通信行业2023年Q3总结：营收稳健回升，长期投资价值凸显

投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。 1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能，受益标的为英维克。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、信科移动。 2023年前三季度，板块总体增速回升，净利有所波动。我们样本中153家上市公司在2023年Q3实现营收2.04万亿元，同比增长8.71%，实现归母净利润696.08亿元，同比增长6.08%；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为5136.26亿元，同比增长8.71%，归母净利润212.69亿元，同比下降0.73%。行业总体营收能力企稳回升，三大运营商、中国铁塔及中兴通讯贡献主要净利增幅，我们认为AI算力基建、数据要素等行业发展动能依然强劲，未来该板块将迎来持续性营收增长。 增长结构方面，营收增速分布分化加大，归母净利润近半数公司负增长。收入层面，2023年Q3同比增长-30%-30%的公司占比高。我们观察到的通信行业153家上市公司为基础，2023年Q3营业增速分布为<-30%(12家)，-30%-0%(59家)，0%-30%(68家)，30%-60%(10家)，60%-90%(3家)，90%-120%(0家)，>120%(0家)。2023年Q3整体营收增速较2022年集中度降低，分化增大，负增速企业和大于60%增速企业数量均增加。2023年Q3归母净利润增速分布为<-30%(52家)、-30%-0%(24家)、0%-30%(39家)、30%-60%(16家)、60%-90%(8家)、90%-120%(5家)、>120%(9家)；2023Q3分布虽然保持基本格局，但分化继续增大，负增长公司显著增加，高增长公司数量有所下降。 催化剂：行业生态加速发展，新兴领域有超预期可能的扩散机会。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 1.行业综述：营收增速回升，净利有所波动 1.1.行业概览：营收稳定增长，净利有所波动 2023Q3行业总营收保持稳定增长态势，归母净利润出现波动。我们样本中153家上市公司在2023年Q3实现营收2.04万亿元，同比增长8.71%，实现归母净利润696.08亿元，同比增长6.08%；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为5136.26亿元，同比增长8.71%，归母净利润212.69亿元，同比下降0.73%。行业总体营收能力企稳回升，三大运营商、中国铁塔及中兴通讯贡献主要净利增幅，我们认为AI算力基建、数据要素等行业发展动能依然强劲，未来该板块将迎来持续性营收增长。 表1:2023Q3行业营收和盈利规模持续增长 图1：通信行业营业总收入增速有所回升 图2：通信行业归母净利润增速有所下降 1.2.增长结构：增速分布分化加大，净利润略偏负方向 收入层面，2023年Q3同比增长-30%-30%的公司占比高。我们观察到的通信行业153家上市公司为基础，2023年Q3营业增速分布为<-30%(12家)，-30%-0%(59家)，0%-30%(68家)，30%-60%(10家)，60%-90%(3家)，90%-120%(0家)，>120%(0家)。2023年Q3整体营收增速较2022年集中度降低，分化增大，负增速企业和大于60%增速企业数量均增加。 利润层面，2023年Q3整体维持2022年分布格局，2023Q3近半数公司利润负增长。以我们观察到的153家上市公司为基准，2023年Q3归母净利润增速分布为<-30%(52家)、-30%-0%(24家)、0%-30%(39家)、30%-60%(16家)、60%-90%(8家)、90%-120%(5家)、>120%(9家)；2023Q3分布虽然保持基本格局，但分化继续增大，负增长公司显著增加，高增长公司数量有所下降。 图3：收入同比增长分布在0-30%的公司最多 图4：近半数公司利润负增长 1.3.盈利分析：毛利率和净利率均稳中有升 2023Q3行业毛利率基本稳定，净利率受个别值影响有所回升。2023年Q3，除网络可视化和云视讯板块达到50%以上，行业毛利率普遍集中在15%-35%之间；净利率与毛利率的相对水平基本一致，但网络可视化、云视讯和IDC运营及CDN板块偏离较大，向上偏移的主要受局部减值影响。 图5：通信行业各板块2023Q3毛利率基本稳定 图6：通信行业各板块2023Q3净利率有所提升 1.4.横向比较：通信主设备商、光纤光缆营收与归母净利润靠前 从绝对数值来看，剔除体量最大的运营商板块，2023年Q3通信主设备商、光纤光缆、增值服务等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信主设备商、光纤光缆、光模块及器件等子板块实现较多归母净利润。 图7：营业总收入最多为主设备子板块 图8：归母净利润最多为主设备子板块 从同比营收增速来看，2023年Q3高增长的主要板块为铁塔资源和网络可视化，而高增长的公司数量不多，其中主要板块2023Q3高增长的有网络可视化板块的中新赛克（+75.67%）、铁塔资源的华体科技(+63.08%)，物联网板块的广和通(+58.96%)和恒信东方（+50.97%）、IDC运营及CDN板块的科华数据(+51.04%)等。 从同比归母净利润增速看，2023年Q3铁塔资源以超过400%的增速居榜首，主要由于华体科技业绩反转明显，带动板块归母净利增速显著提升。网络可视化/安全板块增速达到289.64%，位居第二，主要由中新赛克增长（+173.49%）贡献突出。天线射频、增值服务及IT主设备商等板块归母净利润增速下滑，主要是由于减值等大规模利润减损事件发生导致。 