10月保费点评：寿险承压符合预期，车险保费改善延续

行业评级:推荐 上市险企陆续发布2023年前10个月原保费收入数据。人身险：中国人保1,361亿元，同比+9.6%；中国平安4,380亿元，同比+6.7%；中国太保2,145亿元，同比+5.8%；中国人寿5,979亿元，同比+4.1%；新华保险1,529亿元，同比+2.6%。财产险：众安在线251亿元，同比+27.0%；中国太保1,610亿元，同比+11.7%；中国人保4,398亿元，同比+7.2%；中国平安2,494亿元，同比+1.5%。 ►人身险：10月保费继续承压，符合市场预期。 10月单月，从同比来看，各人身险公司原保费同比增速分别为：中国平安（-0.1%）>中国人寿（-6.4%）>中国人保（-8.1%）>新华保险（-10.6%）>中国太保（-25.3%）；从环比来看，各人身险公司原保费环比增速分别为：中国平安（+2.7%）>中国人保（-20.1%）>新华保险（-33.5%）>中国太保（-38.3%）>中国人寿（-57.7%）。同比自9月连续下滑，我们认为主要系大部分客户需求已在前期释放以及公司业务布局阶段性聚焦2024年开门红筹备；环比相比9月大幅下滑，主要系9月通常是险企冲刺三季度业绩的重要月份，存量保单基数相较前两个月较大，由此带来的续期保费较高。从新业务来看，10月单月人保人身险业务长险期交新单同比-72.2%，且自8月以来连续下滑。 ►财产险：10月车险保费继续改善，非车延续分化。 10月单月各财险公司原保费同比增速分别为：众安在线（+12.1%）>中国太保（+10.3%）>中国人保（+3.8%）>中国平安（-0.5%），其中平安财险保费表现分化可能系非车业务拖累。从细分险种来看，车险方面，人保产险10月单月同比+6.3%（与9月基本持平），主要系2023年下半年国家和地方新一轮汽车消费政策密集出炉拉动新车消费，部分优惠活动将持续至年底。中国汽车流通协会数据显示，10月当月乘用车零售203.6万辆，同比+9.9%，环比+0.7%。非车险方面，人保非车险保费10月单月同比-3.4%，主要系意外险（-9.8%）、信用险（-36.4%）、农险（-21.5%）拖累。 投资建议: 寿险负债端短期继续承压，但我们认为前7月销售数据的优异表现有望对全年NBV形成有力支撑；长期来看，个险渠道及银保渠道的改革成效将逐渐显现，推动负债端延续向好态势。财险方面，鉴于头部财险公司在定价及成本管控能力上优势凸显，以及对细分非车险品种的持续布局，我们认为全年来看头部财险公司的承保盈利将表现更优。近期受监管持续加码叠加前三季度业绩受投资业务拖累低于预期的影响，保险板块回调较多。但我们认为后续资本市场政策持续推出有望催化投资者信心回暖，保险板块的强β属性有望受益于权益市场和利率环境持续改善。我们推荐股价回调较多、基本面更好的中国平安、中国太保，以及资产端弹性较大的新华保险、中国人寿。财险龙头中国财险有望受益。风险提示 政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 分析师与研究助理简介 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。