工业金属周报：弱现实拖累，工业品易跌难涨

2023.11.19 股票研究 弱现实拖累，工业品易跌难涨 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 美国10月CPI同比增速低于预期，当周申请失业金人数亦略高于预期，市场预期联储已停止本轮加息，美元指数大幅回落提振金属价格。而国内需求现实偏弱，海外萧条前景亦不明朗，不过国内政策预期仍有支撑，预计金属价格仍处于震荡区间。 摘要： 周期研判：美国10月CPI同比+3.2%，低于市场预期的3.3%和前值3.7%，环比+0%，低于预期的0.1%和前值0.4%，核心CPI同比+4.0%， 低于预期和前值4.1%。当周美国申领失业救济人数23.1万人，亦高于市场预期的22万人。通胀下移、劳动力市场降温信号愈发明显，市场对美联储停止加息的预期已经较强。本周美元指数大幅回落，提振工业金属价格。但海外需求前景暂不明朗，若美国经济进一步降温，金属市场或有衰退交易的阶段。国内方面，10月PMI、出口、通胀 证均有不同程度回踩，固定资产投资、地产新开工/施工数据亦不佳。现 券实需求偏弱拖累价格，但在政策预期下，金属价格或延续震荡。研电解铝：淡季需求走弱，铝价或继续承压。�价格：本周LME/SHFE究铝跌0.36%/1.23%至2207/18865（美）元/吨。②供给端：云南减产陆报续落地。本周云南枯水季降负荷落地加快，预计云南本轮减产产能80- 告90万吨/年，新疆亦有生产事故导致的停产(产能约10-20万吨)，同时 内蒙古地区有少量新投产能开始释放，本周电解铝开工产能4220.9 万吨，较上周减少39.5万吨。③需求、库存：终端需求偏弱，加工开工率走低。本周铝加工企业开工率环比降0.3%至63.4%，其中铝型材、铝箔开工率环比降0.4%/0.4%至57.5%/77.6%。SMM社会铝锭、铝棒库存为67.7（-1.1）、9.75（-0.1）万吨。④盈利端：铝价回 落，吨铝盈利收窄至1833元左右。 铜：金融属性提价有限，铜价仍处震荡区间。�价格：本周LME/SHFE铜涨2.88%/1.03%至8267/67920（美）元/吨。②供给：10月国内电解铜产量99.38万吨，环比-2%，9月国内铜矿砂及精矿进口224万吨，环比-17%。③需求、库存：本周精铜杆开工率74.02%，周降3.81%，全球显性库存合计26.44万吨，环比降0.76万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，10月国内铜精矿现货冶炼盈利1766元/吨，长单冶炼盈 利1522元/吨，环比略有下滑。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《预期现实拉扯，价格震荡运行》 2023.11.12 有色金属《产业主动去库，期现价格背离》 2023.11.11 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库231111》 2023.11.11 有色金属《流动性承压，贵金属易跌难涨》 2023.11.11 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.11.11 1117收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜 67920 1.03% LME铜 8267 2.88% SHFE铝 18865 -1.23% LME铝 2207 -0.36% SHFE铅 17030 3.18% LME铅 2294 5.23% SHFE锌 21430 -1.11% LME锌 2555 -0.27% SHFE锡 213820 2.19% LME锡 24852 1.01% SHFE镍 136290 -2.84% LME镍 16904 -2.05% 目录 1.周期研判：弱现实拖累，工业品易跌难涨3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：金融属性提价有限，铜价仍处震荡区间6 5.铝：淡季需求走弱，铝价或继续承压8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属价格涨跌不一5 表2：各品种金属内盘以去库为主，外盘以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(11/17更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度涨1.68%4 图2：本周SW有色金属强大盘指数4 图3：本周各子版块中金属新材料表现较好4 图4：联瑞新材个股周度涨幅最大，为37.53%4 图5：豪美新材个股周度跌幅最大，为-7.43%4 图6：SHFE铜周度跌1.03%，LME铜涨2.88%6 图7：铜矿加工费环比持平为82.6美元/吨6 图8：铜交易所库存为26.6万吨，降0.31万吨6 图9：铜内外价差222元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存6.52万吨6 图11：上海保税区库存降0.3万吨至0.87万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.28%7 图13：SHFE铜基差为590元/吨，周升260元7 图14：SHFE铝跌1.23%，LME铝跌0.36%8 图15：2023年10月电解铝度电成本0.4244元8 图16：2023年10月电解铝平均成本为16154元8 图17：现货铝锭库存降1.1万吨至67.7万吨8 图18：铝棒库存降0.1万吨至9.75万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存持平为4.3万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1833元/吨9 图21：铝加工企业开工率环比降0.3%至63.4%9 1.