申万期货品种策略日报：国债

2023年11月16日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 100.962 101.088 102.020 101.935 102.075 101.840 99.37 99.15 前日收盘价 100.998 101.086 102.040 101.960 102.085 101.850 99.3 99.16 涨跌 -0.036 0.002 -0.020 -0.025 -0.010 -0.010 0.070 -0.010 涨跌幅 -0.04% 0.00% -0.02% -0.02% -0.01% -0.01% 0.07% -0.01% 持仓量 49577 28138 80315 39441 133011 63504 25366 14983 成交量 46088 22164 56186 24116 70262 32284 32343 7273 持仓量增减 -2828 3439 -8021 5524 -8683 8490 -1863 1222 跨期价差 -0.126 0.085 0.235 0.220 跨期价差前值 -0.088 0.0800 0.2350 0.1400 点评 昨日，国债期货价格涨跌不一，其中T2312合约下跌0.01%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7655 2.6185 2.6327 2.4379 2.0174 1.5955 3.8844 2.4972 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8630 1.8960 1.9789 2.2419 2.2220 2.2710 1.99 2.22 前值 1.9130 1.9670 2.0169 2.2520 2.1700 2.3160 2.03 2.2 涨跌(bp) -5 -7.1 -3.8 -1.01 5.2 -4.5 -4 2 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行7.1bp，DR007利率下行1.01bp，GC007利率下行4.5bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.35 2.17 2.35 2.51 2.66 2.66 2.83 2.95 前日收益率 2.36 2.16 2.37 2.51 2.66 2.66 2.83 2.94 涨跌（bp） -0.45 0.49 -2.63 0.09 0.32 0.59 0.37 0.53 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 49.64 31.52 18.12 28.41 前值(bp) 49.81 28.57 21.24 28.47 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.59bp至2.66%，长短期（10-2）国债收益率利差为49.64bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.90 4.52 4.53 4.68 2.970 2.610 0.069 0.807 前日收益率 4.80 4.42 4.44 4.61 3.080 2.730 0.093 0.860 涨跌（bp） 10.0 10.0 9.0 7.0 -11.0 -12.0 -2.4 -5.3 内外利差（bp） -255.2 -201.2 -186.5 -173.1 -62.2 5.5 227.9 185.8 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行9bp，德国10Y国债收益率下行12bp，日本10Y国债收益率下行5.3bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，11月15日开展了4950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。同时开展14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致。Wind数据显示，当日4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此单日全口径净投放6210亿元。分析认为，近期MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放，同时还释放出稳增长政策继续用力信号，有助于稳定预期提振信心。往后看，年底前降准或仍有可能，是否降息则主要取决于宏观经济的运行态势及楼市走向。2、中国1-10月房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，预期降9.2%，前值降9.1%。中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。中国1-10月固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。3、中美两国发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，决定启动“21世纪20年代强化气候行动工作组”，开展对话与合作，以加速21世纪20年代的具体气候行动。工作组将聚焦联合声明和联合宣言中确定的合作领域，包括能源转型、甲烷、循环经济和资源利用效率、低碳可持续省/州和城市、毁林以及双方同意的其他主题。中美两国计划重启双边能源政策和战略对话，就共同商定的议题开展交流，推动二轨活动，加强务实合作。两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存（CCUS）大规模合作项目。4、财政部公布数据显示，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%，其中，税收收入157841亿元，同比增长10.7%；印花税3495亿元，同比下降10.1%，其中，证券交易印花税1616亿元，同比下降31.4%；1-10月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。5、广州住房公积金管理中心发布通知，落实“认房不认贷”。购买首套住房公积金贷款最低首付款比例为20%；无贷款记录或贷款已结清，二套房首付款30%；有未结清贷款记录，二套房首付最低40%。 行业信息 1、美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%，前值为2.2%；环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期上涨0.1%，前值上涨0.5%。2、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.5个基点报4.922%，3年期美债收益率涨7.8个基点报4.68%，5年期美债收益率涨7.7个基点报4.523%，10年期美债收益率涨8.2个基点报4.536%，30年期美债收益率涨7.4个基点报4.699%。 评论及策略 小幅上涨，10年期国债收益率上行0.55bp至2.6625%。央行公开市场开展14500亿元1年期MLF操作，超额平价续作到期的MLF，净投放6000亿元Shibor短端品种多数下行，资金面保持相对平稳。10月份工业增加值、社会消费品零售总额同比继续回升，好于市场预期，但房地产投资、销售降幅继续扩大，仍然处于转型期的调整中。此前金融数据好于预期，政府债券大增推动社融增速持续回升，财政部表示将加大工作力度，加快推进新增国债发行使用，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。央行表示将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，PPI同比也低于预期，美联储降息预期提前，美债收益率探底后回升。短期市场降息预期落空，在财政政策发力和地产政策持续优化的带动下，预计债券市场利率面临上行压力，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。