图9：营业总收入增速最快为铁塔资源子板块 图10：归母净利润增速最快为铁塔资源子板块 2.细分行业情况：云物产业高景气，各版块均有机遇 2.1.运营商：移动业务打基础，数字化转型效果佳 2023年前三季度，三大运营商在营收和归母净利润方面均实现正增长，数字化转型动能显著。营收方面：中国联通2816.93亿元，同比增长6.70%； 中国移动7756亿元，同比增长7.20%；中国电信3811.03亿元，同比增长6.50%。中国联通净利润为75.78亿元，同比增长10.90%；中国移动归母净利润为1055亿元，同比增长7.10%；中国电信归母净利润为271.01亿元，同比增长10.40%。2023年前三季度，数字化转型持续带动三大运营商发展，云业务和物联网等新兴业务共同发展，“第二增长曲线”价值凸显。未来数字经济与实体经济深度融合，产业数字化将持续创造发展机遇，有助于未来运营商营收和净利润保持增长。 图11：运营商2023Q3净利润出现回升 图12：运营商净利率稳中向好 表2:运营商子板块第三季度报业绩及变动原因说明(亿元) 2.2.通信主设备：需求蓬勃发展，业绩有所波动 通信技术提高伴随算力需求增加，设备制造厂商迎来发展机遇。中兴通讯前三季度营收为893.93亿元，同比下降3.42%，归母净利润为78.41亿元，同比增长14.97%；烽火通信营收为225.59亿元，同比增长4.03%，归母净利润为3.28亿元，同比增长10.67%；瑞斯康达营收为11.37亿元，同比下降21.98%，归母净利润为-0.74亿元，同比下降261.29%。2023年前三季度，受到宏观经济压力影响，通信主设备企业营收出现波动，企业注重关键技术研发攻关，降低外界不稳定因素影响。从发展趋势来看，运营商数字化转型之下在拓展云业务和增强算力建设时为通信主设备供应商带来了大量需求，提供了广阔机遇。未来，伴随5G的全面应用和5G-A的发展，运营商对传输带宽的要求进一步提高，国内通信设备厂商将有望继续突破目前市场份额。 图13：通信主设备2023Q3营收能力呈现波动 图14：通信主设备净利率稳中有升 表3:通信主设备子板块前三季度报业绩及变动原因说明(亿元) 2.3.IT主设备：大力布局云业务，数智融合潜力巨大 2023年前三季度，IT主设备板块营业收入小幅增长，毛利率水平保持稳定。紫光股份2023年上半年营业收入达552.15亿元，增速为2.46%； 归母净利润为15.41亿元，同比降低为6.03%。星网锐捷2023年上半年营业收入为79.50亿元，同比增长5.92%；归母净利润为2.79亿元，同比下滑45.86%。 紫光股份保持了云计算基础设施建设竞争优势，在以太网交换机、企业网交换机、园区交换机领域市场份额继续位列第一。公司紧跟数字化变革，推出“AIGC开放战略”，积极推动技术与产品创新，打造云智能原生数字平台。星网锐捷在自主创新领域的技术实力与产品创新力不断提升。此外，公司在未来将制订合适人力资源政策，提高管理质效，并促进科技成果转化，提高盈利能力。今年以来，AIGC产业迅猛爆发，AI算力中心也需要配备高速的网络设备和优化的软件框架以支持高效的数据传输。数字基础设施与行业，云计算市场和5G市场的稳步发展也驱动IT主设备公司提供领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，IT主设备领域的公司也将抓住这一波机遇实现高速的发展。 图7：IT主设备盈利能力稳中略升 图8：IT主设备净利率保持稳定 表4:IT主设备子板块三季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.4.天线射频及配套：5G渗透率持续增加，行业需求强劲 2023年前三季度，天线射频及配套板块营业收入有所下降，净利率水平有所上升。在我们重点观察的天线射频(天线、滤波器、连接器、功放、线缆等)公司内，2023年前三季度总体营业收入同比下降13.64%，归母净利润同比下降62.14%，毛利率行业平均情况为21.76%，净利率行业平均情况为6.96%。归母净利润跌幅较大，主要原因是受国际经济形势等因素影响市场需求疲软，叠加行业竞争加剧引发部分产品价格下降，导致行业整体盈利水平受到影响。其中天和防务和大富科技归母净利润跌幅最为突出，分别同比下降138.62%和126.00%。 据GSMA数据，2G/3G即将迎来退网高峰，基站由2G/3G向5G演进，2022-2030年，全球5G网络渗透率持续增加，从12.25%提升至54%，随着5G、千兆光网、数据中心、物联网、人工智能等新型信息基础设施建设和应用全面提速，以及国家数字经济加速发展的影响下，算力、云、IP网络和光网络等多层次协同与融合，带来网络流量需求增加，促进市场对高速光传输线缆产品的需求保持稳定增长。在国家新基建及新能源建设的带动下，随着新能源、储能项目建设加快，加之电网间的连接以及智慧电力能源网建设的需求，驱动电力线缆行业持续发展。基于此我们预计天线射频类公司业绩将不断向好，营收及净利润将保持增长趋势。 图17：天线射频及配套营收增速保持稳定 图18：天线射频及配套净利率有所回升 表5:天线射频及配套子板块三季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.5.光纤光缆：行业形势稳中向好，招采需求强势 光纤光缆高景气度延续，下游需求持续释放，有望受益于AI产业催化。 从具体数据来看，2023Q3，光纤光缆行业营收同比上升5.21%，归母净利润同比增长12.48%，行业毛利率水平为18.06%，行业净利率水平为6.05%，整体形势稳中向好，营业收入持续提升。今年前三季度，国内光缆产量累计值达到2.46亿芯千米；中国移动、中国电信陆续完成普通光缆和室外光缆集采，同时中国电信还进行了引入光缆的集采；运营商的大规模集采极大程度上保证了行业稳定的发展态势。除普通光纤光缆外，新型或特种产品需求开始攀升；受到骨干网400G建设影响，中国移动和