固定收益点评：融资平台退出，怎么看？

固定收益点评 融资平台退出，怎么看？ 我们统计了2018以来，在各地人民政府官网、公司官网、地方新闻发布过关于作者 “不再承担融资职能”或“退出地方政府融资平台”公告的企业，以及DM平台 证券研究报告|固定收益研究 2023年11月20日 统计的企业。2018年以来，共有1214家国企宣布“退出政府融资平台”或“不再承担政府融资职能”，其中85%的企业为非发债主体。2018年以来，有较多国企通过政府官网、公司官网等宣布退出融资平台，数量多达1214家，若剔除母 公司已在名单内的子公司，则有736家。以截至2023年10月初，同花顺口径下的发债国企判断企业是否有存量债，对应到有172家发债主体，占比约14%。其中大多为AA级平台，AA级以上仅占33%。 具体到省份来看，2018年以来，浙江、江苏、河南有较多企业宣布退出融资平台，山东、湖北、甘肃有较多发债企业宣布退出。宣布退出的企业中，近80%的企业位于浙江、江苏、河南三省，分别有579家、289家、98家，其中大部分企业没 有存量债。而将母公司已在名单内的子公司剔除后，江苏的退出融资平台数量最多，有254家。退出融资平台的企业中，位于山东、广西、湖北的发债企业占比较 高，其中湖北有11家，山东有9家。从行政级别看，宣布退出的平台大多为区县 级。有977家宣布退出的平台为区县级，占比超八成，而地市级、园区级平台仅有 202家和34家，其中地市级平台主要位于浙江，园区级平台主要位于江苏、辽宁。 剔除子公司后，浙江、江苏有较多企业宣布退出融资平台，其中江苏有254家，浙江有227家，占全部退出融资平台数量的65%。具体到该两省的地级市来看，南通市、苏州市、常州市分别有56家、55家、43家企业宣布退出融资平台，数 量较多，占江苏全省的61%。而浙江省宁波市就有116家企业宣布退出融资平台，占浙江全省的51%，杭州市、金华市也有较多企业宣布退出。 从发布公告的年份来看，浙江有较多企业在2018-2020年宣布退出融资平台， 而江苏的企业则集中在2022-2023年，其他省份的企业则较多在2018年宣布 退出。剔除子公司后，有127家企业在2018年宣布退出融资平台，其中浙江有52 家，其他省市有75家。次年退出融资平台的企业达到170家，为近6年来峰值， 其中浙江有126家，占比高达74%。随后在2020年-2021年，宣布退出融资平台的企业数量有所回落，但在2022-2023年，由于江苏的企业开始陆续宣布退出，数量再次回升。 企业宣布退出融资平台是为了响应中央及地方关于管理政府性债务的多条相关政策。从退出表述来看，大多企业均在声明已厘清自身经营性债务与政府性债务间的界限。一方面，企业承诺不再新增政府性债务；另一方面，企业还需妥善处置过去 的政府性债务。而这正响应了国发〔2014〕43号文、新预算法对不得新增政府性债务的要求，以及多地颁布的关于“剥离融资平台公司的政府融资职能”的政策文件。 随着企业退出融资平台，大多企业有息债务规模有所增加，利差无明显变化。79%的发债企业在宣布退出后，有息负债规模有所增加，其中大多在40亿元以下。此 外，我们随机选取了6家宣布退出融资平台的企业，比较其退出前后的利差，大多企业在宣布退出后利差无明显变化，甚至有收窄趋势，只有宁国市国有资产投资运营有限公司明显走阔。这意味着退出融资平台不一定会对企业信用产生负面影响。 风险提示：数据统计偏差，政策不及预期。