新股覆盖研究

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 永达股份（001239.SZ） 投资要点 下周一（11月27日）有一家主板上市公司“永达股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）180.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 永达股份（001239）：公司主要从事为大型专用设备金属结构件的设计、生产和销售业务；公司2020-2022年分别实现营业收入7.76亿元/10.03亿元/8.33亿元，YOY依次为92.33%/29.26%/-16.92%,三年营业收入的年复合增速27.35%；实现归母净利润0.62亿元/0.89亿元/0.93亿元，YOY依次为434.79%/43.54%/4.95%，三年归母净利润的年复合增速100.46%。最新报告期，公司2023年1-9月营业收入为5.98亿元，较上年同期营业收入上升1.67%；实现归母净利润为0.62亿元，同比下降1.37%；预计公司2023年全年实现归母净利润约0.87亿元至1.05亿元，同比变动-6.83%至12.84%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司在隧道掘进和工程起重领域技术优势相对突出，积累了众多首台套经验。公司于2016年开始布局隧道掘进及工程起重领域，现已具备一定优势，二者合计贡献约7成营收。在隧道掘进领域，公司自2016年起与铁建重工合作，从管片机到盾体，再到刀盘体和支撑管片，合作产品的复杂度逐步提升；所生产的盾体结构件被用于铁建重工生产的迄今全球开挖直径最大的“梦想号”掘进机；2021年公司以盾体销量折算的盾构机销量市占率为17.68%。工程起重领域，公司具备生产难度较高的2,200吨米以上的超大型塔机的能力，参与建设了中联重科多台具有划时代意义的大型塔机，包括迄今为止的最大风电动臂塔机、全球首台超万吨米级的上回转超大型塔机和目前全球最大塔式起重机等。2、公司客户资源较为丰富，且在多个知名客户的同类采购中金额排名第一。经过十余年的深耕，公司与多个下游知名企业建立了稳定的合作关系。在隧道掘进领域，主要客户为隧道掘进机整机三大龙头之一的铁建重工，2022年公司对其销售的盾体金额占其同类产品采购额的40%-50%；在工程起重领域，客户覆盖2022年全球前10的工程机械主机企业中的中联重科和三一集团，其中对中联重科供应的2,200吨米以上超大塔机结构件占其同类产品采购金额超过90%；在风电领域，客户涵盖金风科技、远景能源、明阳智能等在内的2022年新增吊装容量排名前六名的风电机组制造企业。根据招股书公司引述的客户提供信息，公司在铁建重工、中联重科、明阳智能、国电联合动力、湘电股份、江苏中车电机的同类采购中金额排名第一。 艾森股份-华金证券-新股-艾森股份-新股专题覆盖报告（艾森股份）-2023年211期-总第408期2023.11.18 锦江航运-华金证券-新股-锦江航运-新股专题覆盖报告（锦江航运）-2023年210期-总第407期2023.11.17 中远通-华金证券-新股-中远通-新股专题覆盖报告（中远通）-2023年209期-总第406期2023.11.16 中机认检-华金证券-新股-中机认检-新股专题覆盖报告（中机认检）-2023年208期-总第405期2023.11.12 京仪装备-华金证券-新股-京仪装备-新股专题覆盖报告（京仪装备）-2023年207期-总第404期2023.11.11 同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取新强联、振江股份、海锅股份、吉鑫科技、泰胜风能为永达股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，可比PE-TTM（算术平均）为28.67X；可比公司的平均收入规模为23.60亿元，销售毛利率为18.65%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，毛利率水平高于可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................9（四）募投项目投入....................................................................................................................................9（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化.......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：行业上下游行业的关系..............................................................................................................................5图6：2016-2022年新增和累计城轨交通运营线路长度.......................................................................................6图7：2010-2021年工程机械行业营业收入及增长率...........................................................................................7图8：2017-2022年度我国固定资产投资总额......................................................................................................7图9：2020-2025年全球新增风电装机容量（预测）...........................................................................................8图10：我国新增陆上和海上风电机组平均单机容量............................................................................................8 表1：公司IPO募投项目概况..............................................................................................................................9表2：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................10 一、永达股份 公司的主营业务为大型专用设备金属结构件的设计、生产和销售。产品主要应用于隧道掘进、工程起重和风力发电等领域；其中隧道掘进设备及其配套产品主要包括盾构机的盾体、刀盘体、管片机及隧道洞壁支撑管片等；工程起重设备产品主要包括车架、臂架、副臂、塔机结构件等；风力发电设备产品主要包括风电机组机舱底座、机座、转子支架、定子支架、锁定盘等。 公司生产工序完整，覆盖金属结构件设计及工艺开发、钣金加工、焊接、焊后去应力、机加工、涂装前处理、涂装等生产全过程。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入7.76亿 元/10.03亿 元/8.33亿 元 ，YOY依 次为92.33%/29.26%/-16.92%,三年营业收入的年复合增速27.35%；实现归母净利润0.62亿元/0.89亿元/0.93亿元，YOY依次为434.79%/43.54%/4.95%，三年归母净利润的年复合增速100.46%。最新报告期，公司2023年1-9月营业收入为5.98亿元，较上年同期营业收入上升1.67%；实现归母净利润为0.62亿元，同比下降1.37%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为隧道掘进及其配套设备结构件（3.34亿元，43.41%）、工程起重设备结构件（2.48亿元，32.24%）、风力发电设备结构件(1.34亿元，17.44%)和其他产品（0.53亿元，6.92%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 金属制品业与下游整机制造和运营行业关联度较高。由于下游产品应用领域特殊，结构设计复杂，为保证产品质量，整机制造商会建立稳定的零部件采购体系。大型企业的供应商选择需