全球投资组合经理文摘 ： 下一个前沿

下一个边疆 焦点 我们提供了跨地区和资产类别的研究背景和观点，本周强调了印度的长期增长机会；鉴于近期的波动，我们更新了油价预测；最后，WeWork破产对美国CMBS市场的影响。 权益产品管理集团特伦斯·马龙*+ 1 212 526 7578 •印度的长期增长机会。地球上人口最多的国家在过去20年中平均实际GDP增长率为6.8％，并且在可预见的未来仍将是增长最快的主要经济体。在这方面，我们确定了印度拥有的五个关键优势以及利用它们的挑战，包括：1）印度市场的长期收入潜力；2）有利的人口统计数据和不断增长的工人阶级；3）由于对基础设施和数字化的持续投资而提高了生产率比率；4）在过去十年的NPA危机后，公司和财务资产负债表处于更好的状态；5）中国1制造业的扩张。因为它涉及到U。S.和欧洲股票市场，我们的全球基本面分析师认为，消费品、金属和采矿、运输、航空航天和国防、商业和专业服务、保险、科技硬件和制药是能够从印度长期结构变化中受益的行业。 罗布·贝特*+44 (0)20 7773 3576 FICC产品管理组BenMcLannahan*+44 (0)20 3134 9586 •更新石油预测。我们将2024年布伦特原油的预测下调了4美元/桶，至93美元/桶，原因是平衡前景略微宽松，美元走强。我们注意到，近期价格下跌主要是由于需求担忧的重新出现，而不是地缘政治风险溢价的消退，我们认为，一些活动和市场指标表明自23年第三季度以来工业活动减速。尽管美国最近的实力S.石油产量，我们维持我们的观点，即该国的原油供应可能在2023年和2024年分别增长700 b / d和300 b /d的Q4 - Q4，因为钻井活动下降的滞后效应自今年年初以来的产量可能尚未出现。我们还认为，尽管油价至少在本十年末仍将保持相对高位。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第35页。有关重要的股权研究披露，请参见第35页。有关重要的固定收益研究披露，请参见第36页。已完成：11 - 11 - 23，01: 22 GMT发布：12 - 11 - 23，14: 00 GMT限制-外部 最后，我们重申了我们的观点，即除非需求冲击，否则投资者应定位较窄的WTI - Brent价差，我们建议以0.83美元/桶的WTI期货的2024马赫减去2024年6月的日历价差做多。 •WeWork对CMBS的影响WeWor于11月6日申请了第11章的破产保护，作为其申请的一部分，它要求拒绝其在美国和加拿大的69份租赁作为第一轮。在这69个地点中，我们统计了40个位于纽约市，这给纽约市的写字楼市场带来了压力。我们还发现CMBS暴露于该公司被拒绝的租赁中的12份，以及另外两个被列入我们先前名单但不再列入WeWor网站的地点，使贷款总额达到25亿美元，并暴露于最近关闭或即将关闭的WeWor地点。刷新我们最初于2023年6月发布的清单，我们发现该名称可能有90亿美元的CMBS敞口。我们认为，WeWor的行动可能会产生溢出效应。除了降低受影响物业的物业现金流外，它还在市场上增加了办公空间，可能会给该地区的租金带来压力。这也会对这些房产的所有者产生负面影响。 本周图表：印度与RoW的增长差异预计将大于历史趋势...... 资料来源：CEIC，Barclays Research（参见全球股市策略：印度第一部分-正确的地点，正确的时间），2023年11月9日） Events 最好的巴克莱 全球股权战略 印度第一部分-正确的地方，正确的时间 Venu Krishna, CFA, BCI,美国| Emmanuel Cau, CFA,巴克莱银行,英国| Stefano Pascale, BCI,美国 股权研究股权战略 全球股票战略：印度第一部分-正确的地方，正确的时间，2023年11月9日发布 美国或欧洲股票的机会在短期内是有限的,主要存在于单一股票水平。 印度在世界舞台上崛起。在过去的20年中，地球上人口最多的国家的平均实际GDP增长率为6.8％，并且在可预见的未来仍将是增长最快的主要经济体。在其庞大的规模和有利的人口趋势的推动下，印度在许多方面都代表着一个尚未开发的广阔市场，但在获取切实的经济增长方面也提出了自己的挑战。 美国和欧洲公司的高增长，占地面积小。印度巨大的增长潜力将其置于许多美国和欧洲跨国公司的“战略重点”和“必胜”之间。然而，印度市场的独特挑战、长期前景以及全球跨国公司的整体收入敞口较低，这意味着美国或欧洲股票投资者的选择在短期内受到限制。我们的全球基本面分析师认为，消费品、金属和采矿、运输、航空航天和国防、商业和专业服务、保险、技术硬件和制药行业将受益于印度的长期结构变化。 对全球投资者来说，分配印度股票是谨慎的。与全球同行相比，印度股票回报的相对强度（绝对和风险调整），与发达市场的相关性较低，以及未来五年至少6％的预期GDP增长，都需要通过主动或被动手段增加对印度的敞口。目前的估值并不便宜，尽管它们相对于自己的历史看起来是合理的，部分原因是有竞争力的盈利增长。 印度ETF允许方便的访问。以印度为重点的ETF已经发展成为一个价值数十亿美元的市场，其中INDA(ISharesMSCIIndia)占据了最大份额(58亿美元AUM）。重要的是，其流动性可与其他流行的EM相关ETF（例如EEM）相媲美。最后，尽管其期权市场有足够的增长空间，但INDA却拥有最便宜的全球波动性，开辟了基于选择的潜在机会。 