周期研判：弱现实拖累，工业品易跌难涨 周期研判：美国10月CPI同比+3.2%，低于市场预期的3.3%和前值3.7%，环比+0%，低于预期的0.1%和前值0.4%，核心CPI同比+4.0%，低于预期和前值4.1%。当周美国申领失业救济人数23.1万人，亦高于市场预 期的22万人。通胀下移、劳动力市场降温信号愈发明显，市场对美联储停止加息的预期已经较强。本周美元指数大幅回落，提振工业金属价格。但海外需求前景暂不明朗，若美国经济进一步降温，金属市场或有衰退交易的阶段。国内方面，10月PMI、出口、通胀均有不同程度回踩，固定资产投资、地产新开工/施工数据亦不佳。现实需求偏弱拖累价格，但在政策预期下，金属价格或延续震荡。 电解铝：淡季需求走弱，铝价或继续承压。�价格：本周LME/SHFE铝跌0.36%/1.23%至2207/18865（美）元/吨。②供给端：云南减产陆续落地。本周云南枯水季降负荷落地加快，预计云南本轮减产产能80-90万 吨/年，新疆亦有生产事故导致的停产(产能约10-20万吨)，同时内蒙古 地区有少量新投产能开始释放，本周电解铝开工产能4220.9万吨，较上 周减少39.5万吨。③需求、库存：终端需求偏弱，加工开工率走低。本周铝加工企业开工率环比降0.3%至63.4%，其中铝型材、铝箔开工率环 比降0.4%/0.4%至57.5%/77.6%。SMM社会铝锭、铝棒库存为67.7（-1.1）、9.75（-0.1）万吨。④盈利端：铝价回落，吨铝盈利收窄至1833元左右。 铜：金融属性提价有限，铜价仍处震荡区间。�价格：本周LME/SHFE铜涨2.88%/1.03%至8267/67920（美）元/吨。②供给：10月国内电解铜产量99.38万吨，环比-2%，9月国内铜矿砂及精矿进口224万吨，环比 -17%。③需求、库存：本周精铜杆开工率74.02%，周降3.81%，全球显性库存合计26.44万吨，环比降0.76万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，10月国内铜精矿现货冶炼盈利1766元/吨，长单冶炼盈利1522元/吨， 环比略有下滑。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中 国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度涨1.68% 2.行业及个股表现 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属强大盘指数图3：本周各子版块中金属新材料表现较好 1.68% 0.51% 0.01% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -0.51% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 4.00% 3.54% 2.01% 1.27% -0.28% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：联瑞新材个股周度涨幅最大，为37.53%图5：豪美新材个股周度跌幅最大，为-7.43% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 联瑞新材 铂科新材 *ST丰华园城黄金 银泰黄金 和胜股份 0.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 有研粉材鑫科材料悦安新材 菲利华 -6.00% -7.00% -8.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属价格涨跌不一 SHFE（元/吨） 2023/11/17 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 67920 1.03% 1.83% 2.12% 铝 18865 -1.23% 0.45% -0.79% 铅 17030 3.18% 3.97% 7.99% 锌 21430 -1.11% 1.32% -12.24% 锡 213820 2.19% -1.94% 14.96% 镍 136290 -2.84% -8.85% -32.70% LME（美元/吨） 2023/11/17 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8267 2.88% 3.69% 1.94% 铝 2207 -0.36% 1.15% -9.36% 铅 2294 5.23% 9.16% 6.13% 锌 2555 -0.27% 4.86% -14.46% 锡 24852 1.01% -2.72% 10.04% 镍 16904 -2.05% -9.39% -32.56% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年11月17日 表2：各品种金属内盘以去库为主，外盘以累库为主 SHFE（元/吨） 2023/11/17 周增减量 月增减量 年增减量 铜 3.1 -10.96% -46.71% -63.85% 铝 12.6 -0.36% 8.47% 0.89% 铅 8.0 15.85% 30.38% 76.33% 锌 4.3 21.43% 16.24% 82.27% 锡 0.6 -0.38% -14.08% 52.59% 镍 1.1 -1.00% 16.55% 160.62% LME（美元/吨） 2023/11/17 周增减量 月增减量 年增减量 铜 18.1 0.71% -5.43% 101.58% 铝 48.2 0.01% -2.23% -8.80% 铅 13.6 1.51% 8.47% 0.89% 锌 1