食品饮料行业2023年10月月报：食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部

食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部 ——食品饮料行业2023年10月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2023年11月16日 投资要点： ⚫2023年10月，食品饮料板块延续上月跌势。当期，白酒、啤酒等酒水板块跌幅较大，是板块整体下跌的原因；食品加工、休闲食品、调味品和乳饮等非酒板块上涨。10月，食品饮料板块中下跌的个股数量较9月减少，上涨数量相应增多。市场偏好向头部公司回归，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品、休闲零食、乳饮以及出口型公司。非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，上述均是板块整体向好的积极迹象。 资料来源：中原证券 ⚫食品饮料板块的估值进一步下沉：根据IFIND的数据，截至10月30日，板块的静态市盈率为24.38倍，较2020年高点下降了52.63%，较2023年一季度的高点下降14.83%，目前低于2014年以来的均值水平27.85倍。 相关报告 《食品饮料行业月报：经济指标向好，板块下跌蓄势》2023-10-12《食品饮料行业分析报告：行业延续弱势，复调品表现突出》2023-09-21《食品饮料行业分析报告：白酒行业竞争格局优化，盈利进一步增强》2023-09-18 ⚫10月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。根据WIND,2023年10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增8.9%，环比9月提升1.4个百分点；2023年9月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长4.1%，环比8月提升0.7个百分点。食品饮料制造业投资增速呈现显著的提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 ⚫2023年1至9月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升。国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果进口增长由负转正；啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。2023年1至9月，行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势，部分持续收缩的品类下降幅度收窄。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫投资策略：国内经济指标于8、9月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。但是，板块出现趋势性上涨，未来仍需要有居民消费数据和市场资金取向的配合。10月CPI价格指数同比再现下行，其中食品CPI同比下行4%，是主要的拖累项；但是，服务项CPI当月同比上行1.2%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。十一月份股票投资组合中，白酒推荐五粮液、水井坊；休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。 1.食品饮料板块市场表现 2023年10月，食品饮料板块延续上月跌势。当期，白酒、啤酒等酒水板块跌幅较大，是板块整体下跌的原因；食品加工、休闲食品、调味品和乳饮等非酒板块上涨。当期，创业板和科创板上涨，沪深300和上证50等主板下跌。根据IFIND的数据，2023年10月，食品饮料板块下跌-2.61%，较上月跌幅进一步拉大。其中，白酒、啤酒分别下跌-3.51%、-3.9%，跌幅较大，是板块整体下跌的原因；但是，食品加工、休闲食品、调味品和乳饮表现较好：当月分别上涨0.85%、0.87%、0.66%和1.49%。同期，上证A股下跌2.31%，科创板上涨0.28%，创业板上涨0.12%。10月，科创板和创业板表现尚可，主板下跌，食品饮料同步大市。 10月，非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，我们认为上述均可视为板块整体向好的积极迹象。2023年1至10月，食品饮料板块下跌6.96%，各子板块均下跌，其中非白酒、休闲食品、调味品等板块的跌幅较大，分别下跌14.65%、21.16%和25.75%。继6、7月连续上涨后，食品饮料板块在8、9、10三个月连续下跌，累计跌幅9.33%，抹去6、7月超过一半的涨幅（12.51%）。6、7月板块上涨，部分是跟随市场同步：沪深300指数在6月和7月分别上涨2.45%和6.04%；此外，部分是来自良好的半年报业绩预期。随后的8、9、10月，随着半年报业绩利好兑现，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，导致食品饮料板块跟随市场下跌。但是，我们也看到了积极的迹象：10月，非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，我们认为上述均可视为板块整体向好的积极迹象。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2023年10月，市场表现较好的一级行业包括医药生物、电子、汽车、钢铁和农林牧渔，上涨行业的数量环比减少。医药生物扭转前期跌势，近来表现突出，成为消费领域的亮点。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 经过8、9、10月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至10月30日，板块的静态市盈率为24.38倍，较2020年高点下降了52.63%，较2023年一季度的高点下降14.83%，目前低于2014年以来的均值水平27.85倍。根据IFIND的数据统计，截至10月30日，食品饮料板块的估值24.38倍，较9月进一步下降，较2023年一季度的阶段高点下降14.83%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.85倍。