蓝色鼓 回到广场一 AmarpreetSingh,BCI,美国 FICC研究商品 摘自《蓝鼓：回到起点》，于2023年11月8日出版 Demandconcernshavereturnedrecentlybutbasedonourassessmentoftheaggregatedata,thesemightbemisplaced.Welowerour2024Brentforecastby$4/bbutmaintainourabove-curveandconsensusviewonprices. 我们将2024年布伦特原油预测下调4美元/桶至93美元/桶，在撰写本文时仍比远期曲线高出近14美元/桶，原因是平衡前景略微宽松，美元走强。 扣除基线修订后，我们的余额前景较为宽松，主要是由于美国供应相对有弹性，以及近期制裁放松后委内瑞拉供应的预期增加。 近期价格下跌主要是由于需求担忧的重新出现，而不是地缘政治风险溢价的消退，我们认为，一些活动和市场指标表明自23年第三季度以来工业活动减速。 然而，我们的需求前景在扣除基线修正后有所增强，主要是由于中国需求强于预期。我们将2023年和2024年的中国需求预测分别提高了200 kb / d和300 kb / d，并根据近期明显需求趋势注意到进一步的上行风险。 尽管美国石油产量最近强劲，但我们认为，该国的原油供应可能在2023年和2024年第四季度分别增长700 kb / d和300 kb / d，因为自今年年初以来钻井活动下降的滞后效应可能尚未出现产量。 我们还认为，至少在本十年末，油价将保持相对较高，因为尽管正在进行过渡，但供应方面似乎受到了更多的限制，我们将布伦特原油的均衡（周期中）公允价值固定在2025 - 30美元/桶。 最后，我们重申我们的观点，除非需求冲击，否则投资者应该定位较窄的WTI - Brent价差，我们建议在WTI期货上做多2024马赫减去2024年6月的日历价差，价格为0.83美元/桶。 美国CMBS：利差和果酱 WeWork拒绝 Lea Overby, BCI,美国| Anuj Jain, CFA, BCI,美国 FICC研究证券化信贷 摘自美国CMBS：利差和果酱：WeWork拒绝租赁，发表于2023年11月8日 WeWork在周一晚上申请了第11章的破产保护。作为其提交文件的一部分，它要求拒绝其69份美国和加拿大租赁作为第一轮。尽管提交了这份文件，但由于市场对此消息做好了充分的准备，AA和ACMBS的长期需求利差收紧。 作为破产申请的一部分，WeWor与其现有债权人达成了一项临时重组协议，以削减超过30亿美元的债务。它还要求法院允许其拒绝在美国和加拿大的69份租约，这些租约声称在很大程度上是非运营地点。在这69个地点中，我们统计了40个位于纽约市（包括两个位于布鲁克林），这给纽约市的写字楼市场带来了压力。 我们还发现CMBS暴露于该公司被拒绝的租赁中的12份，以及另外两个被列入我们先前名单但不再列入WeWor网站的地点，使贷款总额达到25亿美元，并暴露于最近关闭或即将关闭的WeWor地点（图1）。其中7个不再报告为当前，其中5个报告为不良到期，2个报告为丧失抵押品赎回权。风险敞口最大的贷款是Oe Soho Sqare（4.7亿美元），尽管它仅占租户基数的一小部分。更令人担忧的是，WeWor占百老汇599号空间的25％，目前仍处于现状，在表现不佳的联合广场占23％，在丧失抵押品赎回权的第五大道385号占21％。 刷新我们最初于2023年6月发布的列表（请参阅Spreads ad Jams：WeWor，WeReSig），我们发现该名称可能有90亿美元的CMBS风险敞口。除了上述25亿美元的风险敞口外，这份榜单还包括15亿美元，其中WeWor被列为前五名租户之一，但位置不在该公司的网站上，这可能表明它已经关闭。我们还发现了31亿美元，该公司被列为前五名租户之一，该位置仍保留在该公司的网站上。我们还发现了20亿美元的租户，该租户未被列为前五名租户之一，但该位置已包含在其网站上。我们相信租户被列为LLC引用这些位置的建筑地址。 虽然这一轮租赁拒绝并没有影响到大多数CMBS物业，但该公司可能会寻求额外的租赁拒绝。作为其破产申请的一部分，它还包括一份日期为2023年10月12日的商业计划，该计划将105个地点确定为“永不保留”，还有另外58个地点正在考虑退出，可能为另外94个关闭铺平道路。 WeWork的行动可能会产生溢出效应。除了降低受影响物业的物业现金流外，它还在市场上增加了办公空间，可能会给该地区的租金造成压力。这也会对这些物业的业主产生负面影响。请参阅美国办公室REITs：WeWork破产风险敞口看几家办公室REITs对名称的敞口 全球战略与经济展望 股权战略 全球 巴克莱股票因子洞察-11月 Venu Krishna，CFA，BCI，美国| Japinder Chawla，CFA，BCI，美国| Rex Feng，BCI，美国|Madhuresh Rai，CFA，BCI，美国| Emmanuel Cau，CFA，巴克莱，英国| Matthew Joyce，CFA，BBI，巴黎 摘自全球股票策略：巴克莱股票因子洞察- 11月，2023年11月10日发布 利率缓解，但对增长强度的担忧有助于市场内部更多的轮换。鉴于其对更高更长收益率的有利敞口，我们仍然对价值持积极态度。鉴于市场的持续轮动剥夺了其跟随的趋势，我们对动量持否定态度。 巴克莱股票因子的当前持有量和近期业绩统计可以在我们的全球股票策略中查看：巴克莱股票因子监测，2023年11月2日 美国和欧盟因素篮子构建背后的方法可以在全球股票策略中