赢沪深300指数5.27百分点； 最近6个月（2022/5/24-2023/11/24）涨幅为0.37%，跑赢沪深300指数1.03个百分点。 资料来源：WIND，华鑫证券研究所 2.医药板块走势与估值 医药生物行业估值处于历史底部 医药生物行业指数当期PE（TTM）为29.76倍；低于近5年历史平均估值34.18倍。 资料来源：WIND，华鑫证券研究所，统计日期为2018-11至2023-11 0 3医 药 覆 盖 跟 踪 0 4团 队 近 期 研 究 成 果 0 5行 业 重 要 政 策 和 要 闻 5 .近 期 行 业 重 要 政 策 5 .近 期 行 业 要 闻 梳 理 5 .近 期 行 业 要 闻 梳 理 1.研发失败或无法产业化的风险医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 2.销售不及预期的风险因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 3.竞争加剧风险如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 4.政策性风险医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 5.推荐公司业绩不及预期的风险 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券