尿素周报：保供稳价政策效果初显

保供稳价政策效果初显 尿素周报2023年11月20日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：近期市场消息传言冬储或将推迟及检查力度下降，加上此前的注册仓单增加及法检管控，政策面仍然偏向保供稳价国内市场，目前政策指引初见成效，国内尿素供给持续放量，上游供给充足情况下尿素累库速率有所改善，上周周度企业库存为41.3万吨，但仍低于前四年平均水平78.7万吨。基差的再度反弹也表明低库存下现货价格的抗跌能力大于期货，UR01-05价差收敛表明市场仍看好尿素远月的需求。目前尿素01合约受政策影响较大，建议等待05合约价格回调后的布局多单机会。 策略建议：等待05合约价格回调后的布局多单机会； 行情回顾：上周尿素价格整体呈回落趋势，政策指引下，上游尿素周度开工率为81.1%达近五年新高，日产量达17.8万吨，同比增加2.3万吨，上游供给充足，企业累库速率稍有好转，上周尿素企业周度库存为41.3万吨，环比增加4.4万吨，同时仓单数量再度增加至6,333张，交割风险已大幅降低，UR2401周五收于2,286； 基差与价差：11月13日UR2401基差为116元/吨，11月17日反弹走强至174元/吨，期间均值为132.4元/吨；UR01-05价差继续收敛，11月13日价差为188元/吨，11月17日收敛至148元/吨，期间均值为172元/吨。基差的再度反弹表明低库存下现货价格的抗跌能力大于期货，另外价差收敛也表明市场仍看好尿素远月的需求； 供给端分析：政策指引下上游持续放量，估算日产量约为17.80万吨，比同期高出2.3万吨；尿素周度企业库存为41.3万吨，环比增加4.4万吨，但仍低于前四年平均水平78.7万吨，尿素的累库速率虽有改善，但仍待加强； 需求端分析：下游需求方面复合肥延续反弹，交投氛围尚可，国内尿素样本企业主流预收天数6.94日，较上期增加0.35日，环比增加5.31%，随着上周尿素价格的下调，下游补仓需求逐步介入； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》 《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》 《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 目录 一、行情回顾4 1113-1117：政策指引效果初显，尿素价格回落4 二、基差与价差4 基差再度反弹走强，价差持续收敛4 三、供给端分析5 1、供给：上游供给持续放量5 2、库存：累库速率有所改善，但仍待加强6 3、海外：国际尿素价格继续回落7 四、需求端分析7 1、产销率维稳，预收订单天数增加7 2、复合肥生产延续反弹8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】01-05价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）5 图表7：【UR】气头周度开工率（%）5 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表12：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表12：复合肥周度产量（千吨）8 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 1113-1117：政策指引效果初显，尿素价格回落 上周尿素价格整体呈回落趋势，政策指引下，上游尿素周度开工率为81.1%达近五年新高，日产量达17.8万吨，同比增加2.3万吨，上游供给充足，企业累库速率稍有好转，上周尿素企业周 度库存为41.3万吨，环比增加4.4万吨，同时仓单数量再度增加至6,333张，交割风险已大幅降低， UR2401周五收于2,286。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差再度反弹走强，价差持续收敛 11月13日UR2401基差为116元/吨，11月17日反弹走强至174元/吨，期间均值为132.4 元/吨；UR01-05价差继续收敛，11月13日价差为188元/吨，11月17日收敛至148元/吨，期间 均值为172元/吨。基差的再度反弹表明低库存下现货价格的抗跌能力大于期货，另外价差收敛也表明市场仍看好尿素远月的需求。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：上游供给持续放量 上周煤制尿素利润有所下滑，但政策指引下，上游供给持续放量。截至11月16日，中国尿 素周度开工率为81.1%，环比上升1.34个百分点，同比上升9.34个百分点，尿素煤头周度产量为 97万吨，环比上升4万吨。气头开工率为77.36%，环比下降4.51个百分点。根据隆众资讯数据， 上周中国尿素周度总产量约为124.55万吨，估算日产量约为17.8万吨，环比上升1.11%，比去年 同期高出2.3万吨。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：累库速率有所改善，但仍待加强 根据卓创资讯数据，截至11月16日，中国尿素周度企业库存为41.3万吨，环比增加4.4万 吨，但仍低于前四年平均水平78.7万吨，上周尿素的累库速率虽有改善，但仍待加强。港口方面 库存略有增加，11月17日尿素周度港口库存为30.6万吨，环比增加3.5万吨。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格继续回落 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至11月16日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为329.51美元/吨，环比下降13美元/吨； 尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为340.01美元/吨，环比下降27.5美元/吨，尿素现货价（FOB： 黑海）为292.51美元/吨，环比下降25美元/吨。 四、需求端分析 1、产销率维稳，预收订单天数增加 上周尿素产销率维持在97.4%，根据隆众资讯数据，截至2023年11月15日，国内尿素样本 企业主流预收天数6.94日，较上期增加0.35日，环比增加5.31%，随着上周尿素价格的下调，下游补仓需求逐步介入。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产延续反弹 11月份复合肥生产略有反弹，11月16日周度产量为99.6万吨，环比增加3.1万吨；三聚氰胺开工率维稳，11月16日三聚氰胺周度开工率为65.82%，与上期基本持平。下游需求的小幅反弹促进尿素交投氛围好转，复合肥及三聚氰胺价格的上涨也使得下游对于高价尿素的抵触心理也有所下降。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：近期市场消息传言冬储或将推迟及检查力度下降，加上此前的注册仓单增加及法检管控，政策面仍然偏向保供稳价国内市场，目前政策指引初见成效，国内尿素供给持续放量，上游供给充足情况下尿素累库速率有所改善，上周周度企业库存为41.3万吨，但仍低于前四年平均水平78.7万吨。基差的再度反弹也表明低库存下现货价格的抗跌能力大于期货，UR01-05价差收敛表明市场仍看好尿素远月的需求。目前尿素01合约受政策影响较大，建议等待05合约价格回调后的布局多单机会。 策略建议：等待05合约价格回调后的布局多单机会。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