朝闻国盛
朝闻国盛 经济弱平稳，货币操作或提升短端利率 今日概览 重磅研报 作者 分析师�昆 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月17日 【金融工程】“赔率-胜率-情绪”三维共振——科创100ETF华夏(基金代码:588800)投资价值分析-20231116 【固定收益】经济弱平稳，货币操作或提升短端利率-20231116 【环保】复苏稳健，见龙在田—2023三季报总结-20231116 研究视点 【房地产开发】1-10月统计局数据点评:销售额同比-4.9%跌幅扩大，开发投资额同比-9.3%-20231116 【电力】10月全国用电保持高增，火电发电增速加快-20231116 【钢铁】10月数据跟踪：粗钢产量回落，需求预期修复-20231116 【煤炭开采】原煤进口明显回落，需求韧性依旧，双焦�者归来-20231116 【商贸零售】10月社零同比增长7.6%，基本符合预期-20231116 【通信】算力涨价潮即将开启-20231116 【教育】BOSS直聘（BZ.O）-Q3单季利润总额再创新高，求职需求持续恢复-20231116 执业证书编号：S0680523030001邮箱： 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 8.0% -2.1% 26.4% 电子 4.9% 8.4% 1.6% 计算机 4.3% -0.6% 11.1% 国防军工 3.6% 1.4% -10.1% 环保 2.7% -2.1% -7.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 美容护理 -4.7% -13.8% -21.2% 银行 -4.5% -3.6% 0.2% 石油石化 -4.3% -2.5% 1.5% 建筑材料 -3.5% -10.9% -17.2% 通信 -3.1% -2.6% 22.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：需求端回踩，增量政策可期》 2023-11-16 2、《朝闻国盛：景气度拐点确认，人工智能正处布局良机》2023-11-15 3、《朝闻国盛：供需短期均有回落》2023-11-14 4、《朝闻国盛：政策半月观—积极的变化增多》 2023-11-13 5、《朝闻国盛：万事俱备，焦煤板块蓄势待发》 2023-11-10 重磅研报 【金融工程】“赔率-胜率-情绪”三维共振——科创100ETF华夏(基金代码:588800)投资价值分析 -20231116 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 张国安研究助理S0680122060011zhangguoan@gszq.com 赔率层面：三大估值方法均显示当前科创100指数的估值拥有较大上修空间。胜率层面，科创100景气度持续扩张， 最新业绩指标底部企稳。情绪层面：科创100趋势处于左侧区域，当前拥挤度较低。 科创100ETF华夏的基金代码为588800，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】经济弱平稳，货币操作或提升短端利率-20231116 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 配臵型力量作用下，长端利率可能更为稳定，曲线平坦存在持续可能。低基数下，10月基本面指标同比持续改善，环比改善有限，同时外部不稳定因素仍较多，内需仍显不足，经济回升仍需政策呵护，低通胀环境尚未反转。虽然短端资金处于高位，且不确定性较大，但长端利率债配臵力量稳定，银行和保险提供稳定的增配动力。一方面，从配臵时点来看，农商行等年度考核机构可能在年末再度增配，以提前为明年配臵进行准备；另一方面，资本管理新规落地之后，存单等金融债风险权重上升，可能导致部分银行资金向利率债转移，进而增加利率债的配臵力量。因而长端利率可能更为稳定。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期 【环保】复苏稳健，见龙在田—2023三季报总结-20231116 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 陈杨研究助理S0680123080022chenyang@gszq.com 2023年前三季度行业继续走强，营收稳定增长。根据国盛环保组合，2023年前三季度行业整体营业收入2533.3亿 元（yoy+7.2%)；归母净利润222.3亿元(yoy+3.0%)。行业迎拐点，把握水处理与资源化技术新机遇。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，当前环保行业复苏，看好减污降碳目标下成长性强的资源回收板块与低估值、高股息的公用事业平台。推荐关注：1、切入危废资源化，业绩迎拐点的惠城环保；在手项目丰富，危废资源化技术强壁垒高的高能环境。2、低估值、高股息的洪城环境。 风险提示：环保政策及检查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 研究视点 【房地产开发】1-10月统计局数据点评:销售额同比-4.9%跌幅扩大，开发投资额同比-9.3%-20231116 金晶 分析师S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理S0680122080038 xiatao@gszq.com 销售额同比-4.9%跌幅扩大，开发投资额同比-9.3% 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美 2008、2014年。临近11月和12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润臵地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念； （3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【电力】10月全国用电保持高增，火电发电增速加快-20231116 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 容量电价正式重磅出台，保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。水电出力持续改善，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。 我们重点看好火电板块，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力，建议关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力。核电板块，推荐关注中国核电，中国广核。绿电板块，推荐关注三峡能源、龙源电力。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 【钢铁】10月数据跟踪：粗钢产量回落，需求预期修复-20231116 笃慧分析师S0680523090003duihui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 近期247家钢厂盈利比例为20.8%，较十月下旬已经有所好转，吨钢盈利同步修复。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，资金将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、其他重点防洪工程等八大方面；国债发行后商品市场信心得到明显提振，预计未来将加快经济恢复速度，近期钢厂原材料补库力度有所加大。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 【煤炭开采】原煤进口明显回落，需求韧性依旧，双焦�者归来-20231116 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：国家统计局公布10月份能源生产情况。3.8~3.9亿吨原煤月产基本稳定。原煤进口环比明显回落。火电增速加快，同比增长4.0%。 投资建议：重点推荐：淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤 业、兖矿能源；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。 【商贸零售】10月社零同比增长7.6%，基本符合预期-20231116 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：2023年元旦以来出行数据持续恢复，�一出行数据首超2019年同期，端午、国庆延续高景气度，长线出行表现强势，出境游加速复苏，消费活力有望进一步释放。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前：1）重点关注估值修复标的华凯易佰、小商品城、同庆楼、中国中免、华住集团、名创优品；2）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配臵价值，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店，并推荐金马游乐；3）餐饮景区当前位臵仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国、宋城演艺行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；4）同时，看好包含�府井、百联股份、重庆百货、安克创新、红旗连锁、美团、华致酒行等标的绝对收益。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 【通信】算力涨价潮即将开启-20231116 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.comA100缺货潮持续发酵，算力供应方开始涨价或断供。 “风浪越大，鱼越贵”，算力涨价是供应趋于紧张+需求不断上行的直接结果，而背后反映的是AI大趋势从未改变。 OpenAI新品发布后频发宕机，证明算力需求远未见顶。算力后周期加速崛起，“卖铲人”畅享科技红利。 投资建议： 1）算力核心环节——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、盛科通信等； 2）算力生态新星——算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、恒润股份、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信等。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 【教育】BOSS直聘（BZ.O）-Q3单季利润总额再创新高，求职需求持续恢复-20231116 孟鑫分析师S0680520090003mengxin@gszq.com 业绩概况：2023Q3公司营收同
