长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）：行业灵活调整，因子动态优化，个股适度偏离的指数增强基金
➢长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）： 长城中证500指数增强基金在紧密跟踪中证500指数、控制跟踪误差的同时，主动偏离对标指数，通过适度超配预期收益高的股票和适度低配预期收益低的股票，以此希望获得比对标指数更高的收益。 分析师:乐威Tel:021-53686145E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001 基金经理是长城基金的总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊先生。雷俊先生认为，对于中证500指增基金，在管理思路上主要突出一个“活”字，即根据不同阶段的市场行情和行业景气度的演变，灵活调整各行业的权重偏离和风格因子的动态优化。 分析师:张雨蒙Tel:021-53686146E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号:S0870521100005 ➢基金业绩数据： 基金超额收益：截至2023年11月15日，长城中证500指数增强基金是市场中今年以来超额收益排名第一的中证500指增公募产品，超额收益高达9.59%，远高于中证500指增基金同期平均的1.04%。 不同市场表现：下跌的大部分时段回报表现优于中证500指数，体现了基金优秀的抗跌能力。基金在市场上涨时跟住指数，在下跌阶段获取超额。 ➢基金持仓介绍： 长城中证500指数增强在行业布局上非常全面，最新一期投资了29个申万一级行业，在行业轮动加速的今年，这有助于降低风险。 基金偏低的换手率常代表更高的策略容量上限和更好的业绩持续性。 平均每期选择了16%市值占比的样本外股票，且注重股票的成长性。 每个报告期都有披露的行业变动和Barra归因得到的风格变动，基金经理有在灵活调整各行业的权重偏离和风格优化。 ➢中证500指数投资价值： 指数定位：综合反映A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。 集中度低：行业和成分股集中度都很低，同时可以通过行业和个股分散有效分散风险。 成长性强：作为A股中盘指数的代表，中证500指数囊括了众多新兴产业链上的“新蓝筹小巨人”。中证500指数的一致预测净利润同比和一致预测净利润两年复合增长率两个指标都明显高于其他宽基指数。 估值水平低：截至2023年11月15日，中证500指数的PE和PB分别为22.79和1.66，分位数分别处于发布以来的16.08%和4.40%。 ◼风险提示 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 目录 1长城中证500指数增强：灵活调整，适度偏离.........................4 1.1产品特色：行业和个股适度偏离......................................41.2管理人介绍：明星基金经理带队的指增老牌掌舵者........5 2业绩介绍：今年超额收益第一的中证500指增基金...................6 2.1业绩概览：今年超额收益第一的中证500指增基金.........62.2不同风格环境：上涨时跟住指数，下跌环境获取超额......72.3持有者体验：持有两年超额收益胜率高达100%..............8 3持仓介绍：“核心-卫星”策略，灵活控制偏离.............................9 3.1行业配置：灵活调整各行业的权重偏离...........................93.2个股选择：优选不同风格的股票，注重成长性..............123.3风格暴露：动态优化因子暴露.......................................14 4中证500指数：中小盘代表指数..............................................15 图 图1：雷俊先生任职以来长城中证500指数增强基金的走势6图2：风险模型层面的不同设计.............................................6图3：因子层面的不同设计....................................................6图4：中证500指增基金的超额收益和跟踪误差...................7图5：中证500指增基金的超额收益和最大回撤...................7图6：持有基金一段时间的赚钱概率......................................9图7：持有基金一段时间后的绝对和超额收益.......................9图8：长城中证500指数增强基金最近两期的主动调整行业效果..................................................................................12图9：长城中证500指数增强在板块上的超额收益.............12图10：基金在板块上的配置收益和选股收益.......................12图11：基金持股数和属于中证500成分股的数量...............13图12：基金持股中成分股占比............................................13图13：长城中证500指数增强基金基金换手率..................13图14：基金持股中不同自由流通市值占比（%）................13图15：基金样本外股票的平均PE.......................................14图16：基金样本外股票的平均ROE....................................14图17：长城中证500指数增强的Barra归因......................15图18：基金相对于中证500指数的Barra归因..................15图19：指数成分股的申万一级行业分布..............................16 