炉料与需求韧性尚存，微偏强

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹01微偏强，运行区间[3800，4100]热卷01微偏强，运行区间[3900，4250]铁矿01微偏强，运行区间[900，1000] 钢矿投资策略周报 逻辑驱动 2023年11月12日 1、铁水产量下降但钢厂补库较强；2、利好政策频发市场信心转强；3、社库螺纹、热卷去库较好，表观消费韧性尚存；4、政策预期较好。 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 后期关注点 1、冬季限产前，钢厂减产进度及补库意愿；2、今年赶工进度及新项目前期入场，资金落位进度；3、焦煤供给是否能维持缓和。 联系人：吉赛（F03088017）js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂减产不及预期。 一、重点关注 1、11月10日至11日，金融监管总局召开学习贯彻中央金融工作会议精神专题研讨班暨监管工作座谈会。会议认为，这次中央金融工作会议，是我国处于全面建设社会主义现代化国家开局起步关键时期召开的一次重要会议。习近平总书记的重要讲话，科学回答了金融事业发展的一系列重大理论和实践问题，是习近平经济思想的重要组成部分，是马克思主义政治经济学关于金融问题的重要创新成果，为金融工作举旗定向、谋篇布局，为新时代新征程推动金融高质量发展提供了根本遵循和行动指南。会议强调，要坚持目标导向、问题导向，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。深入推进中小金融机构改革转型。更好发挥保险业经济“减震器”和社会“稳定器”功能。积极配合化解地方债务风险。促进金融与房地产良性循环。大力支持超大特大城市“平急两用”公共基础设施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建设。 2、民政部网站10日发布了《2023年3季度民政统计数据》，据统计，今年前三季度，全国办理结婚登记为569.0万对，办理离婚登记197.3万对。2022年前三季度，全国共办理结婚登记544.5万对，办理离婚登记164.3万对。相较而言，今年前三季度结婚登记量较去年同期增加24.5万对，离婚登记量同比增加33万对。今年上半年，我国结婚人数已出现止跌回涨。民政部统计数据显示，上半年的全国结婚登记量为392.8万对，较去年上半年的373.2万对增加了19.6万对。 3、乘联会秘书长崔东树发文称，2023年中国汽车市场面临逐步向好的走势。1-2月的汽车市场受到春节因素和补贴退出等影响较大，3-5月受到去年低基数的推动而全面同比暴增，6-10月的出口和国内需求较强推动高增长。中国汽车市场的商用车恢复较强，乘用车市场受到房地产回落的促进而持续走好。随着国家层面针对汽车行业的政策指引加大，进一步稳定和扩大汽车消费，10月的车市增长超预期较强。近期乘用车国内消费和出口贡献较大，总体汽车市场持续走强，全年预计达到2950万台，创历史新高。 4、10月中国出口汽车52.7万辆，同比增长49.72%；1-10月累计出口汽车423.9万辆，同比增长62.4%。10月中国进口汽车8万辆，同比增长6.67%；1-10月累计进口汽车63.6万辆，同比下降14.6%。10月中国出口家用电器31132.9万台，同比增长21%；1-10月累计出口306097.4万台，同比增长8.4%。1-10月中国出口机电产品11.43万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.5%。10月中国出口船舶423艘，同比下降42.1%；1-10月累计出口3940艘，累计同比增加20.2%。 5、2023年10月，全国各地共开工6333个项目，环比下降16.35%；总投资额约35074.92亿元，环比下降3.05%；前10月合计总投资约44.30万亿元。10月30日-11月3日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计222.96万平方米，周环比降22.7%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计175.82万平方米，周环比降1%。10月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计933.74万平方米，月环比降2.8%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计650.1万平方米，月环比增2.1%。