宏观·投研日报

国贸期货投研日报(2023-11-17) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 商品波动加大，品种间分化加剧 周四（11月16日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，焦煤涨逾3%，焦炭涨逾2%，铁矿石则跌逾1%；能化品多数上涨，PTA、对二甲苯涨逾2%，纸浆涨近2%，原油则跌逾2%；基本金属多数上涨，沪铅涨近2%，氧化铝涨逾1%；农产品涨跌不一，鸡蛋、豆一、花生涨逾1%，菜油跌逾1%；贵金属涨跌互现，沪银涨逾1%。 热评：受房地产持续走弱以及监管力度加码的影响，黑色系早盘一度大幅走弱，不过下午山西煤矿发生重大事故，刺激煤炭价格大幅拉升推动黑色系板块集体回暖。此外，能化和基本金属也都迎来了补涨行情。 往后看，1）国外方面，美国10月通胀弱于预期，物价压力持续缓解，美联储或不会再加息，不过，当前美国经济仍然强劲，明年降息的时间点或晚于市场的预期；2）国内方面，10月国内经济数据好坏参半，经济在曲折中恢复，后续随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，房地产、地方政府化债等增量政策持续加码并落地见效，内需或将继续在波动中回升。 1、黑色建材：高处不胜寒，黑色系波动加大。 宏观层面来看，国内工业生产、消费等多项指标好于预期，不过，房地产投资降幅继续扩大，仍是经济最大的拖累。不过，彭博消息显示，中国计划向城中村改造和保障性住房项目提供至少1万亿元的低成本融资，以提振地产市场。 基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回落，表需小幅回落，库存持续去化。黑色系商品自6月以来持续走高，其中铁矿石价格一度逼近1000元每吨。这引起监管部门的关注，发改委联合交易所开始采取监管措施，黑色系商品或面临新的风险。不过，煤矿发生频繁发生事故也对黑色系带来较大的扰动。 2、基本金属：情绪转暖，金属或偏强运行。 一方面，美国10月通胀低于预期，美联储加息或已事实停止，这提振了市场情绪；另一方面，消息显示国内房地产政策将继续加码，有助于房地产行业加快出清。受内外乐观情绪的影响，短期金属或偏强运行。基本面方面：精铜杆企业开工尚可，主要下游订单相对平稳；精铜产出维持在高位，但库存难累积，不过，LME铜库存偏高，略有压力；矿端供给宽松居民逐渐缓解。总体而言，基本面矛盾并不突出。 贵金属方面：美国通胀弱于预期，美元指数回落，美债利率走低，黄金价格短期存在新的支撑。 3、能源化工：库存回升叠加需求转弱，油价持续下跌。 EIA的数据显示，上周美国原油库存增加360万桶，高于预期的增加180万桶，表明随着美国国内原油产量不断增加，原油供给不足的压力得到缓解，且市场担心随着高利率环境下欧美经济可能走弱，能源需求前景将受到影响，由此国际油价大幅走弱。不过，原油价格下方仍存在较强的支撑，一是，美国10月通胀低于预期，预计美联储将不会再加息，这将提振市场的风险偏好；二是，供应端的脆弱性依旧是原油所面临的最大支撑，在历史级别的低库存背景下，沙特和俄罗斯坚持减产（额外自愿减产直至年底）的决定加剧了供应端的紧张状况。关注本月OPEC+会议产量政策的变化。 4、农产品方面：受产量和出口影响，油脂短线波动较大。 美豆：USDA公布的9月供需数据较预期偏空，不过，由于中国需求增加，美豆出口销售量近期比较正常，支撑CBOT大豆盘面。 豆油：据Mysteel调研显示，截至11月3日，全国重点地区豆油商业库存约94万吨，较上次统计减少0.56万吨，降幅0.59%，库存继续低位持稳。中期随着进口及压榨大豆量增加，国内豆油库存预计逐渐回升。 棕榈油：MPOB数据显示，马棕10月产量环比增加5.9%，出口环比增加21%，库存环比增加5.8%；SPPOMA数据显示11月1-10日，马棕产量环比上月增加2.9%；ITS数据显示，11月1-15日，马棕出口量环比上月增加9.84%。 油脂板块受出口和产量的影响，短期价格波动比较大。中期天气是油脂趋势行情关键，在天气影响逐渐明确之前，油脂预计继续大区间震荡。 二、宏观消息面——国内 1、国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。习近平指出，这次旧金山会晤，中美应该有新的愿景，共同努力浇筑中美关系的五根支柱：一是共同树立正确认知；二是共同有效管控分歧；三是共同推进互利合作；四是共同承担大国责任；五是共同促进人文交流。习近平指出，美方在出口管制、投资审查、单边制裁方面不断采取针对中国的举措，严重损害中方正当利益。打压中国科技就是遏制中国高质量发展，剥夺中国人民的发展权利。中国的发展壮大有内生逻辑，是外部力量阻挡不了的。希望美方严肃对待中方关切，采取行动，取消单边制裁，为中国企业提供公平、公正、非歧视的环境。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府间对话；同意明年早些时候进一步大幅增加航班等。 王毅就中美元首旧金山会晤向媒体介绍情况并答问：拜登总统向习近平主席专门发出了一份举行元首会晤的单独邀请，不同于本次APEC期间的双边会见安排。美方特别表示，这是一场中美“峰会”。