燃料油周报：成本端拖累，燃料油暂无明显亮点

策略摘要 研究院能源组 本周美国方面的两组重要宏观数据影响不一，先是CPI的利多带动能化市场走高，再是初请失业金人数的利空大幅打压能化市场。燃料油基本面上，近期国内对高硫有一定采购需求，而低硫仍然交易短期科威特供给面受限影响。近期燃料油的下跌，主要是被成本端原油的大幅下跌所拖累。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际原油大幅下探后有所回升，WTI原油主力合约整周下跌1.69%。宏观面上，美国方面两组数据影响不一，首先，美国10月未季调CPI年率3.2%，预期3.30%，前值3.70%，美国CPI的超预期下降降低了市场对于美联储继续加息的担忧，并且互换交易显示明年7月份有可能降息50个基点，市场短期得到一定刺激。其次，美国至11月11日当周初请失业金人数录得23.1万人，为2023年8月19日当周以来新高，利空市场，带动市场整体大跌。基本面上，市场仍在等待11月26号沙特的决定，从各大投行与咨询机构的预期看，市场较为普遍的预期沙特将会把自愿减产的100万桶/日延长至明年一季度，即将产量保持在900万桶/日，但如果沙特没有延长减产，对油价的利空将会较为明显。整体上看，国际原油供需最为矛盾的阶段已经过去，市场连续走弱，原油端对于燃料油的支撑有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油仍然没有明显矛盾，近期下跌主要来自于成本端的连续大跌。数据显示，在国内独立炼厂原油受进口配额限制的情况下，短期中国燃料油的采购需求旺盛，中国上周从俄罗斯进口的燃料油大幅增加，达到20.93万桶，为逾半年以来的最高水平，市场预期非国有独立炼厂今年的燃料油进口配额可能会提高300万吨。库存方面，新加坡当周库存降低至1750万桶的低点，同比去年下降17.3%，美国库存亦徘徊在低位。 低硫燃料油方面，科威特阿祖尔炼厂出口仍然存在限制，但日本方面低硫燃油出口环比大增96.5%至77.3万桶，一定程度上弥补科威特方面出口受限的减量。富查伊拉方面销售数据环比有所增长，其10月份销量环比增长4.1%，其中低硫船用轻柴油销量创历史新高。中长期看，当前低硫燃料油的估值水平较为健康，且市场结构存在支撑，只是缺乏持续走强的驱动。 策略 中性，保持观望，中期关注逢高空LU-FU价差的机会 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶.........................................................................