有色金属行业：关注下游需求较为确定的深加工企业及新能源产业发展受益股

证券研究报告/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 有色金属行业 关注下游需求较为确定的深加工企业及新能源产业发展受益股 报告原因：2014年中期策略 2014年6月30日 行业研究/深度报告 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 Tel：0351-8686835 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：郭瑞 执业证书编号：S0760514050002 电话：0351-8686977 E-mail：guorui@sxzq.com 联系人:张小玲 电话：0351-8686990 E-mail：sxzqyjs@i618.com.cn 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 投资要点：  基本金属：下半年基本金属金融属性方面的压力会有所缓解。美联储逐步退出超宽松货币政策仍在一定程度上对金属价格造成压制， 但美联储曾多次在FOMC会议纪要中表示，加息步伐将视就业市场及通胀水平是否朝着目标前进而定，我们认为虽然上半年美国经济缓慢复苏，但年初以来公布的经济数据显示除失业率稳步下降外，非农就业数据、制造业PMI、房地产市场等经济指标较为反复，这对于另一前瞻性指引通货膨胀水平构成一定威胁，2015年之前加息概率较小，且市场对加息预期已经进行了部分消化，下半年超宽松货币政策退出预期对有色金属价格形成的压力会有所缓解。下游行业尤其是房地产行业的低迷不足以支撑价格上行。作为基本金属最主要的下游行业，我国房地产市场表现较差，房地产开发投资放缓，商品房市场低迷，预计房地产市场将会进入一个深度调整期。其余下游行业如汽车行业、家电行业、电力设备行业需求亦无亮点。考虑到下半年铜、铝基本金属价格仍无明显的支撑因素，我们对采选冶炼类公司持观望态度，由于大部分加工类公司的定价模式为原材料价格+加工费，并以销定产，产品销量是影响加工类公司盈利能力的主要因素，建议关注加工类公司中产品具有垄断优势、产品结构不断优化、产品下游需求有望稳定增长的深加工类公司，如博威合金（601137）、亚太科技（002540）；另，建议关注介入新能源产业链的西部资源（600139）。  小金属：受益于新能源、新材料等产业的成长，特别是新能源汽车行业的蓬勃发展，深加工锂产品的需求有望获得快速增长，建议关注积极拓展产业链，产品附加值有望进一步提升的赣锋锂业（002460）。  贵金属：目前金价依然受到美元加息及升值预期的压力，预计下半年投资气氛维持弱势。从一季度数据来看，实物需求并没有大幅增长，对金价的拉动能力有限。 我们认为下半年若没有极端事件出现，金价上行概率较小。就黄金板块而言，目前黄金板块PE（TTM） 水平在35倍左右，远远高于上证A股PE水平，较一季度大幅升高，主要是由于一季度业绩的大幅下滑。综合来看，我们认为黄金板块下半年趋势性机会依然较少，未来可关注板块超跌带来的短期投资机会。 证券研究报告/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 目 录 1行业走势回顾 ..................................................................................................................................................................... 1 2宏观经济 ............................................................................................................................................................................ 4 2.1美国2014年一季度GDP下降1% 二季度有望在制造业的带动下改善 ........................................................................ 4 2.2欧洲经济弱势复苏，隐患仍存 .......................................................................................................................................... 6 2.3“稳增长”政策效应逐渐显现，中国经济缓慢恢复 ....................................................................................................... 8 3基本金属 ............................................................................................................................................................................ 9 3.1铜铝加工类公司一季度毛利率增幅明显，铅锌公司业绩相对较好 .............................................................................. 9 3.2下游行业景气度降低，房地产市场进入深度调整期 .................................................................................................... 12 3.3固定资产投资力度减弱，十种有色金属产量增幅放缓 ................................................................................................ 15 3.4铜：供给增加影响价格 .................................................................................................................................................... 16 3.5铝： 全球铝产量增速有望减缓 ...................................................................................................................................... 17 3.6铅锌：精炼锌供需缺口较大 ............................................................................................................................................ 18 3.7投资建议............................................................................................................................................................................ 19 4小金属 .............................................................................................................................................................................. 19 4.1锂：上游锂企业将受益于新能源汽车的推广与发展 .................................................................................................... 19 4.2投资建议............................................................................................................................................................................ 22 5贵金属——金价上行动力仍不足 ..................................................................................................................................... 22 5.1美元相对强势对金价构成压力 ........................................................................................................................................ 22 5.2一季度投资需求大幅增加，预计下半年将回落 ............................................................................................................ 22 5.3投资建议............................................................................................................................................................................ 23 6上市公司估值 ........................................................................................................................