子公司出表影响仍存，“双11”有望驱动业绩修复

浙江上佰出表影响与新业务驱动业绩修复

主要内容概述：

• 业绩回顾：2023年第三季度，公司营业收入为2.85亿元，同比下降25.71%，归母净利润2668.38万元，同比下降36.37%。这一表现主要受到处置子公司“浙江上佰”影响，导致合并收入减少和总部大楼摊销增加，以及部分项目寻求创新合作带来的费用支出增加。
• 年度业绩：全年前三个季度，公司实现营业收入8.94亿元，同比下降11.95%，归母净利润1.14亿元，同比下降22.64%。
• 盈利预测调整：鉴于“浙江上佰”的出表影响，公司对2023-2025年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为1.51亿、1.86亿、2.17亿元。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为39.2、31.8、27.3倍，公司维持“买入”评级。

关键数据点：

• Q3毛利率：26.71%，同比下降1.96pct，环比下降3.95pct，主要因新业务内容电商业务处于成长期，初期投入较高。
• Q3归母净利率：9.38%，同比下降1.57pct，环比下降4.03pct。
• Q3销售费用率：10.73%，环比提升0.16pct。
• Q3管理费用率：7.56%，环比提升1.07pct。
• 全年业绩展望：预计Q4公司业绩将受益于“双11”活动，以及通过多元化的渠道布局驱动的GMV增长。

风险提示：

• 市场竞争加剧：代运营行业面临激烈竞争。
• 品牌合作风险：可能存在品牌方收回线上运营权的风险。

结论：

公司业绩虽受“浙江上佰”出表影响而下滑，但通过积极的新业务拓展，尤其是内容电商业务的推进，预计能促进业绩修复。特别是在即将到来的“双11”期间，公司通过多元化渠道布局，有望显著提振GMV和业绩。尽管存在市场竞争加剧和品牌合作风险，但公司的长期增长潜力和电商服务的领导地位仍被看好，维持“买入”评级。