截至10月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于8个行业，在消费板块中的估值相对低于医药生物、社会服务和美容护理等。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 10月，食品饮料板块中下跌的个股数量较9月减少，上涨数量相应增多。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有49个，录得下跌个股77个；个股的上涨比例达到39.2%，下跌比例达到60.8%。整体来看，当月个股表现有所改善，相较9月个股的上涨面扩大、下跌面收窄。 10月，市场偏好向头部公司回归，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品、休闲零食、乳饮以及出口型公司。本期上涨的个股主要包括：仙乐健康、莲花健康、洽洽食品、劲仔食品、甘源食品、盐津铺子、紫燕食品、安琪酵母、东鹏饮料、伊利股份等。市场偏好向头部公司回归，我们认为是板块表现见底的指标之一。此外，靠近上游的大宗工业品最先受益于成本下降以及近期的工业补库，因而有较好的市场表现。最后，近期出口型公司的市场表现突出，主要因为海外部分库存见底，未来一个时期的补库需求将加大，有利于国内出口型公司的业绩表现。 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2022年，经历了2014年（饮料）和2016年（食品）以来的行业去产能，以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出，2022年食品饮料行业的投资增速提振显著。根据WIND,2022年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增13.7%，饮料制造累计同比增27.2%。 2023年1至10月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。根据WIND,2023年1至10月，国内食品制造业固定资产投资额累计同比增8.9%，较上年同期回落6.1个百分点；2023年1至9月，国内饮料制造业固定资产投资额累计同比增4.1%，较上年同期回落30.4个百分点。 2023年10月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。根据WIND,2023年10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增8.9%，环比9月提升1.4个百分点；2023年9月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长4.1%，环比8月提升0.7个百分点。食品饮料制造业投资增速呈现显著的提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 2022年，肉制品、乳制品、预制食品以及冷冻饮品等民生品类的产量保持低位增长；而白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头等品类的产量同比减少，部分品类如白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性的长期缩减。 2023年1至9月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升；同期，白酒产量延续收缩趋势。 根据WIND数据： 5月以来，国内鲜冷肉产量增速提振。2023年1至9月，国内的鲜、冷藏肉产量2790.3万吨，累计同比增11.5%，相比1至4月的增速提升7.8个百分点，5月以来肉制品的产出增速明显提振。 年内国内食用油产量增速大幅回升。2023年1至9月，国内的食用油产量3573.9万吨，累计同比增6.3%，年内增长保持平稳，较上年同期提升10.7个百分点。 国内白酒产量收缩态势加剧。2023年1至9月，国内白酒产量为306.6万千升，累计同比-9%，降幅有所收窄。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 国产葡萄酒产量收缩态势加剧。2023年1至9月，国内葡萄酒产量为10万千升，累计同比减少-14.5%，延续收缩态势。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 国内啤酒产量增长有所回落，但仍保持稳健。2023年1至9月，国内啤酒产量2993.3万千升，累计同比增2.1%。进入三季度后，啤酒产量的增长相比一、二季度有所回落，但较上年同期仍提振0.7个百分点。啤酒产量提振，意味着国内啤酒消费相对良好，其中，餐饮和娱乐场景恢复如常对于啤酒消费起到拉动作用。 国内乳制品产出增长进一步提振。2023年1至9月，国内乳制品产量达到2286.2万吨，累计同比增3.8%，增长较1至6月回落0.8个百分点，但仍高于上年同期的2.6%。 进口数量 2022年，国内对于小麦、玉米、大豆、猪肉、原奶、棕榈油、麦芽、坚果、明胶、鱼油等大宗商品的进口数量减少，增长水平位于历史低位。 2023年1至9月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。 根据WIND数据： 2023年1至9月，国内进口玉米1656万吨，累计同比减少10.3%，玉米进口延续收缩趋势。 2023年1至9月，国内进口小麦数量1017万吨，累计同比增53.6%，维持高位增长势头。 2023年1至10月，国内进口大豆数量8241.5万吨，累计同比增14.6%，增幅较上年同期提升22个百分点，2023年以来保持较高增长。 2023年1至9月，国内进口棕榈油309万吨，累计同比增72.9%，增势回落但仍维持较高的水平，处于持续补库阶段。 2023年1至9月，国内进口食用植物油846万吨，累计同比增74.2%，年内维持较高的增长水平，市场处于持续补库阶段。 2023年1至10月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为667.9万吨，累计同比增长3%，结束了连续13个月的负增长，国内市场进入补库阶段。 2023年1至9月，国内进口鱼油33004.84吨，累计同比减少-45.11%，连续17个月负增长。 随着国内原奶价格下跌，2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落。国内市场对于乳酪、稀奶油、酸奶等高端制品的进口需求保持较高增长，但三季度以来增幅回落。 2023