事件点评：OBM业务进展顺利，业绩拐点已显

投资建议：因欧美市场2023H1高通胀，渠道库存高企，海外电动工具需求增速放缓，下调公司2023-24年EPS为1.43/1.72元(原1.58/1.92元)，新增2025年EPS为2.07元，参考可比公司估值，给予公司2023年行业平均的22.35倍PE，上调目标价至31.96元，增持。 事件：公司公告近期获得核心客户、全球知名家居建材零售商家得宝颁发的“Partner of the Year”和劳氏颁发的“Vendor Partner of the Year”奖项。 上半年受海外市场影响，利空释放看好公司业绩成长。2023年上半年公司实现海外营收48.33亿/同比-17.76%，主要是上半年欧美地区高通胀、渠道库存高企，影响公司市场拓展，而公司上半年海外营收占比92.14%/同比+3.94pct，多次获得核心客户、全球知名企业的供应商奖项，公司海外战略进展顺利，随海外经济通胀减缓，渠道去库存进程完成，看好公司2024年海外市场带来的业绩高增。 OBM业务占比提升，带动盈利能力提升。2023上半年公司OBM业务实现收入25.66亿元/同比+3.88%，ODM业务实现收入26.46亿元/同比-29.32%，OBM业务加速提升，Workpro、Duratech等自有品牌拓展顺利，公司凭借强大供应链与产品矩阵管理能力，在行业调整期实现OBM业务成长，带来前三季度毛利率31.3%/同比+5.84pct，单三季度实现毛利率33.36%/同比+6.36pct，看好未来公司盈利能力持续释放。 风险提示：汇率大幅波动、原材料大幅上涨。 可比公司选取：公司是电动工具龙头企业，选取同为电动工具领先企业的创科实业和泉峰控股，家用清洁工具龙头的科沃斯作为可比公司。 PE估值：参考2023年可比公司PE均值22.35倍，公司作为电动工具龙头企业，海外市场不断深化，给予公司2023年行业平均的22.35倍PE估值，对应每股合理估值31.96元。 表1:可比公司PE估值