可以说，无论从会晤安排的独特性，中美两国和国际社会的关注度，还是会晤本身的重要性而言，这都是一次具有战略意义和深远影响的元首峰会。两国元首在相互尊重的气氛中就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平与发展的重大问题交换意见。 2、据央视新闻，国务院总理李强在黑龙江、吉林调研。调研中，李强主持召开国有企业改革发展座谈会，听取部分央企和地方国企负责人发言。他指出，当前国内外形势发生深刻变化，对国企改革发展提出了新要求。要深刻认识新时代新征程国有企业肩负的重要使命，充分发挥科技创新、产业控制和安 全支撑作用，在改革创新中做强做优做大国有企业。同时优化布局结构，带动和促进民营企业、中小微企业共同发展。 3、商务部部长王文涛在美国旧金山会见日本经济产业大臣西村康稔。双方同意建立中日出口管制对话机制、中日优化营商环境工作组，以促进两国贸易投资合作。中方就日方半导体制造设备出口管制、维护产业链供应链稳定、中国加入CPTPP及支持新成员加入RCEP等与日方交换意见。 4、金融监管总局发布《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》，设置公司治理、资本要求、风险管理、行为管理和业务转型五大评级模块，分别赋予20%、20%、20%、30%和10%的分值权重。评级结果分为6个级别，级别越高表明机构风险越大，越需要监管关注。《办法》还对具有系统性影响的信托公司，进一步强化监管。对于监管评级良好，且具有系统性影响的信托公司，可优先试点创新类业务。 5、外汇局就《资本项目外汇业务指引（2023年版）（征求意见稿）》公开征求意见。新增部分业务情形。如，新增企业属地迁移、资本项目数字化、外方股东认购A股上市公司可转债等业务情形；明确部分业务要求。如，明确办理特殊目的公司登记的真实性审核和信息披露要求、境外上市募集资金回购要求及不得转让或转卖合格境内机构投资者（QDII）投资额度要求等。 6、财政部发布通知，提前下达2024年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，共计425亿元。 7、商务部：四季度会抓好三个提升，进一步推动外贸促稳提质，一是提升企业拓市场服务的力度；二是提升外贸创新发展水平，推动出台促进新能源汽车贸易合作、提升加工贸易发展水平等专项政策，开展跨境电商综试区考核评估，充分发挥优秀跨境电商综试区的示范引领作用；三是提升外贸金融服务水平，推动加大进出口信贷支持，加大对中小微外贸企业的支持力度，扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面，为企业开拓市场保驾护航。 商务部新闻发言人何亚东：今年1-10月，我国对外投资持续增长，对外非金融类直接投资7362亿元人民币，同比增长17.3%，折合1047.4亿美元，同比增长11%。 商务部：此次APEC领导人非正式会议期间，王文涛部长将与美国商务部长雷蒙多女士再次举行会谈，讨论落实两国元首会晤达成的重要共识，解决双边经贸关系中的重要问题。如有进一步情况，我们会及时发布。 8、中国10月70大中城市中有11城新建商品住宅价格环比上涨，9月为15城；环比看，西安涨幅0.6%领跑，北上广深分别跌0.4%、涨0.2%、跌0.7%、跌0.5%。 国家统计局表示，10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数略增，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现。一线城市新建商品住宅销售价格环比由9月持平转为下降0.3%，二手住宅环比由9月上涨0.2%转为下降0.8%。70个大中城市中，10月新建商品住宅销售价格同比下降城市有47个，比9月增加2个；二手住宅同比下降城市有67个，个数与9月相同。 三、宏观消息面——国际 1、美国上周初请失业金人数为23.1万人，为8月19日当周以来新高，预期22万人，前值从21.7万人修正为21.8万人；四周均值为22.025万人，前值21.225万人。美国至11月4日当周续请失业金人数为186.5万人，预期184.7万人，前值从183.4万人修正为183.3万人。 2、美国参议院通过旨在避免政府停摆的法案，并将其送交美国总统拜登。 3、从明年4月起，日本工人将获得平均5.1%的薪资涨幅。 4、韩国央行研究显示，未来20年内，人工智能可能会取代韩国多达400万个（14%）工作岗位。报告指，人工智能对高学历、高收入的化学家、医生、律师、会计师和资产管理人构成最大的威胁，因为人工智能可以更轻松地处理他们从事的分析与认知工作。 5、日本10月季调后商品贸易帐逆差4620.11亿日元，预期逆差6998亿日元，前值逆差4341亿日元。进口同比降12.5%，预期降12.2%，前值降16.30%修正为降16.6%，出口同比升1.6%，预期升1.2%，前值升4.3%。 6、澳大利亚10月就业人口增5.5万人，预期2万人，前值0.67万人；季调后失业率为3.7%，预期3.7%，前值3.6%；季调后就业参与率为67%，预期66.7%，前值66.7%。 7、菲律宾央行将关键利率维持在6.5%，符合预期。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223