行业观点更新：

行业观点更新： 家居：根据国家统计局数据显示，10月住宅销售面积同比降低21%，地产销售仍有承压，但10月住宅竣工面积同比增长14%，延续较优增长。虽然目前行业整体需求相对承压，但考虑前期积压的新房逐步交付叠加老房翻新 等需求支撑，在居民消费信心有望逐步恢复的背景下，我们认为对后续家居需求释放无需过度悲观，细分个股布局机会逐步凸显。目前继续推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业。 新型烟草：国外市场方面，近期海外烟草巨头三季报均已落地，可明显看出新型烟草业务已成为各烟草巨头的重 要增长驱动力，23Q1-3菲莫国际新型烟草收入同比增长30.5%至91.1亿美元，新型烟草业务在其总营收中的占 比已提升至34.9%。此外，FDA于11月14日宣布提高对违反联邦法律的尼古丁公司和零售商的罚款额度，加强对非法产品的监管力度将成为趋势，非法产品逐步出清后，合规产品市场份额有望进一步提升。国内市场方面，近期雾芯科技发布三季报，Q3实现收入4.3亿元，环比增长13.2%，国内市场逐季改善趋势逐步兑现。后续随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，终端销售环比有望进一步提升，国内产业链各环节经营情况稳步恢复可期。 宠物：双11国货崛起逻辑加速演绎，新品类/新原料实现差异化竞争。根据星图数据，双11期间全网宠物Gmv48 亿元，yoy+29%。1）品牌格局：国货崛起的逻辑加速演绎，平台角度，天猫或抖音渠道头部品牌中国货品牌排名 整体上升趋势更显著。国货突围路径更多聚焦新工艺（主食冻干、烘焙粮等）和差异化新原料，以及更强的价格优势，加速中高端消费人群的品牌力渗透。2）渠道角度：包括抖快在内的兴趣电商高增进一步引领成长。3）上市公司表现：乖宝全网销售额3.6亿元，同比+28%+；中宠旗下Toptrees全网销售额突破3000万+，同比+130%+，我们预计公司全品牌合计增长30%+。 轻工消费：关注优质国货品牌产品策略升级，关注供应链&品牌出海中期成长空间。百亚股份旗下自由点依托益 生菌、敏感肌等爆款大健康高端新品，双十一期间自由点在抖快平台排名第一名，yoy+100%+；天猫平台排名第 四名，天猫旗舰店yoy+80%+。关注国货品牌晨光优化产品策略+线下修复，精品文创业务借助爆品策略优化产品结构推动3Q毛利率/净利率修复优异，公司扶持赋能下，传统渠道备货积极性提升进入上行周期，小学讯订货开启，边际恢复可期。 造纸：纸浆价格进入震荡期，需求由旺转淡箱瓦纸价格略回落，文化纸提涨。欧洲库存呈现去库走势，国内主要 港口库存呈现中位偏低水平，供应端近期支撑浆价走势，但需求端经过纸厂前期集中补库后进入消化期。近期 Suzano宣布新浆厂Cerrado260万吨阔叶浆产能预计24年6月投放。近期文化纸发布涨价函，幅度200元/吨，渠道反馈需求预期偏弱下落实较一般，箱板纸则率先开启小幅降价30-50元/吨。 投资建议 家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销拖累已消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加 新品类快速起量，正迎加速发展期）。 宠物板块：推荐中宠股份（国内自主品牌梳理调整尾期24年有望加速，外销优质海外工厂产能订单结构优化高盈利能力有望保持，供应链改革优化效果显著助推效率提升），佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，产能爬坡提振利润率，海外干粮代工产能预计24年投放，国内自主品牌保持高速成长，爵宴今年以来保持三位数成长） 轻工消费：推荐晨光股份（3Q传统业务恢复较优，精创“爆款策略推动毛利率提升，海外自主品牌拓展加快，科力普中期成长保持较优预期） 风险因素 国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新3 1.1家居板块3 1.2新型烟草板块4 1.3造纸板块4 1.4宠物板块5 1.5轻工消费6 二、行业重点数据及热点跟踪7 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾7 2.2家居板块行业高频数据跟踪7 2.3造纸板块行业高频数据跟踪12 三、本周行情回顾13 四、重点公司估值及盈利预测14 五、风险提示14 图表目录 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾7 图表2：中国地产数据走势8 图表3：美国地产数据走势9 图表4：家具出口及国内零售金额走势10 图表5：家居原材料价格走势11 图表6：本周纸品及原材料价格变动一览12 图表7：其他材料价格变动13 图表8：轻工子板块及重点公司行情表现14 图表9：重点公司标的估值及盈利预测14 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1家居板块 根据国家统计局数据显示，10月住宅销售面积同比降低21%，地产销售仍有承压，但10月住宅竣工面积同比增长14%，延续较优增长。虽然目前行业整体需求相对承压，但考虑前期积压的新房逐步交付叠加老房翻新等需求支撑，在居民消费信心有望逐步恢复的背景下，我们认为对后续家居需求释放无需过度悲观，细分个股布局机会逐步凸显。目前继续推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业。 欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免， 但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额，支撑公司继续稳健增长，长期配置价值凸显。 