国际糖业组织下调全球供需缺口

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 1.国际糖业组织上调了全球食糖产量并下调了供需缺口，增强宽松预期，利空糖价。 白糖周报2023年11月19日中财期货农产品组 2.巴西港口仍旧拥堵，造成食糖出口不顺畅，或对出口数据造成负面影响，利多糖价。然而，该因素目前已接近充分定价，因此后续影响较弱。 3.印度、泰国由于干旱天气导致新榨季预期产量减少，因此两国政府皆有降低出口的打算。虽然目前的食糖保护主义政策尚未落地，但市场未来仍旧有可能会博弈该因素。 胡逾之（F03088707，Z0019564）hyz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4.10月我国食糖进口数据同比、环比均呈显著增长趋势，对国内缺糖大半年的状况起到了很大的缓解作用。预计后续基差将走弱，现货价格下调。 5.在人民币升值、ICE美糖下跌、油价运费下跌等因素的综合作用下，国内进口商的进口成本逐步下滑，进口利润逐步修复，对未来国内食糖供给产生了向上预期。 6.期货市场交易国内主产区增产预期。 综上，我们对本周糖价持下跌观点，震荡区间[6600，6900]。 操作建议 2019. 1. 22做空主力合约 风险提示 1、原油大幅下跌。2、台风影响减弱。3、国内餐饮、饮料需求不及预期。4.乙醇价格回落。 一、本月策略推荐 1.1 SR2401震荡偏弱，震荡区间[6600，6900]。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美糖基本面 2.1盘面表现 纽约3月世界白糖11号(SWH24)和伦敦3月ICE白糖5号(SWH24)分别以-0.01(-0.04%)和+2.90(+0.40%)收盘。 食糖价格周五涨跌互现。周三，国际糖业组织(ISO)将2023/24年度全球食糖产量(10 - 9月)预估从之前的1.748亿吨上调至1.799亿吨，并将2023/24年度全球食糖缺口从之前的-210万吨下调至- 33.5万吨，此后食糖价格一直处于压力之下。 资料来源：中财期货投资咨询总部 2.2海外基本面概要 上周二，由于全球食糖供应前景趋紧，食糖价格上涨至12年高点。巴西港口的拥堵限制了糖的出口，Green Pool Commodity Specialists的一份报告称，巴西10月份的糖出口较9月份下降了-10%。 泰国食糖出口减少的前景对食糖价格起到了支撑作用。10月31日，泰国商务部副部长表示，该国将把糖列为受管制商品，以控制通胀和维护食品安全，这意味着泰国出口1吨或更多的糖将需要一个监管小组批准。11月1日，泰国糖厂公司预计，由于严重干旱，泰国2023/24年度糖产量将同比下降36%，至700万吨的17年低点。今年到目前为止，泰国的降雨量远低于去年同期，而厄尔尼诺天气系统的开始可能会在未来两年进一步减少降水。泰国是世界第三大食糖生产国和第二大食糖出口国。 对印度可能限制食糖出口的猜测是食糖价格上涨的一个主要因素。据路透社8月23日报道，印度正考虑禁止其糖厂在从10月开始的2023/24年度出口糖，原因是季风性降雨不足导致该国糖产量下降。印度气象部门表示，今年(6月至9月)的季风降雨量比平均水平低-6%，是5年来季风降雨量最少的一年。 2.3美糖持仓结构分析 原糖的商业头寸在11月，即近月合约临交割时出现了大量平仓，其中生产商平仓5万手，而消费者仅平掉了3.9万手。我们认为这是一个利多信号，因为消费者拿货的意愿比生产商交货的意愿更强。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 事实上，美国路透社近期发文称有交易商了解到，ICE洲际交易所原糖10月合约交割（287万吨）的大部分现货都将运往中国。新加坡大宗商品贸易商丰益国际是10月合约最大的多头，并已与中国的下游厂商签订订单，预估出售100-150万吨原糖。 因此，我们可以合理得出ICE美糖需求较大，且终端需求源自中国，但厂商有挺价心理的结论。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 投机头寸来看，多头空头均呈现出大量资金退出的趋势，将整体净投机头寸减少至18.7万手；多头离场的规模更大（-14,500手），因为投机多头原有的持仓就更大（304,136手）。 综合来看，我们认为投机多头资金离场的行为更多是阶段性获利套现而非对原糖上涨的大趋势产生了方向性的看法转变，因为从合约的远期曲线来看，back结构依旧持续，且原白糖价差处于历史高位，表明市场对全球食糖短缺的看法没有发生根本改变。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 三、国内郑糖基本面 3.1进口成本高升，利润遭挤压 海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%。 2023年1-10月累计进口食糖303.66万吨，同比减少98.54万吨，降幅24.5%。 整体来看10月食糖进口量大幅抬升，对国内缺糖状况有大幅缓解的作用。预计后续基差或将持续走弱；10月进口数据整体利空郑糖主力合约价格。 资料来源：泛糖科技，中财期货投资咨询总部 3.2国内产销情况 广西：2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。截至9月底，广西累计销糖499.4万吨，同比减少29.27万吨；产销率94.76%，同比提高8.37个百分点。其中，9月单月销糖24.31万吨，同比减少27.12万吨；榨季结转库存27.63万吨，同比减少55.64万吨。 广东：2022/23榨季广东累计产糖51.84万吨，同比减少2.81万吨；截至9月底累计销糖50.84万吨，结转工业库存1万吨，产销率98.07%。 云南：2022/2023榨季全省共入榨甘蔗1514.59万吨(上榨季入榨甘蔗1555.31万吨)，产糖201.10万吨(上榨季产糖194.13万吨)，产糖率13.28%(上榨季产糖率12.48%)。9月份销售食糖9.59万吨，同比减少5.43万吨。工业库存为13.43万吨，同比减少23.74万吨。 内蒙古：2022/23制糖期内蒙古累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨。截至9月底内蒙古累计销糖58.3万吨，产销率100%，结转工业库存0吨。其中9月份单月销糖2.29万吨。 资料来源：泛糖科技，中财期货投资咨询总部 农业农村部本月对2023/24年度预测数据不作调整。全国食糖生产陆续展开，内蒙古、新疆等甜菜糖厂基本开机，云南已有糖厂开榨，生产总体正常，食糖供应逐渐增加、采购有所恢复，食糖市场运行基本平稳。后期需关注广东等产区降水偏多对甘蔗单产和糖分积累的影响。 农业农村部本月对2022/23年度全国糖料种植面积、单产以及食糖进出口量等估计数据进行了微调。 3.1进口利润回升 2023年11月16日，ICE原糖收盘价为27.20美分/磅，人民币汇率为7.2430。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6892元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8868元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6864元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8832元/吨。 随着美元指数的回调、人民币的升值、油价以及运费的下调还有ICE美糖的下跌，国内进口商的进口成本持续下行，利润持续走高。后续在利润逐渐转向丰厚的进程中，预计国内食糖供给量将持续增加，利空糖价。 资料来源：Mysteel，中财期货投资咨询总部 四、供需平衡表 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 版、复制、引用或转载。