图20：指数成分股的行业集中度(按权重排列)....................16图21：中证500指数的成分股集中度（累积权重）...........16图22：指数成分股市值分布（按数量，只）.......................17图23：指数成分股市值分布（按权重，%）.......................17图24：指数盈利预测（%）.................................................17图25：指数成分股市值分布（按权重，%）.......................17图26：指数每日流动性指标(%)..........................................18图27：指数成交量（亿元）................................................18图28：指数发布以来的PE-TTM.........................................18图29：指数发布以来以来的PB..........................................18 表表1：长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）基本信息.........................................................................4表2：长城基金在管和上报的指数增强基金...........................5表3：今年超额收益前15名的中证500指数增强基金..........7表4：长城中证500指数增强基金的年度表现......................8表5：基金在不同风格下的的收益（最近一年）...................8表6：长城中证500指数增强基金的分行业投资市值占股票投资市值比(申万一级行业)................................................9表7：长城中证500指数增强基金和中证500指数的分行业投资市值占股票投资市值比(申万一级行业，%)...............11表8：长城中证500指数增强基金中非中证500指数成分股的前十仓位个股（2023H1）........................................14表9：中证500指数介绍.....................................................15表10：中证500指数的长短期风险收益数据......................19 1长城中证500指数增强：灵活调整，适度偏离 1.1产品特色：行业和个股适度偏离 长城中证500指数增强是一只跟踪中证500的增强指数型基金，2018年11月起至今，基金由长城基金的总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊先生单独管理。 长城中证500指数增强基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，采用量化多因子股票模型进行选股投资。多因子模型基于A股上市公司的历史数据，借助数量化的技术手段，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子，通过回测研究各个因子的历史表现，寻找收益稳定、互补性的因子对股票进行综合评分，根据评分结果精选各个行业的优质股票构成组合。基金在紧密跟踪中证500指数、控制跟踪误差的同时，主动偏离对标指数，通过适度超配预期收益高的股票和适度低配预期收益低的股票，以此希望获得比对标指数更高的收益。 根据长城基金官方订阅号财富长城第一线介绍，雷俊先生认为应该对量化增强因材施策，即对不同的指数赋予不同的模型特点。对于中证500指数来说，由于指数的行业、个股分布都比较分散，因此对于行业和个股的偏离度可以适当放开；此外，在选择样本外股票时，也不会限制成分股，而是注重成长股的选择，将“核心-卫星”策略中卫星的选股范围扩大至全市场，以期增大组合弹性。 1.2管理人介绍：明星基金经理带队的指增老牌掌舵者 长城基金在指数增强领域的发力由来已久，早在2004年，长城基金就成立了采取指数增强策略的基金，成为业内最早布局指数增强领域的基金公司之一。 长城基金量化投资团队以科学投资理念为基础，以指数增强和主动量化策略为突破口，以追求超额收益为投资目标，以精细化管理为管理特色，致力于做精品研究、精品投资，是目前业内少有的专注做超额收益的团队之一。 量化投资名将雷俊在2017年加盟长城基金后，公司进一步加快了对指数增强型产品的布局节奏。目前，长城基金在指数增强领域布局了4只基金，分别跟踪沪深300、中证500、创业板指和中证医药卫生指数，满足了不同风格偏好投资者的配置需求。并且，根据证监会网上办事服务平台披露，长城基金在9月中旬上报了跟踪中证1000和中证2000的指增基金，待证监会审批后有望进一步扩充管理人的指增产品版图。 雷俊先生，北京大学数学科学学院学士，北京大学智能科学系硕士。他曾就职于南方基金,在2014年开始担任基金经理，在2017年进入长城基金,现任公司总经理助理，量化与指数投资部部门总经理，兼任基金经理。自2018年11月开始管理指数增强型基金，目前，截至2023年11月15日，雷俊先生在管基金有6只，在管规模为32.41亿元，具体有3只主动量化产品和3只指数增强产品。 长城中证500指数增强自从雷俊先生在2018年11月30日任职以来，收益明显高于其业绩基准和中证500指数，截至2023年11月15日，基金的年化任职回报为13.68%，显著高于中证500指数的5.55%，同时最大
