【中泰研究丨晨会聚焦】城投退出债券市场：谁退了，为何退？

根据提供的文字内容，关于"城投退出债券市场"的研究报告主要围绕以下关键点进行分析：

主要内容与关键数据

1. 退出情况概览：

   • 总量：自2009年至2023年，共有3946家城投企业发行过债券，其中568家在中央43号文发布后退出了债券市场。
   • 退出类型：568家中，250家虽然自身不再持有存量债，但其母公司仍有存量债存在；另外318家则彻底退出了债券市场。
   • 时间分布：退出高峰出现在2018年，当年有144家城投平台退出，随后两年数量逐渐减少，直至2021年再次上升。
   • 地域分布：江苏、辽宁、贵州的退出数量较多，而内蒙古、辽宁、青海和黑龙江的退出比例超过50%。
   • 行政层级与主体评级：退出的城投主体大部分为地市级和区县级，以AA和AA-主体为主。

2. 退出原因分析：

   • 城投整合：部分城投通过集团公司的统筹发债方式整合资源，实现了部分主体的退出。
   • 财政与债务约束：经济财政实力较弱、债务负担重的区域，城投平台被迫退出债券市场。
   • 信用事件影响：因债务违约或未履行对外担保义务导致市场信任下降，影响融资能力。
   • 融资成本压力：在信用环境分化背景下，弱资质主体面临融资成本上升，选择退出债券市场。
   • 发行要求提高：随着城投债发行政策的收紧，对主体资质和募资用途的限制促使部分主体退出。

3. 风险提示：

   • 城投判定错误。
   • 行政层级判定错误。
   • 解释原因不够充分。
   • 政策变化超预期。
   • 退出主体未来可能重新进入发债市场。
   • 境外债未纳入统计。

这份报告提供了关于城投企业在债券市场退出的详细分析，包括退出的数量、时间、地域、原因以及可能的风险因素。通过这样的研究，有助于理解城投企业在债券市场活动的变化趋势和背后的原因。