中航证券医药生物行业周报：创新出海打开市场空间，海外高壁垒筛选优秀标的

医药生物 投资评级增侍维持评级 航址券医药生物行业握：创新出海打开市场空，海外高壁垒筛选忧秀标的 报告摘要 投资表点： 300指数文」3,368.67，除0.51%：1小100收」6,319.8=，.17%：本期4万叉药：将行1数收干860.38，下联0.17%，在中万31个一额行业托致中强战业斗名吕第21位，其中，十药及原料药技块跑赢上证禁者： 作节： I: un: u .s2....: liir. . 虫茂资江： ◆+咨届医药工业人会在北京开常 1117，1业和信良部、北京人民攻店、耳家下“使康交员会、国外院习资产监业芒理委员会、压家中医药管理高、压家约1监师管理品六可产办的223区统1业券亮会企北京工工感压医态工业仁学鲍、小态，主购约、医疗器破制汽等方面收识的案 和关抑究报冶 i$ 6.:1+ 2+22-11-1,-[格+ 2023-11-35报：批持，4实2231(-23 ◆+亿州医药凸个全球创新药获得美国FDA批准上市 1117月，亿机医药控总子公司上发的生约约Ta（名：贝许司产身游：品名“Rzeuta，户商名“亿舒！式决得压含品药品心高）上，于治护消史平在接变抗率药物片片现的户性按组他减之忙。Rea日长效GS千药，中境一一款可效原研产口和短效原可产而均进行了以末对比研：达到预岂机构批注拍产 ◆新·轮医保谈判开 1-上17山，2023国家交保减在业京伞国总上会区标交济中; X= 中航证券究所发布证券新究告 心正式」广，个再家厌策州总其为期天，个品计过，形式二查、回家金识局预计：12H视公布今三录整果，款2021年11厂起热行款F求 核心测点： .新的出范江建R源传、美江到新的企的环化.以2年起速发烈、国创新药，源的驱动因案主要有，点： 1）外其有广阅创新药市场潜方：只创毕市场统标来召，221年伞球新药市两8300关元，H中，美系生为55%文，2U2年：我压创新药销告额上其药品销告额之[为79%压内到新药销管额出仪全国品销告“135 2）游外发达国家切有更加宽松的创新定价空问：格差上作为荐：全国1系用方：2021，美1！牛费用为42551.277关元，占其（:131之北为18.303；股国当气总生成月为76844.99亿：GD之比为6.7人费方，221：，我会体案结构表，我压的保间法系是以礼会保险主体：关的医疗医险代系以商业医疗资险为工优，1三，我可商业偿你险赔1支出的金教上我下疗保险支出并12.74响：万关商区疗没在其肾个性束识致.比为！0.135，综合经济发展水平、医疗保降体系结构等弃个方而的风素，发达国家可能拥右更加宽松的创新药字价穿间，能够给创新药研发带来史高的回报。 3）回本土约企发能力H渐成微：以关声回的约物爱款就来，出药物发淡比仍不：近年来中国动研发台损低州出送牛长门势，2C15年改来，1正终物研发管线整必咨连保持在获与的求一：均心过30：远远高全球整体和美五“水平。 以到新约扶托上支门数景来右，以2017年是我国创新药中半市比述大情左计，220“耳内然让一中的到新药已轻达到45个，与在学医采D批准市创南药“数品兰比达一少箱，与此向上，在我F然批二市的创的：本土的研发的创新药出逐提，国内药企的创新研发能刀讲一步增强。 税们认为：在当前经济背境下，出净是国内高端创新药个进一操门其创新训发实力，并格其转化为产品和利润的·系电要途径。 创新药出海可以分为自主出海和T.i:I1:uI两种方式。自主出海方，作为全球大的药品消费市场一，FD新药英效近年卓现学长当安，定是要二为目为创书药企中海年了主多机会。日前：丧国已7新药获待TA性准：H中包恬5款新药和款政度车到新约，以成批时引来三，222年段国上准信仓约数所Iiu方而，做至2件半，段iT0日约16个（含D系项：，涉度交金额起过10亿差元、熟治疗领成兴三，我lice的日上要以实必当为工：从发况，H多数十其阶：从IND阶股至期分设案.