有色金属行业深度：新能源发展对铜需求的影响

新能源发展对铜需求的影响五矿证券研究所分析师：杨诚笑登记编码：S0950523050001邮箱：yangchengxiao@wkzq.com.cn证券研究报告|行业深度 2023/11/15有色金属行业投资评级看好 铜的消费结构演变趋势01新能源产业的发展对铜产业结构的影响铜相关新能源产业发展现状及趋势新能源产业发展对铜消费的长期影响Contents 目录030204 铜的消费结构演变趋势01 珍惜有限 创造无限4铜的主要应用领域：新能源行业用铜占比上升至10%，纯铜加工材为主要产品形态资料来源：TEA，有色技术平台， ICSG，GGIl，安波福，BNEF，IEA，国际能源组织，Wood Mackenzie，Navigate Research ，五矿证券研究所图表1：2022年新能源用铜的主要领域，光伏和新能源汽车占比较高新能源257.2万吨10%充电桩光伏风电新能源汽车/储能电缆发电机变压器海缆电池铜箔电机线束等电极箔电缆铜箔、铜杆 31%铜箔、铜杆1%铜管、铜杆19%铜管、铜杆49%电缆连接器逆变器焊带80.7万吨2万吨48.5万吨126万吨传统行业2282.3万吨90%建筑基础设施工业制造交通设备及其他铜板带、铜管铜杆等 珍惜有限 创造无限5全球铜消费呈逐年小幅上升，下游用铜结构基本稳定根据ICSG，全球铜消费总量逐年小幅上升。结构上，全球铜终端应用主要在建筑领域、基础设施、工业制造、交通等终端领域。过去十年铜消费结构相对稳定。2016年后住建领域用铜随着房地产的竣工面积减少小幅下滑，新能源汽车、光伏等新能源行业用铜快速的增长，一定程度上抑制了基础设施领域及交通领域总体铜消费总量的下滑。资料来源：ICSG，IWCC ，五矿证券研究所图表3：全球铜终端应用趋势基本稳定图表4：2021~2023E年全球铜终端应用比例图表2：近年全球铜需求稳定增长（万吨）0%1%1%2%2%3%0500100015002000250020152016201720182019202020212022E建筑领域基础设施工业制造交通领域电器仪器设备冷却设备电子设备其他yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20152016201720182019202020212022E建筑领域基础设施工业制造交通领域电器仪器设备冷却设备电子设备其他建筑领域基础设施工业制造交通领域电器仪器设备冷却设备电子设备其他内圈到外圈分别表示2021~2023E年 珍惜有限 创造无限6新能源用铜量快速上升，显著拉动铜需求新能源铜消费主要集中在光伏、新能源车、风电和充电桩中，2020~2023年新能源铜消费的年均增长率高达34%。新能源用铜量的快速上升，显著拉动铜需求，其在铜需求中的占比也从2015年的3%提升至2022年的10%。资料来源：BNEF，GWEC，Wood Mackenzie，IEA，五矿证券研究所图表5：新能源用铜中，光伏和电车是主力（万吨）资料来源：BNEF，GWEC，ICSG，IEA，五矿证券研究所图表6：新能源用铜增速较高，在行业用铜占比也明显提升（万吨）91.068.050.01.3126.048.580.72.0195.966.5105.92.7050100150200250光伏用铜风电用铜电车用铜充电桩用铜202120222023E0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.0201520162017201820192020202120222023E新能源用铜（万吨）其他用铜（万吨）新能源用铜占比新能源用铜增速% 新能源产业发展现状及趋势02 珍惜有限 创造无限铜消费涉及新能源领域持续快速增长，未来或将持续引领铜消费进入全新的上升周期图表7：光伏需求持续上升（GW）资料来源： BNEF，CPIA，五矿证券研究所预测图表8：海风引领风电中长期持续成长（GW）资料来源：BNEF，CWEA，GWEC，五矿证券研究所预测图表9：全球新能源汽车销量持续上升，增速放缓（万辆）资料来源： IEA，中汽协，五矿证券研究所预测图表10：充电桩跟随新能源汽车维持高成长（万台）资料来源：IEA，五矿证券研究所预测0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中国欧洲美国海外其他全球增速-50%0%50%100%150%200%250%02040608010012014016018020020162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E交流慢充直流快充增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020406080100120140160180201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E国内陆风国内海风海外陆风海外海风合计-yoy80%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700800201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E欧洲中国印度亚洲其他北美南美中东北非南非其他yoy 珍惜有限 创造无限铜消费涉及新能源领域持续快速增长，未来或将持续引领铜消费进入全新的上升周期图表11：光伏用铜持续高增（万吨）资料来源： BNEF，CPIA，Navigate