棉花周报：消费步入淡季，棉价上行压力仍存

—棉花周报 （2023年11月13日-2023年11月19日） •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年11月19日 周观点：郑棉窄幅震荡，需求恢复不及预期 ➢价格方面：国际方面，截止11月17日，本周ICE美棉主力合约收盘价为81.30美分/磅，较上周环比上升4.96%。本周ICE期棉交易重心回弹，ICE主力合约结算价均价80.63美分/磅，较上周上涨3.48美分；远月合约结算价均价81.42美分/磅，较上周上涨1.88美分。国内方面，本周郑棉主力合约短暂提振后回落。截止11月17日，郑棉主力合约收盘价15685元/吨，较上周环比下降0.16%。 ➢供给方面: ✓国际方面，USDA在11月报告上调全球棉花产量18万吨，当前预计总产量2470万吨，较2022/23年11月报告同比下降70万吨。美国农业部11月报告上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 ✓国内方面，预计2023/24年度棉花种植面积为4350万亩，USDA在11月报告中2023/24年度棉花产量未作调整，保持在588万吨；上调棉花进口量11万吨。 ➢需求方面：USDA在11月报告中下调消费量11万吨，当前预计消费量为2510万吨，较2022/23年11月报告同比上升95万吨。USDA下调美棉国内需求2万吨，出口需求未做调整；本周美陆地棉周度签约7.45万吨，环比下降17%，较前4周平均水平增长18%。国内方面预计2023/24年度棉花消费量816万吨，较上月未作调整，当前新棉销售迟缓，下游纱线订单不足、库存累积。 ➢总结和策略：美棉方面，周内在中美领导会面，叠加美国10月CPI数据低于市场预期等利好因素的提振，本周美棉呈上行趋势，收复80美分关口；本周美陆地棉持续回落，后期仍需关注需求端对价格的影响。国内方面，全疆籽棉收购进度近9成。本周北疆出现雨雪天气，部分棉农担心籽棉品质受到影响陆续开始交售。随着本周中储棉停止2023年度抛储，叠加产业流动性弱、下游纺企库存去化艰难，目前国内棉花呈现供需双弱格局，郑棉在因停止抛储短暂提振后再次回落，新棉价格持续下跌，预期短期内棉价将维持区间震荡。 ➢风险提示：下游销售、需求压力。 01 棉花市场行情 行情：本周美棉上行，郑棉短暂提振后回落 行情：棉花现货价格 数据来源：Wind，招商期货 02 国际棉花市场 全球供需平衡：USDA11月预期棉花期末库存增加34万吨 ➢USDA在11月报告中下调2023/24年度全球消费量，但产量和库存增加。印度棉花生产和消费委员会调增2022/23年印度产量6万吨，因此全球期初库存增加4万吨。全球消费量下调11万吨，主要原因为美国、越南、土耳其消费量下降。 ➢11月期末库存增加34万吨，其中中国增加11万吨，为进口增加量，美国增加9万吨主要来源为产量调增。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升 美棉供需平衡：2023/24年度11月预期期末库存增加 ➢美国农业部11月报告预测美棉供给放宽，上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 ➢11月USDA未调整美棉出口量，下调国内消费量2万吨。基于产量的上调，USDA上调期末库存9万吨，期末库存增加至70万吨。 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉弃耕率为21.6% USDA11月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉单产下降至783磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，11月USDA再次下调德州单产，当前已降至489磅/英亩。本年度全美单产预计降至783磅/英亩。 美棉供给情况：美棉已基本完成吐絮，本周采收率达到67% 截止11月12日，美棉吐絮率已近100%，近70%进入收获期。本年度美棉收获进度相较上年度较慢，但整体高于2018-2022五年平均值4%。本周美棉采收率已达到67%，较上周上升10%，较去年同期相比低3%。 美棉需求：本周本年度美陆地棉装运量小幅回升 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 ➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，环比下降17%，较前4周平均水平增长18%，其中中国签约4.0万吨；2023/24美陆地棉周度装运量回升至2.56万吨，环比上升25%，较前四周平均水平上升5%，其中中国装运0.57万吨。本年度美陆地棉累计出口215.04万包，在历年出口量中较低，同比下降27.28%，当前美棉出口承压。 ➢本年度巴西丰产，巴西棉出口量增加。巴西棉9月已完成收割，10月下旬轧花进度达到70%。2023/24年度10月，巴西原棉出口22.57万吨，环比上升3.92万吨，同比下降3.44万吨。基于美棉减产、出口承压，当前巴西棉出口量较具竞争力。 美棉需求：本年度服装及服装面料库存维持下跌趋势 数据来源：Wind，招商期货 美棉持仓：本周ICE美棉持仓量维持下降趋势 数据来源：CFTC，招商期货 数据来源：棉花信息网，招商期货 03国内棉花市场 国内棉花供给：2023年度国内棉花种植面积持续下降 数据来源：国家统计局，USDA，招商期货 国内棉花供给：本周公路运输量上升至3.02万吨 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花供给：11月15日中储棉停止2023年中央储备棉销售。 11月13日-11月14日储备棉销售第十五周。11月13日，储备棉销售成交3744.39吨，有10家企业参与交易，11月14日，储备棉销售成交12004.3479吨，有11家企业参与交易。 中国储备棉管理有限公司定于2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。 数据来源：棉花信息网，招商期货 国内棉花供给：收购进入后期，加工进度同比上升 ➢目前，北疆收购接近尾声，南疆收购进度进入后期，全疆籽棉收购进度近9成。本周北疆出现雨雪天气，部分棉农担心籽棉品质受到影响陆续开始交售。随着本周中储棉停止2023年度抛储，目前国内棉花呈现供需双弱格局，郑棉在因停止抛储短暂提振后再次回落，新棉价格持续下跌。 ➢本周皮棉加工量52.64万吨，环比减少1.09万吨，同比增加10.33万吨。截至2023年11月16日，新疆地区皮棉累计加工总量256.39万吨，同比增幅45.98%。目前新疆棉加工进度为47.74%，较去年同期快19.59%；全国皮棉加工进度53.1%。 国内棉花供给：9月棉花进口数量上升至历史同期高位 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：下游纱线坯布开机率持续下降 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：本年度纺织业、服装业累计营业利润低于历史同期 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：10月服装纺织类商品零售额同比上升7.5% 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：PMI开机率、棉花库存及生产量均有明显上升 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：本年度棉花商业库存消耗速度较历史同期加快 棉花商业库存量有着明显的季节性规律，每年9月为低点，至12月或次年1月达到峰值，然后回落。目前本年度棉花商业库存下降速度快于往年，9月已下降至131.5万吨。截止本年度9月，棉花工业库存为85.7万吨。 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：本年度纺织业存货位于高位 数据来源：Wind，招商期货 仓单：郑棉仓单维持下降趋势，本周仓单合计2795张 本周郑棉仓单数量回升，截止11月17日，郑棉仓单数量为1922张，较上周环比上升8张；有效预报873张，较上周环比上升353张；合计2795张。 价格：本周新疆机采棉收购均价7.31元/公斤 数据来源：棉花信息网，招商期货 价格：本周合约基差小幅缩窄 数据来源：Wind，招商期货 利润：轧花厂收购成本倒挂 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