有色金属周报（工业硅）：西南产区开工下调已开启，低位追空需谨慎

西南产区开工下调已开启，低位追空需谨慎 2023年11月14日 宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 成本端：云南昭通地区硅石偏紧，但受枯水期及限电影响，云南地区硅企下调开工，硅石紧张程度略有缓解；后续电价继续上调，预计整体推涨硅企成本2,000元/吨左右，成本端支撑将增强。 供给端：硅企开工呈现北强南弱趋势，云南地区因限电因素，开工下调速度较快，四川地区11月开工降幅相对较小，预计11月底四川地区再次上调电价后，硅企开工将出现明显滑落；北方西北地区开工维持高位，叠加部分产能提产，供应较为强势。 需求端：下游需求整体支撑有限。分板块来看，由于内蒙古部分厂家质量问题影响前期产量，叠加部分新厂事故问题导致多晶硅产量减少，10月多晶硅产量增幅不及预期，11月合盛、其亚等投产出料，预计产量有突破15万吨的可能，但其终端消费较弱，价格弱势难以改变，需关注价格跌近成本线倒逼企业减产；有机硅下游市场逐渐进入淡季，预计有机硅开工震荡偏弱运行；硅铝合金及出口持续弱势，对工业硅支撑有限。 库存端：期货仓单陆续注销，但新货入库叠加部分注销货物暂未出库，总库存依旧维持高位。 行情展望：硅市询单清淡，供应商被迫跌价，硅价偏弱，短期来看成本支撑硅价，硅价企稳为主，运行区间14,000-14,500元/吨，低位追空风险较大；中长期看，成本抬升及开工下移支撑硅价回暖。 风险因素：宏观风险，硅厂减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 枯水期叠加限电，云南开工明显下调 目录CONCENTS 3 产出持续放量，多晶硅价格难言反转 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 •截至上周五，华东地区不通氧553#工业硅均价14,250元/吨，环比下跌0.70%•截至上周五，华东地区421#工业硅均价15,600元/吨，环比下跌0.64%•截至上周五，工业硅期货主力合约收盘价14,090元/吨，环比下跌0.21% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 枯水期叠加限电，云南开工明显下调 目录CONCENTS 3 产出持续放量，多晶硅价格难言反转 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 2.1硅石价格平稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.1丰水期尾声，电价逐步迎来上调 •随着丰水期逐渐步入尾声，硅厂生产成本或将抬升 •云南部分硅企将于11月开始调整电价•四川地区预计11月底再次上调电价 2.1电极成本回落 •碳电极走弱，拉开与石墨电极价差 •截至上周五，碳电极均价9,350元/吨，石墨电极17,950元/吨 2.1硅煤涨跌各异；订单缩减，石油焦价格趋弱 2.2成本抬升，硅价走弱，硅企利润趋弱 •9月工业硅利润环比回升 •9月全国工业硅553#平均利润1,591元/吨，环比回升933元/吨 •9月全国工业硅421#平均利润2,177元/吨，环比回升1,447元/吨 2.3丰水期尾声，开工北强南弱 •上周工业硅开炉数环比减少19台，开炉率59.53% •四川、云南、重庆地区开工下移，云南地区枯水期叠加限电因素，开工下调较为明显•北方地区开工逐渐上调 2.3地区开工差异显著，整体处于高位 2.4工业硅现货价格：全牌号下行 2.4工业硅现货价格：全牌号下行 1 产业链价格回顾 2 枯水期叠加限电，云南开工明显下调 目录CONCENTS 3 产出持续放量，多晶硅价格难言反转 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 •10月多晶硅产量14.3万吨，环比增加5.93% •10月部分新增产能爬坡，加之部分产线复产，产量有所增加•11月随着多家新晋厂家投产，多晶硅产量有望突破15万吨，价格压力增强•截至11月10日，多晶硅库存7.2万吨，累库有所趋缓 3.2多晶硅价格再次回落 •多晶硅价格下滑 •截至上周五，多晶硅复投料环比下跌6.34%至66.5元/千克，致密料环比下跌5.15%至64.5元/千克，莱花料环比下跌3.15%至61.5元/千克•市场情绪较弱，带动多晶硅价格下移 3.3去库良好，硅片价格有望止跌企稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3组件采购旺季已过，电池片下跌预期尚存 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.4需求未见好转，部分组件厂商降价促销 1 产业链价格回顾 2 枯水期叠加限电，云南开工明显下调 目录CONCENTS 3 产出持续放量，多晶硅价格难言反转 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 4.1有机硅开工难有大幅提升 •10月中国DMC开工率80.84%，环比下降1.34个百分点 •终端新单落实缓慢，客户观望情绪较重，整体采购积极性较弱•当前有机硅库存压力较弱，但消耗端暂无好转迹象，随着十一月市场淡季的来临，部分单体厂商后续或有停车检修计划 4.2有机硅短期企稳为主 •DMC价格企稳为主 •上周部分企业封盘不报，市场整体成交重心下移•下游企业刚需为主，观望情绪较重，明稳暗降操作频发 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 枯水期叠加限电，云南开工明显下调 目录CONCENTS 3 产出持续放量，多晶硅价格难言反转 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 5.1铝合金开工持续低位 •截至上周四，原生铝合金开工率51.6%，环比持平•截至上周四，再生铝合金开工率50.5%，环比持平 5.2铝合金价格小幅下跌 •需求疲弱，铝合金价格上涨动力不足 •截至上周五，ADC12均价19,600元/吨，环比持平•截至上周五，A356均价19,800元/吨，环比下跌0.25% 1 产业链价格回顾 2 枯水期叠加限电，云南开工明显下调 目录CONCENTS 3 产出持续放量，多晶硅价格难言反转 4 淡季来临，有机硅开工或将下移 5 开工低位，硅铝合金需求疲软 6 期货仓单逐渐注销，库存未见下移 6.1社库持续高位 •工业硅社库持续高位 •截至上周五，工业硅社会库存（社库+交割库）36.1万吨，再刷新高•仓单陆续注销，但交割库库存不降反升，一方面是因为货物出库后，会有新货物补充进来，另一方面是由于仓单注销后货物暂未运走 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！