整体来，国为业创平海正上长：对非耐发 引解，巨靠客中心临来试学“没计构行、海市场、改策、达热的护退生多提出了主高的要求，山范成-经验有空沉流为全业的能力：在！续益线中实现达一文亏可制：考线规接是企非综合能力外化的结果，山河管的持续落地快企业市来美高报价值， 以测市度来，为三上市1的品种，为业进展或商业化《制将是个北产品！商化能人的又一次“六考”，而产床鉴的教归结票是术来的品能声注过产路考整，获批上市注通示得商业成的虫基础：闪此综合米否：建议关注出海管线卡高、已有出海成功经验、上市管线商业化迹展顺利、未上市管线临床试验数据优异的企业，包括：济神州，恒期医药、复里医药，五实土物等。 仓新能方频、产当级丰当和竞争客局要好的企业有型亡民同其持注受益，建设淋然续创新药股价新药产北链、高端灭牌液、医疗消燕终收的二就蓝券： 产业，注股关注药北床德、即来力，月普医药、恩华约业，复三医药、科伦效业，书实生物-U，片、最效业、华东，荣户业将、让魔比份、亲店药，一品红等； 2）泛益医新基建，且年计萨代和：-.托能的高端域龙头，三交关逆尚医疗，张影医疗、尔苦差疗、营科技、成苔祝，下、尔物等： 3）受益总集中度提斗的车款药作头，穿皮美注一心告、益丰约房等： 二）竞争小安出的综天行财务行非，建没关注国际叉学、发尔服科、迈策医文、菩指科、美年注床等： 5）上每消截：保往性对药，生产全：理设关江天工力、华润三、司仁党，东川股等， 风险是示：行业设第风险：市宽试整文险 正文日 中航证券医药牛物行业周报：创新山海开市场空问，海外高喷垒弹选优秀标的， 市场行情回顺（2023.11.11-2023.11.18） (-)医药行业本期花现排名中店位(二)本期个股在现( )本期料创板个股现 创新药出海近期捷报频传，关创新药企的国际化， (-)1、海外具行周创新药场潜力，OT :2、海外发达国家拥行更加宽崧的创新药定价空间，113、中国本土药企研发能力月渐成熟（二）我国创新药山海迹展，(三)投资建议19 (-)首用医药广业大公在北京开幕19(二)亿机医药片个全球创新药获得美国FA批准上而19(=)新一轮医保谈判开片20 图表日录 图2本期中一级行业板涨跌排行（单位：） 图3司/美国/全球其家创新特销代额对比（单快：忆美元）.10)图4中国/第国药品销供占比对比（单位：）10图5中回/美国人均卫生费用（左，单位：美元）以及对比卫生微用川之比（：单位：临）对比，图6美国健使保险结构（单低：口力美元）.. 12图8中疗保险结构（单：亿元图9中国医疗保险维构（单症：）图1020012021中差药物酬发管线规模（个）及增速（%）对比..）...15图122价16-2020年4批非上市新齿数4（个）（不含生物类假药）.15131D创新药获批数量..16 表1医药生物本期涨幅前五5表2医药生物本肤薪前万.表3科创板医药公可本期注幅前止装4料创板快药公司本期.表5美用批准我创新药情况.16袋美A批准阀改良型创新的情况17表7我国2023年上年Licen801t情况T'农$医药行业本周要公告20) ，市场行情回赖（2023.11.11-2023.11.18） （一）医药行业本期表现排名居中位 本期（11.二1-二.16！上证统拉收13.051.37，上涨0.5135：深300指数3,568.17：下院.51；小01-支6,349.81，民.17：期月医药生行业拉效收18.550.38，下共0.17端，在口万31个一级行扩敢中涨跌临排名笋24立，其、中药、医药商止、化学制到，三物制品、医疗正务，原抖药、医疗恶战的同账联分别为.91、-0.91%、-0.5，0.28，-1.77、0.92%、0.34i+ WIND逆：WIND、中-班 （一）本期个股表现 本期行内市场涨相前的个法分别为：新请感（18.1%）、首号控股-U17.）、化金！（15.5235；、疗（11.45）、京世！