战略重塑，美丽焕新

华东医药公司深度分析报告

公司背景与发展历程

• 创立与发展：华东医药成立于1993年，总部位于中国杭州，2000年在深圳证券交易所上市。公司业务涵盖医药全产业链，旗下拥有医药工业、医药商业、医美产业和工业微生物四大业务板块。
• 战略转型：2020年以来，面对集采、疫情等外部环境挑战，华东医药进行了战略调整，强化医药工业研发创新，拓展医美业务，逐步恢复增长动力。

主营业务概览

• 医药商业：2022年贡献公司主要收入，营收稳定增长。
• 医药工业：2022年实现收入117亿元，同比增长11%，逐步摆脱集采影响，呈现复苏迹象。
• 医美业务：快速崛起，2022年收入达19.15亿元，同比增长91%，成为公司增长新引擎。

医美业务亮点

• 少女针领军：伊妍仕少女针于2021年上市，凭借先发优势与产品特性快速放量，截至2022年底，合作医院数量超过500家，医生认证超过1100人，国内全资子公司欣可丽美学实现良好盈利。
• 产品管线丰富：布局面部及身体填充注射产品，如高端玻尿酸MaiLi，正在国内推进临床试验，预期未来上市将带来新增长点。
• 光电设备拓展：收购High Tech和Viora，拓展至光电设备领域，产品如酷雪Glacial Spa已完成全球首发，与多家美业机构合作，预计未来将迎来收获期。

创新研发与业务布局

• 医药工业：构建全球新药研发中心，储备丰富创新药及生物类似药项目，覆盖多个治疗领域，支持持续产品创新。
• 工业微生物：加速布局工业微生物业务，拓展原料药业务，增加产品多样性，有望成为新增长点。
• 医美业务：全面布局医美产品线与设备，聚焦高端市场，通过合作与并购加速国际化进程。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别增长至420、463、511亿元，归母净利润分别增长至30、36、43亿元，对应每股收益分别为1.68、2.04、2.46元/股，PE分别为25、20、17倍。
• 投资建议：鉴于医美市场潜力与公司战略转型成效，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 存量产品降价风险
• 监管政策变动风险
• 新药研发不确定性
• 汇率波动风险

结论

华东医药通过战略转型与业务多元化布局，正逐步进入新的增长周期。医美业务的强势增长与医药工业的复苏为其提供了强劲动力，工业微生物业务的拓展则有望成为未来的增长点。在强有力的创新研发支撑下，华东医药展现出持续增长的潜力，值得投资者关注。