新湖有色周报（锌）

要点：要点： 本周锌价冲高回落，沪锌主力2312合约收于21430元/吨，一周跌幅1.11%，整体表现外强内弱。周五国内现货市场，锌价高位回落，下游逢低采买，升水止跌回升，上海地区0#锌普通品牌报12+40-60元/吨。 供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧。国内方面，近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。而本周消息，德国Nordenham计划明年一季度复产。需求方面，本周镀锌开工小幅回落，但基本保持韧性，市场对地产需求修复仍有预期。进口锌锭方面，上周进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，本周四LME单日库存近翻倍，而截止本周五SMM国内社会库存延续累库，库存压力上升。 综合来看，短期库存压力下锌价高位调整，但中长期矿端供应仍收紧，国内仍存进一步政策刺激预期，中期维持谨慎看多。 分析师：柳晓怡（铅锌） 审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年11月19日 一、一、一周行情回顾一周行情回顾 本周锌价冲高回落。周初受美元暂停加息预期进一步上升及国内政策面预期影响，锌价持续冲高，创近两月高位，而下半周，受到德国炼厂明年复产消息及LME大幅交仓影响，锌价顺势高位回落。锌市整体多空交织，表现为内弱外强。截至周五15:00收盘，沪锌主力2312合约收于21430元/吨，一周跌幅1.11%，最低21340元/吨，最高22040元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2574元/吨，一周跌幅1.02%，最低2534.5美元/吨，最高2667.5美元/吨。近期由于海外锌矿接连关停，外盘表现强势，本周沪伦比延续回落趋势。 图表图表1：沪锌主力合约走势图（日：沪锌主力合约走势图（日K线）线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、二、现货市场现货市场 现货市场方面，本周初锌价高位，下游畏高，市场成交清淡，整体升水延续小幅下行，后锌价高位回落，成交有所改善，持货商挺价，升水企稳小幅回升。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2312合约报升水40-60元/吨，平均较上周基本持平；天津市场周五持货商报价同样坚挺，0#锌锭普通对2312合约报贴水50-贴水10元/吨，较上周小幅下降5元/吨；广东市场下游刚需补库情绪浓，升水稳中回升，主流品牌报对2312合约升水10-25元/吨左右，较上周上升10元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构收窄，截止本周五，LME0-3贴水1.75美元/金属吨（上周五贴水3.3美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平100美元/吨。本周延续外强内弱，沪伦比再度冲高回落，锌锭进口窗口延续关闭，进口亏损扩维持700元/吨左右，后续进口货源流入或受抑制放缓。 图表图表3：：国内国内0#锌锭基差季节图（单位：元锌锭基差季节图（单位：元/吨）吨） 三、三、供应端供应端 消息方面，外媒11月13日称，德国Nordenham锌冶炼厂明年第一季度将恢复锌精矿焙烧，该冶炼厂已经进行一年多的维护和保养，原先每年生产约16.5万吨锌和锌合金。该消息流出后不久，周四LME伦锌库存大幅增仓近一倍，锌锭供应预期增长下伦锌受压下行。但我们认为，海外冶炼厂复产仍是在市场预期范围内的，目前矿端意外关闭的矛盾更为集中。 11月8日，位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前对于是否影响其明年的运行情况仍处于评估状态，但无疑增加了市场对锌矿紧张加剧的担忧。据悉，该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，而俄罗斯锌矿是我国锌矿进口的重要来源之一。 本月早些时候Nyrstar公司宣布关闭锌矿的阴影也还未褪去。11月1日，Nyrstar公司发布通知，由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭美国田纳西州的两个锌矿，即戈登斯维尔和坎伯兰。一位发言人称，Nyrstar不披露个别矿山的生产数据，但田纳西州中部加工工厂拥有300万吨矿石和50,000吨锌精矿的年产能，由此来看预计减产的矿山产量占全球的锌精矿产量不足1%。但今年以来因生产成本问题关闭的锌矿数量大幅上升，成本上升问题显现，不排除海外锌矿进一步减产的可能。 整体上来看，海外锌矿供应整体趋紧。加上冬储时节，近期锌矿TC的快速下降。本周进口TC较上周再度下降10美元至90美元/干吨，至近一年半低位，而国产矿TC同样有连续下降，本周下降100至4650元/吨均价。 国内方面，2023年10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或11.14%，同比增加17.6%；1-10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。10月国内精炼锌产量一举突破60万吨历史高位，略高于月初的预计值，主要是除了湖南和甘肃的冶炼厂检修外，其他的企业基本恢复正常生产，市场扰动因素较少，企业生产积极性较高。