全球投资组合经理文摘 ： 接近终点线

接近终点线 焦点 我们提供了跨区域和资产类别研究的背景和观点，本周强调了最新的FOMC会议后的最新美联储电话会议;关键行业的脱碳进展;以及新一个月开始时欧洲股市的背景。 权益产品管理集团特伦斯·马龙*+ 1 212 526 7578 •关于美联储的最新消息：周五的就业报告显示，10月份劳动力市场状况放缓超过预期，就业人数增长低于预期150K，同时下调了前两个月的修正，失业率上升至3.9％，工作周下降，平均每小时收入温和减速。按面值计算，10月份的估计正朝着联邦公开市场委员会寻求的方向发展，联邦公开市场委员会正试图减缓总需求并缓解劳动力市场状况，以使通货膨胀率持续降至2％的目标。鉴于最新的劳动力市场数据和温和的FOMC新闻发布会表明FOMC希望结束加息运动，我们将基线的25个基点的加息从12月推迟到1月。话虽如此，我们仍然认为联邦公开市场委员会将需要进一步收紧政策，并且必须维持比市场预期更高的利率路径，在9月之前没有降息2024，以充分减缓经济以使通胀回到2％的目标。 罗布·贝特*+44 (0)20 7773 3576 FICC产品管理组BenMcLannahan*+44 (0)20 3134 9586 •各部门脱碳进展：为了评估各行业在脱碳方面的努力，我们分析了自2021年以来关键行业覆盖公司所取得的进展，确定了机会和风险。虽然有迹象表明企业正在认真对待脱碳，但变化的速度并不像两年前我们研究关键行业脱碳计划时希望的那样快。尽管如此，有迹象表明，各国政府开始更加重视脱碳，并正在采取更加动手的方法来实现绿色转型，这可以从全球绿色产业政策的扩散中看出。在我们的分析之后。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第46页。有关重要股权研究披露，请参见第46页。有关重要的固定收益研究披露，请参见第47页。已完成：03 - Nov - 23，23: 15 GMT发布：05 - Nov - 23，14: 00 GMT限制-外部 我们重点介绍了15家在脱碳目标方面取得良好进展的公司，其中包括：Valero，AES，TechnipEnergies，SSAB，西门子能源，林德，DHL，Corteva，嘉士伯，冰岛，欧莱雅，迅达，AEP，Stellantis，MaireTecnimont。 •欧洲股票背景：我们认为，峰值利率，更清洁的定位和更好的季节性会降低股票反弹的门槛。然而，从更大的角度来看，宏观环境仍然不稳定，因为：1）债券比股票更明显，如果波动性持续上升，系统性股票敞口还有进一步放松的空间。债券的风险回报看起来越来越有吸引力股市；2）硬着陆/软着陆的争论仍未解决，美国经济增长稳健但达到顶峰，中国暂时企稳，欧洲停滞；3）市盈率似乎并不苛刻，盈利重置已经开始，但24年市场对EPS增长强劲反弹的一致预期看起来是不现实的，尽管市场已经在即将下调的评级中推进了价格。周期性与防御性表现缩小了与基本面的差距，但对beta转正还为时过早，尤其是在PMI保持疲软的情况下。我们将继续保持杠铃，OW金融，矿工，能源和医疗保健，以提供一些平衡。另一方面，我们是UW工业和自由裁量权提供周期性抵消。 本周图表：SPXex-Tech在2022年的大部分时间里交易接近公允价值，但现在交易超过2倍 Events 最好的巴克莱 美国经济研究 10月就业疲软推迟了我们的加息预期 Marc Giannoni, BCI,美国| Jonathan Millar, BCI,美国| Pooja Sriram, BCI,美国| Colin Johanson, BCI,美国 FICC研究Economics 摘自美国经济研究：10月就业疲软推迟我们的加息预期，发布于2023年11月3日 10月份劳动力市场状况有所缓解，就业人数增长低于预期150k，失业率上升至3.9％，工作周小幅下降，平均小时收入增长放缓。这与温和的FOMC新闻发布会一起，导致我们将基线加息25bp推迟至1月。 •今天的就业报告显示，10月份劳动力市场状况放缓超过预期，朝着联邦公开市场委员会寻求的方向发展。 •10月就业数据低于预期，加上联邦公开市场委员会的温和新闻发布会，导致我们将12月基准加息25个基点推迟至1月。我们仍然认为有充分的理由至少再次加息，12月仍有可能加息，特别是在较长期利率逆转了自9月FOMC会议以来的大部分涨幅之后。 今天的就业报告显示，10月份劳动力市场状况放缓超过预期，就业人数增长低于预期150k，同时前两个月下调，失业率上升至3.9%，工作周下降，平均小时收入小幅减速。我们认为有理由浏览一些这种柔软性。UAW罢工暂时减少了33个工作岗位，鉴于罢工已经结束，我们预计下个月将重新增加。失业率上升0.1个百分点，至3.9%，是由家庭调查导致的家庭就业急剧下降推动的，众所周知，家庭调查逐月波动。经工资调整的就业人数使家庭调查估计与机构调查概念保持一致，但10月份为188，表明潜在势头更加强劲。 10月份的估计按面值计算，正朝着联邦公开市场委员会寻求的方向发展该公司正试图减缓总需求，并缓解劳动力市场状况，以使通胀持续降至2%的目标。鉴于最新的劳动力市场数据和温和的FOMC新闻发布会表明FOMC希望结束其加息运动，我们将基准利率的25个基点从12月推迟到1月。 我们仍然认为FOMC将需要进一步收紧，并且必须维持比市场预期更高的利率路径，在9月之前没有降息2024，充分减缓经济，以使通胀回到2%的目标。