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：银行的资金压力》2023-11-19 2、《固定收益定期：大行融出再降，存单高位震荡— —流动性和机构行为跟踪》2023-11-18 3、《固定收益点评：经济弱平稳，货币操作或提升短端利率》2023-11-16 4、《固定收益点评：再融资债扰动下的金融数据—10 月金融数据点评》2023-11-14 5、《固定收益点评：城投拿地再提速--2023M10土地成交数据盘点》2023-11-14 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1退出融资平台的企业有何特征3 2退出融资平台响应相关政策7 3退出融资平台有何影响9 风险提示9 图表目录 图表1：宣布退出融资平台企业的发债情况3 图表2：各省市2018年以来宣布退出融资平台企业的数量4 图表3：浙江、江苏两省宣布退出融资平台企业的分布情况5 图表4：2018年至今宣布退出融资平台的企业数量6 图表5：各区域宣布退出融资平台企业的年份分布6 图表6：部分企业宣布退出融资平台的表述7 图表7：各地关于剥离融资平台政府融资职能的相关政策8 图表8：宣布退出融资平台的发债企业有息债务规模变化9 图表9：部分宣布退出融资平台企业的利差变化9 1退出融资平台的企业有何特征 据不完全统计1，2018年以来，共有1214家国企宣布“退出政府融资平台”或“不再承担政府融资职能”，其中85%的企业为非发债主体。我们以截至2023年10月初， 同花顺口径下的发债国企判断企业是否有存量债，对应到有172家发债主体，占比约 14%。其中大多为AA级平台，占发债企业的60%，AA级以上仅占33%。 图表1：宣布退出融资平台企业的发债情况 非发债国企,85% 其他,14% AA,8% AA+,4% AAA, 1% AA-,1% 资料来源：人民政府官网、公司官网、DM、地方新闻、iFinD、企查查、国盛证券研究所 注：数据统计日截止为2023年10月16日，数据为不完全统计。地方新闻包括新余日报、泰州日报、绵阳日报、开化新闻网、大众日报、玉环新闻网、今日永嘉、南阳日报。 具体到省份来看，2018年以来，浙江、江苏、河南有较多企业宣布退出融资平台，山东、湖北、甘肃有较多发债企业宣布退出。宣布退出的企业中，近80%的企业位于浙江、江苏、河南三省，分别有579家、289家、98家，其中大部分企业没有存量债。而将母 公司已在名单内的子公司剔除后，江苏的退出融资平台数量最多，有254家。退出融资 平台的企业中，位于山东、广西、湖北的发债企业占比较高，其中湖北有11家，山东有 9家。 从行政级别看，宣布退出的平台大多为区县级。有977家宣布退出的平台为区县级，占 比超八成，而地市级、园区级平台仅有202家和34家，其中地市级平台主要位于浙江， 园区级平台主要位于江苏、辽宁。在1214家宣布退出的平台中，仅有1家省级平台， 为甘肃省城乡发展投资集团有限公司（于2019年5月10日宣布退出）。 1我们统计关于“不再承担融资职能”或“退出地方政府融资平台”的公告，公告来自各地人民政府官网、公司官网、地方新闻、 DM，为不完全统计，且未剔除母公司已在名单内的子公司，若剔除，则为736家。 图表2：各省市2018年以来宣布退出融资平台企业的数量 36 17 浙江 江苏河南湖南安徽新疆福建湖北江西陕西山东辽宁贵州广西山西甘肃青海河北广东四川内蒙古 227 16% 98 43 38 32 22 21 22 17 15 10 9 5 3 3 1 2 2 1 1 1 70 23 30 17 21 20 17 8 14 7 9 5 3 3 1 2 2 1 1 1 11% 9% %13% % %6% 10% 11% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 总计 736 1214 总计 云南 60% 60% 27 52% 27 26 3% 289254 579 省市退出平台剔除子公司发债企业分行政级别（家） 数量（家）后（家）占比（%）省级地市级区县级园区级 3 78 12 241 2 462 115 394 434 626 517 3162 4171 17 312 10 9 32 12 111 1 1 2 1 1 1 1 120297734 资料来源：人民政府官网、公司官网、DM、地方新闻、企查查、iFinD、国盛证券研究所 注：表格中仅统计了22个省市，其余省市没有检索到企业宣布退出地方政府融资平台，因此不进行统计。