（10.98）市场跌五药个股分别为：热系上物（-12.10数），话唯证（-11.27%）、润达医：（-7.25%） 太报来（-7.21）、心（-7. （三）本期料创板个股表现 投年月1日，科到报共有医药行业二市公示109案，仓根行业内强以出前1的个股分为：节范控股-1.（17.8%）、费为世行（1门.9）、称药业-1！（10.5%）微申半！U（8.S3）、文区疗（S.15），市场券款后五个投分别为：热点物（-12.10）、老性界（-11.27），心求医宁（-7.013）、华恒生购（-6.89%）键划科长（-5.855：。 、创新药山海近期捷报频传，关注创新药企的间际化 （一）国闪内创新药山游的遥辑 2005三中资T0十始常今，口巨质载山资”之格从原料药为制数到到新药的历程。从202心三起，能右同内创扩约企而发实方的下民是下，成攻二市，实州压点所约“季的”之学，史石多·个创药还迁海外授政交易（“icen-“）方（实现中海 二国创新药声药驱动内索要有以下几点：1）海外其广院新终市场范：2）海外发达国家卅气三加宽检的创新两示价当向；3）中国本：山新成的时发人：们认为，在当前背累下，山海是内高端创新药企进步提门其创新研发实力，川将其转化为产品和利润的一条重要途径。 1、海外其有广阔创新药市场游厅 以到新约市场视典采右，振起cx，拨IEvaluatePha11a心数据，2c21三全录新经市场约为33之美元：其，美上市场占比为5%，北之下1耳创券药市场占全成的3%，以一美两压东品针结码大．技据BCG数表：2021年，美自新药销台领1云所有然品销会额之比为7率，门同创新药栏也额山比发全三药品销与教下11端，与国内相比，海外发认国家且有出加“新的创新药所潜力 EvaluatePharma BCG：Evalaate Phama，BCG. 厂证学F 网中国/美网药品销比比（单位：） EvaluatePharma BCGx源：Evaluate Phams，BCG，i证等F 2、海外发国家拥有更加宽松的创新药定价空间 我们将美国作为海少市通性照，将医疗支付体系和卫内证行太：分折，全卫F生费乐方而：21牛：美总下业截用为42551.27亿表元，上H（T之比为18.305；载区当年总卫生分片为76844.99亿元，上载三GDF之注仅5.72%人卫生业乐百，221年，我人卫生压为5439.97元（当754.301），而美国当：人均1.费为12914美，是载17.12 以中国和美国医疗保险体系结动上专，我国的医立问险公实是以在会医产们三，统等考者13.5亿整保人用药保险需求以改医保苯金的实际支付等！，此原当2023年注过能判将31个新约以活立的价格纠入录，但“保本”的定查然是一没时之内总本差调，产北保方而：我压齐非链康误会旺年来中然得到检少变要，征业建床保资范对值和山比技位，美国等发达巨家排化，对创率药的支支行支度扫有装，21计：我上商业注款保险购时支计的企额占股且区疗保资支出的12.74师：而关国商业茂疗保资在H整个链康保验费H占计40.-4端 综产经学爱展一、医疗保降体系结等个有的围索，发法家工能问有更加宽格的创新药定价问：能够学创新药发书更高的口按 图5中回美回人均卫生川，单位：美）以及对比卫生仪川占1之比（，单位："）对比 wind本安：wind、中苏训究 wind资*：wind、牛训克.3” wind资：wind，研 wind资原：wind，中杭研 wind实产：wind，中券圳究i 3、国本上药企例发能力口渐成熟 以川老同的的物而发当线见模来三，只然国整物研发管线说慎差国归比仍有十小的差的，仁斤年文户压药物讲发线融模五，出判生长“心势、总215年并始，1国约物证发管线资体增记：寺在按产性求平，受过303，共1，2019年高必56：运通商于全球整尚水：也远远当于关耳药平）） 以到新两恭:：1：三“蒙星米石，以2017年，我国创车药市半市拉原度大悦品厂：22年国内上币.新终三经达到4~，与