我们预计活动势头将保持稳健，即使本周发布的PMI数据疲软和今天的就业数据导致我们将第四季度的GDP增长预测下调0.5 pp至1.5％q / q saar。实际上，尽管我们将加息推迟到1月份，但由于以下原因，我们认为12月份加息的可能性远大于市场目前定价的低于10％的可能性：在9月份的经济预测摘要（SEP）中，FOMC参与者认为在年底前加息25个基点是合适的。此后，美国经济活动数据出现了意外上行，。 劳动力市场状况与预测大致相符，考虑到最近的数据修正，(PCE)通胀预计将略低于年底预测。在本周的新闻发布会上，鲍威尔不加息的主要原因是近几个月来长期利率大幅上升导致金融状况收紧。但是，过去几天来，长期利率已经大大扭转了这种增长，目前已接近9月FOMC会议时达到的水平。假设较长期利率大致保持在当前水平，那么12月的情况与9月FOMC会议时的预测不会有太大不同。 ESG研究 实现脱碳：零散的进展 Maggie O 'Neal，英国巴克莱银行| Scott Gordon，CFA，英国巴克莱银行 ESG研究 ESG Research：脱碳交付：零散进展，2023年10月30日发布 在我们的第一份报告着眼于一系列行业的脱碳机会的两年后，我们检查了关键行业的脱碳进展。尽管有乐观的迹象，包括更多的政策支持，但在实现转型方面仍然存在挑战。 注意差距 有迹象表明公司正在认真对待脱碳，但变化的速度并不像两年前我们研究关键行业的脱碳计划时希望的那样快。（脱碳机会，2021年3月9日）。 在《能源展望》中：拨盘而不是开关，脱碳的尝试缺乏协调，有时还因缺乏政治意愿而受阻。然而，有迹象表明，各国政府开始更加重视脱碳，并正在采取更加切合实际的方法来实现绿色转型，这可以从全球绿色产业政策的扩散中看出。 为了评估各行业在脱碳方面的努力，我们与我们的基本面分析师一起分析了自2021年以来在关键行业覆盖范围内的公司所取得的进展，确定了图1中总结的机会和风险。我们重点介绍了15家在脱碳目标方面取得良好进展的公司：瓦莱罗,AES,Technip能源,SSAB,西门子能源,林德,DHL,Corteva,嘉士伯,冰岛,欧莱雅,辛德勒，AEP,Stellantis,MaireTecnimont. 图1部门脱碳：向前迈进，但要注意差距 来源：巴克莱研究 Overall, we find patchy progress toward corporate decarbonisation goals. As can be seen in Figure 2, governmentpolicies implemented to date are not sufficient to limit global warming to+ 1.5摄氏度，企业发现很难驾驭这种不确定性。 愿望与交付 我们的年度企业调查（2023年企业调查结果：重点排放和成本，2023年9月7日）包括有关企业脱碳政策的问题。 受访者表示，他们计划取消现有的脱碳目标，或者在未来的目标设定中更加谨慎。大多数公司预计未来的承诺将继续与当前的承诺类似，四分之一的公司预计将设定更积极的目标。 高层次的愿望是一回事，但实现这些目标可能具有挑战性，解决等式的成本方面是过渡到产生切实可持续成果的关键。在未来的几十年里，这种过渡将需要大量的投资，这对公司来说可能是一个挑战，因为最近融资成本已经大幅上升。不到20%的调查参与者表示，他们已经量化了企业的转型成本，尽管更乐观的是，现在有更高比例的公司表示他们正在这样做。 图2.迄今为止实施的政策不足以将升温限制在1.5C 来源：IPCC（AR6），巴克莱研究 这些调查结果与我们的基本面分析师所做的工作一致，这表明企业在实现脱碳目标方面取得的进展是零散的。虽然转型存在成本和风险（包括不作为），但这一过程也可能为公司带来新的机会，并使企业更具弹性（图3），我们的分析师在本报告中对此进行了深入讨论。 图3.过渡为公司带来机会，但并非没有风险，包括不作为 欧洲公平战略 利率救济，增长焦虑-11月图表包 Emmanuel Cau, CFA,巴克莱银行,英国| Matthew Joyce, CFA, BBI,巴黎| Magesh KumarChandrasekaran, CFA,巴克莱银行,英国| Ariharth Bohra Jain 股权研究股权战略 摘自欧洲股票策略：利率减免，增长焦虑- 11月图表包，于2023年11月2日发布 达到峰值的利率，更清洁的定位和更好的季节性因素降低了股票反弹的门槛。但是，总体来看，宏观环境不稳定，收益重置还有更多工作要做。债券看起来更具吸引力，并且持续时间下降可能是由于缓解反弹。我们停留在杠铃上，发现现在重新加载周期还为时过早。 风险比比皆是，利率波动决定了股市的情绪，收益疲软和地缘政治增加了另一层不确定性。但是，由于股市从夏季高点下跌约10％（超过信贷和收益基本面所暗示的），央行将更清洁，更谨慎的央行和积极的年终季节性，我们认为股票有可能形成交易底部。利率缓解和峰值持续时间疼痛反弹的门槛很低。然而，总体来看，宏观环境仍然不稳定：1）债券中的资本分配比股票更为明显，如果波动性持续上升，系统性股票风险敞口还有进一步释放的空间。债券风险回报看起来对我们越来越有吸引力股票。2）硬着陆/软着陆的争论仍未解决，美国增长稳健但达到顶峰，中国暂时企稳，欧洲停滞。财政支持在一定程度上为增长提供了一个下限，但收紧货币政策的传导机制具有滞后性，除非出现问题，否则央行不太可能扭转局面。3）市盈率似乎不高，收益重置已经开始。然而，24年对每股收益增长强劲反弹的普遍预期似乎是不现实的，尽管市场已经在即将到来的降级中转向价格。周期性与防御