地方新闻包括新余日报、泰州日报、绵阳日报、开化新闻网、大众日报、玉环新闻网、今日永嘉、南阳日报。 2018年以来，浙江、江苏有较多企业宣布退出融资平台，其中浙江有579家、江苏有 289家，剔除子公司后，江苏有254家，浙江有227家，占全部退出融资平台数量的 65%。具体到该两省的地级市来看，南通市、苏州市、常州市分别有56家、55家、43 家企业宣布退出融资平台，数量较多，占江苏全省的61%。而浙江省宁波市就有116家 企业宣布退出融资平台，占浙江全省的51%，杭州市、金华市也有较多企业宣布退出。 退平台数量（家） 退平台数量（家） 图表3：浙江、江苏两省宣布退出融资平台企业的分布情况 省份 地级市 省级 地市级 区县级 园区级 总 江苏 0 28 214 12 南京市淮安市 7 26 徐州市 1 2 南通市 4 盐城市泰州市苏州市扬州市镇江市无 资料来源：人民政府官网、公司官网、DM、地方新闻、企查查、国盛证券研究所 注：数据统计日截止为2023年10月16日，数据为不完全统计。若母公司已在名单内，则剔除子公司。地方新闻包括新余日报、泰州日报、绵阳日报、开化新闻网、大众日报、玉环新闻网、今日永嘉、南阳日报。 从发布公告的年份来看，浙江有较多企业在2018-2020年宣布退出融资平台，而江苏 的企业则集中在2022-2023年，其他省份的企业则较多在2018年宣布退出。剔除子 公司后，有127家企业在2018年宣布退出融资平台，其中浙江有52家，其他省市有75 家。次年退出融资平台的企业达到170家，为近6年来峰值，其中浙江有126家，占比 高达74%。随后在2020年-2021年，宣布退出融资平台的企业数量有所回落，但在2022- 2023年，数量再次回升，这主要是由于江苏的企业开始陆续宣布退出。分别有111家、 187家企业在近两年宣布退出融资平台，其中江苏的企业分别占比约69%、93%。 图表4：2018年至今宣布退出融资平台的企业数量图表5：各区域宣布退出融资平台企业的年份分布 400 350 300 250 200 150 100 50 0 剔除子公司（家）子公司（家） 浙江（右轴，家）江苏（右轴，家） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 浙江江苏其他省市 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：人民政府官网、公司官网、DM、地方新闻、企查查、国盛证券研究所 注：数据统计日截止为2023年10月16日，数据为不完全统计。浙江、江苏的退出融资平台剔除了母公司已在名单中的子公司。地方新闻包括新余日报、泰州日报、绵阳日报、开化新闻网、大众日报、玉环新闻网、今日永嘉、南阳日报。 资料来源：人民政府官网、公司官网、DM、地方新闻、企查查、国盛证券研究所 注：数据统计日截止为2023年10月16日，数据为不完全统计。若母公司已在名单中，则剔除子公司。地方新闻包括新余日报、泰州日报、绵阳日报、开化新闻网、大众日报、玉环新闻网、今日永嘉、南阳日报。 2退出融资平台响应相关政策 从退出表述来看，大多企业均在声明已厘清自身经营性债务与政府性债务间的界限。一方面，企业承诺不再新增政府性债务；另一方面，企业还需妥善处置过去的政府性债务。2018年以来的退出公告中的，绝大多数企业提到了“不再承担政府融资职能”、“未来 的新增债务属于公司自主经营行为，不属于地方政府债务”、“地方政府以出资额为限额承担有限责任”。部分公司还强调自身“过去承担的地方政府性债务已纳入财政预算并得到妥善处置”、“不存在政府性债务”或“从未承担过政府融资职能”等表述。 图表6