另外四川地区再生锌部分企业因火烧云氧化矿的补给，原料供应增加，产量提升，且湖南地区峰值用电措施扰动减少，再生锌企业产量恢复。SMM预计11月国内精炼锌产量环比下降0.6万吨至59.86万吨，主因一方面云南地区部分冶炼厂常规检修半月贡献主要减量，另外云南地区部分冶炼厂月初接到限电10%左右的通知，预计整体减量1100吨左右。 整体来看，国内精炼锌产量增速减量暂不明显，但库存仅微增也侧面反映国内需求较有韧性。我们认为年底国内炼厂仍维持追产高产节奏，但锌矿端供应趋紧，供应增量将有限。 锌锭进口方面，近期进口锌锭对国内市场冲击较大，但暂未明显增加库存压力。目前来看，进口货源仍有被市场较快速消化。根据海关数据显示，9月精炼锌进口5.31万吨，环比增幅较大。10月精炼锌进口窗口维持，市场上除了常规长单进口品牌外，印度、西班牙锌锭亦有增量，预计10月进口量仍维持在3-4万吨左右高位，但本周外强内弱格局下，进口窗口完全关闭，预计11月进口流入将放缓。 四、四、下游消费下游消费 需求方面，本周锌下游消费板块开工变化表现不一，镀锌和压铸锌合金开工环比下降，氧化锌开工环比上升。因前期限产风波影响部分钢厂产量，原料供应短缺导致镀锌开工微降；压铸因上半周锌价上涨，新订单数量有所下滑，企业综合开工有所下滑；氧化锌虽行情冷淡但部分企业为“保生产”维持开工，叠加企业为处理积压订单生产少量恢复而开工微增。从目前后续终端订单来看，下游需求仍难有明显回升，但10月SMM锌锭产量超预期，产量环比大增的情况下，10月库存累增并不多，也侧面反映下游需求仍有韧性。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率63.24%，环比下降0.16个百分点，随着环保限产的解除，部分镀锌管企业对于黑色原材料的需求增长，然前期的限产风波影响部分钢厂的产量，出现部分型号的黑材缺货情况，部分抑制了镀锌企业的开工情况;同时本周受利好消息提振，黑色价格持续高位，“买涨不买跌”情况显现，镀锌管销售较好，企业以消化成品库存为主，成品库存下降。镀锌结构件方面，远期订单未见增量，各版块开工维持稳定。预计下周若原料供应短缺问题得到缓解，镀锌企业开工将有所提升。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率46.59%，环比下降0.53个百分点，上半周锌价上方施压，企业新订单数量有所下滑，部分中型企业开工下滑。但部分企业有补库的情况，几无新的暂时停产的厂家。周内压铸锌合金厂家订单以常规订单为主，消费面变化不大。下半周锌价下滑后订单小幅改善，部分中小型企业开工有所提升。成品库存方面，周内企业补库带动成品窄幅提升。预计下周开工率或维持低位。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.5%，环比上升0.4个百分点。开工方面，虽行情冷淡但部分企业为“保市场”维持开工状态，且部分企业为处理积压订单生产少量恢复,开工情况小幅微增。终端订单方面，受目前轮胎企业开工情况不佳以及成品库存偏高影响下，氧化锌订单持续偏弱且未见拐头态势，受此影响下，成品库存出现累增。预计下周，氧化锌企业开工率或有下滑。 五、五、库存分析库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（11月17日），SMM七地锌锭库存总量为10.55万吨，较11月10日增加0.75万吨，较11月13日增加0.07万吨，周内国内库存小幅录增。其中上海市场库存增加主要是市场到货正常，且有进口补充，同时上半周锌价高位出货不畅，库存累增；广东市场库存下降，主要是周内到货偏少，下游逢低采购，库存下降；天津市场恰逢交割，市场存在移库的情况，库存下降。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存43204吨，较上周增长7626吨，上期所仓单12207吨，本周交割人仓单有较明显回升。整体上，本周锌价高位下游慎采，库存延续小幅累库，库存压力小幅上升，但11月国内产量预计环比回落，加上后续进口流入放缓预期，累库压力暂不大。 本周海外库存大幅累增。截至本周五，LME全球锌库存133,050吨，较上周上涨62900吨，涨幅47.22%，海外炼厂复产消息下，库存大幅增长至9月初水平。变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 整体上看，本周国内外锌锭库存压力小幅上升。 图表图表10：：LME锌每日库存变化（单位：吨）锌每日库存变化（单位：吨） 六、后市展望六、后市展望 供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧。国内方面，近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。而本周消息，德国Nordenham计划明年一季度复产，但我们认为海外炼厂复产本身是在市场预期范围内的。需求方面，本周镀锌开工小幅回落，但基本保持韧性，市场对地产需求修复仍有预期。进口锌锭方面，上周进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，本周四LME单日库存近翻倍，而截止本周五SMM国内社会库存延续累库，库存压力上升。 综合来看，短期库存压力下锌价高位调整，但中长期矿端供应仍收紧，国内仍存进一步政策刺激预期，中期维持谨慎看多。 免责声明：免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。