Research，五矿证券研究所预测图表12：海风用铜拉动风电铜需求（万吨）资料来源：BNEF，CWEA，Navigate Research，五矿证券研究所预测图表13：电车用铜稳步增长（万吨）资料来源： ICSG，GGII，安波福，新能源材料网，中汽协，五矿证券研究所预测图表14：我们预计2023年全球充电桩对铜的需求2.7万吨（万吨）资料来源：IEA，有色技术平台，五矿证券研究所预测0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350400201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中国光伏铜需求（万吨）海外光伏铜需求（万吨）yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E陆风用铜（万吨）海风用铜（万吨）yoy-50%0%50%100%150%200%250%012345678920162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E充电桩的铜需求（万吨）增速90%20%40%60%80%100%120%050100150200250300201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E电池铜箔（万吨）驱动电机（万吨）线束等（万吨）增速 珍惜有限 创造无限铜消费涉及新能源领域持续快速增长，未来或将持续引领铜消费进入全新的上升周期新能源用铜增速持续维持较高水平，对铜需求的拉动作用显著。中长期来看，新能源用铜中，光伏和电车依然是用铜重要支撑。资料来源：BNEF，GWEC，IEA，Navigate Research，五矿证券研究所图表15：新能源用铜增长主要来源于光伏和电车（万吨）资料来源：BNEF，GWEC，IEA，Navigate Research，五矿证券研究所图表16：电车和光伏在新能源用铜中占比逐步扩大0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0100200300400500600700800900201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E光伏用铜（万吨）风电用铜（万吨）电车用铜（万吨）充电桩用铜（万吨）新能源用铜增速%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E光伏用铜（万吨）风电用铜（万吨）电车用铜（万吨）充电桩用铜（万吨）10 珍惜有限 创造无限11新能源发展对全球铜需求的影响根据我们的测算，新能源2030年用铜数量大约770万吨，在2030年全球精炼铜需求的占比为27%，该比例相比2015年的3%有显著提升，成为铜需求影响的主要方向。详细看影响结构，光伏和新能源汽车是新能源用铜的主要部分，在2030年之前，新能源汽车用铜的比例持续上升，光伏在2025年后占比略微下降。资料来源：TEA，有色技术平台，ICSG，GGIl，安波福，BNEF，IEA，国际能源组织，Wood Mackenzie，Navigate Research ，五矿证券研究所测算图表17：新能源用铜在全球精炼铜需求中的占比持续提升201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全球精炼铜消费量（万吨）2,283.82,335.62,355.12,408.92,415.92,466.92,495.82,539.52,630.52,687.82,721.62,763.82,797.02,816.72,849.92,878.9光伏用铜（万吨）28.037.550.553.059.073.091.0126.0195.9242.4260.6282.7299.8314.6331.0353.3风电用铜（万吨）35.827.931.329.836.654.668.048.566.575.590.5105.5113.8120.2127.2131.1电车用铜（万吨）5.17.110.617.217.824.550.080.7105.9129.5151.7178.1207.0226.4257.1280.6充电桩用铜（万吨）0.00.30.20.30.90.81.32.02.73.44.25.15.96.77.37.8新能源用铜（万吨）68.972.992.6100.2114.3152.9210.3257.2371.0450.9507.1571.4626.5667.9722.6772.9其他用铜（万吨）2,214.92,262.72,262.52,308.72,301.62,314.02,285.52,282.32,259.52,236.92,214.62,192.42,170.52,148.82,127.32,106.0其他用铜yoy2%0%2%0%1%-1%0%-1%-1%-1%-1%-1%-1%-1%-1%新能源用铜占比3%3%4%4%5%6%8%10%14%17%19%21%22%24%25%27%光伏用铜%41%51%55%53%52%48%43%49%53%54%51%49%48%47%46%46%风电用铜%52%38%34%30%32%36%32%19%18%17%18%18%18%18%18%17%电车用铜%7%10%11%17%16%16%24%31%29%29%30%31%33%34%36%36%充电桩用铜%0%0%0%0%1%