动态：2023年11月10日，欧派家居召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了 《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司以总额不低于人民币 5,000万元（含）且不超过人民币10,000万元（含）的自有资金以集中竞价交易方式 回购公司股份，回购价格不超过人民币100元/股（含），用于员工持股计划、股权激 励。回购股份实施期限自董事会审议通过之日起12个月内。 索菲亚：公司战略方向已明确，整装&拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略&战术均显现积极信号。目前23年PE仅12x，在业绩逐步兑现下，公司估值具备较大修复空间。 动态：10月30日，索菲亚发布2023年三季报，23Q3实现营业总收入141.36亿元， 同比+2.72%；归母净利润4.53亿元，同比+15.63%；扣非归母净利润4.38亿元，同 比14.35%。 志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。 动态：11月6日，志邦家居在泰国曼谷召开2024年全球新品发布会暨全球战略发布会，全面开启志邦家居品牌进军全球化市场的新征程。 顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能 +床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。 动态：11月9日公司发布关于控股股东、实际控制人签署《战略合作暨股份转让协议》暨控制权变更的提示性公告，公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士通过协议转让方式向宁波盈峰睿和投资管理有限公司转让约2.4亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为42.58元/股，转让总价款为人民币 102.99亿元。本次交易完成后，顾家集团及TBHomeLimited股权占比减少至约18.02% （含可交债已质押股份），顾江生先生及其一致行动人股权占比减少至约11.87%，公司控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资，公司的实际控制人也将由顾江生先生、顾玉华先生、王火仙女士变更为何剑锋先生（美的集团创始人之子）。 森鹰窗业：公司零售渠道今年以来重视程度显著提升，目前除传统经销门店扩张外，加大设计师圈层、物业社区集采团购及异业联盟等渠道开拓，店外渠道运营效果逐步显现，共同奠定零售渠道后续持续增长基础。品类方面来看，公司在核心品类铝包木 窗持续提升性价比推动渗透率提升的同时，铝合金、铝包木窗目前已推出中低端价位段产品，快速放量可期。此外，24年将针对大宗渠道的节能建筑，推出兼具高保温性能和价格优势的塑钢窗产品。整体来看，公司渠道与品类扩张持续推进，后续延续优 异增长可期。 梦百合：今年以来，在原材料成本、海运费等压力显著缓解的同时，3Q海外去库进入尾声，需求逐步好转，欧洲市场的代工业务同比已迎来转正，美国市场的代工业务也已迎来改善，后续第三轮反倾销落地后，有望进一步助推美国工厂产能利用率稳步提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加 速增长。整体来看，原材料、海运、海外工厂产能利用率等几大变量均处于向好趋势，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。 动态：本周国内软泡聚醚/MDI/TDI环比上周分别-110/+40/-80元/吨。 慕思股份：公司慕思经典事业部渠道管理逐步优化，整装、分销等新渠道开拓已开始，并且公司V6大家居快速开拓，将共同支撑公司份额稳步提升，此外公司产品SKU显著精简，生产效率有望提升叠加营销精准投放，利润率改善可期。 动态：11月2日，慕思发布公告宣布，首次通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份数量为815,180股，占目前总股本的0.20%，最高成交价为33.99元/股，最低成交价为32.43元/股，成交总金额为2717.09万元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金，回购价格未超过回购方案中拟 定的价格上限40元/股。 敏华控股：虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现，但整体空间依然巨大，并且公司新零售布局持续深化，前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商，生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率，前后端持续优化，渗透率边际提升速度依然可期。公司目前估值较低，随着后续渠道调整逐步到位 叠加行业需求恢复，估值修复可期，建议积极关注。 动态：11月15日公司发布2024上半财年业绩公告，公司2024上半财年总收入同比 -4.0%至91.5亿港元（人民币口径同比+1.3%），归母净利同比+4.0%至11.4亿港元 （人民币口径同比+9.8%），扣非归母净利同比+9.7至12.9亿港元（人民币口径同比 +15.8%）。此外，公司2024上半财年整体每股派息0.15港元。 1.2新型烟草板块 国外市场方面，近期海外烟草巨头三季报均已落地，可明显看出新型烟草业务已成为各烟草巨头的重要增长驱动力，23Q1-3菲莫国际新型烟草收入同比增长30.5%至91.1亿美元，新型烟草业务在其总营收中的占比已提升至34.9%。此外，FDA于11月14日宣布提高对违反联邦法律的尼古丁公司和零售商的罚款额度，加强对非法产品的监管力度将成为