宏观利率图表164：警惕乐观预期的回摆

——宏观利率图表164 研究院宏观组 策略摘要 研究员 中美元首会晤，确认了竞合关系的不再恶化，市场的风险偏好预计继续回升。一方面，对于阶段性波动的经济数据，市场的反馈开始钝化。另一方面，在缺乏新增驱动力量的情况下，市场情绪的改善路径预计仍将呈现波动状态。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：周期底部的展望逐渐积极。1）货币政策：央行超额续作14500亿元MLF，但利率持稳。2）金融数据：10月新增社融1.85万亿元，新增人民币贷款7384亿元，M2同比上涨10.3%；10月70城新房、二手房价格环比下降。3）经济数据：10月社会消费品零售总额同比增7.6%，连续三个月回升，10月规模以上工业增加值同比增加4.6%，1-10月全国固定资产投资增长2.9%；1-10月房地产开发投资同比下降9.3%，商品房销售面积同比下降7.8%，住宅销售面积下降6.8%，住宅销售额下降3.7%。 海外：市场展望美联储结束加息。1）货币政策：美联储梅斯特表示确认“通胀消退”还需要更多证据；央行数字货币协作组织（CBDCCO）正式成立。2）金融数据：美国11月NAHB房产市场指数下降至34；9月日本和中国所持美债均减少超270亿美元。3）经济数据：美国失业金申领人数增加至23.1万；美国10月零售销售环比下降0.1%；美国10月预算赤字666亿美元，预期650亿美元。4）通胀数据：美国10月CPI同比增3.2%，核心CPI放缓至4%；美国10月PPI同比超预期放缓至1.3%。5）风险事件：中美元首会晤。 ■策略 持有VXF24，做陡收益率曲线（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期稳定，库存预期反弹，产能周期回落................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↑·进口↑·出口↑· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:10月社融存量增速反弹（左上）和分项季节性丨单位：%YOY，亿元...........................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期企稳，预期值稳定..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期反弹，预期值企稳..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）短期调整.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）短期快速回落.................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.................