中指研究院：10月房地产企业债券融资总额276.4亿元，同比大幅下降46.2%，环比下降19.5%；1-10月房地产企业债券融资总额为5875.1亿元，同比下降8.9%，降幅较上个月扩大3.2个百分点。 6、央行发布《中国区域金融运行报告(2023)》，其中提到，将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。兼顾好内部均衡和外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 二、核心观点 钢铁：随着气温骤降及大气污染风险的提升，钢厂平控及冬季限产的趋势日显。产量下降、需求韧性，较为有利于库存的去化。目前刺激政策的力度和持续性给市场注入了较好的信心，但推高的钢价给市场带来了一定的恐高心理。市场中对于是否冬储的观点走向两极分化，乐观的一方主张提早囤积，悲观的声音主要集中在高价引起的成本风险，且主张等待钢厂自储。总的来说，利多因素在基本面，利空因素在价格及成本压力，同时基差也走出了一定的负反馈，市场重新进入“强预期、弱现实”格局。策略来看，微偏强为主，前高处仍有一定压力。铁矿高价导致的盘面利润失衡可能被修复。 铁矿：上周涨价主因是内外价差扩大的带动，但钢厂的微超预期补库也有一定作用。以钢厂的利润水平及产销成本来看，矿价在现实层面能得到的支持将越来越小，但预期仍然维持强劲（且成材产销仍有一定支撑）。产业相关政策较好，政府支持力度强、监管力度轻，但随着“冬季限产+平控”即将到来，前期涨价因素将结束。值得注意的是，近期高价（尤其是现货）的监管风险增加，很可能会倒逼交易所进一步采取措施。策略来看，微偏强为主，注意1000点附近的政策压力。风险提示：期货限仓已经颁布，谨防政策打压。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3985/吨(+16)；4.75mmQ235热卷全国均价3975/吨（+20）。现货价格周变动两品种延续回升，螺纹更明显。北方停工导致螺纹南北价差扩大；热卷涨价较为平均，制造业排产及预期仍然较好。螺纹基差变动不大，热卷在贴水区间继续下探（同期新低），螺纹1-5价差略有反弹；热卷1-5价差反弹力度更大；卷螺价差变化不大，螺矿比再度下探（接近新低）。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价978元/湿吨（折盘面1052元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1015元/吨（+13）。唐山普方坯3630/吨（0）。现货价格周变动先弱后 强，周内均价略有上升，外矿价格上涨更多。钢坯利润微幅回落，铁矿主流及非主流矿基差大幅走弱；月差正套反弹，以目前稳中偏弱的生产节奏来看，下周可能延续小幅回落。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率81.01%，环比上周增加0.89个百分点，同比去年增加3.80个百分点；高炉炼铁产能利用率89.23%，环比下降1.00个百分点，同比增加5.14个百分点；钢厂盈利率20.78%，环比增加3.90个百分点，同比增加1.73个百分点；日均铁水产量238.72万吨，环比下降2.68万吨，同比增加11.91万吨。 钢铁解析：供应端：上周铁水日均产量下降2.7万吨，螺纹、热卷社会库存去化十分明显，热卷、螺纹消费略有回落，供需基本平衡。炉料补库量略有提升，库销比回到30天以上；成本端：现货螺纹利润下跌幅度不大，热卷略有恢复，01及05合约螺纹盘面亏损扩大，市场乐观预期及炒作氛围增强；铁矿石发运走弱、到港及港口库存回升；焦煤供给平稳，后续降价空间不大，山西、河北焦化现货利润亏损继续扩大，开工率下滑。 需求端：需求端：气温骤降影响施工、北方基本停滞、竣工前景尚可、地产销售回落（年底前趋势尚且平稳），建材总需求预计月中后普降；基建，地方项目启动数量及速度明显加快（本周期内湖南加速），钢厂出货尚可，良好预期不变；制造业汽车、家电表现数据持续优异，出口保持增长，年底高峰（用钢量）有望维持韧性。外需订单近期有小幅增长，需要持续观察。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9006.57万吨，环比增加18.48万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为291.02万吨，环比减少3.32万吨，库存消费比30.95，环比增加0.41天。 全国45个港口进口铁矿库存为11308.55，环比增15.14；日均疏港量302.59增6.47。分量方面，澳矿4814.75降12.28，巴西矿4479.81降98.3；贸易矿6718.30增72.5，球团382.28增0.29，精粉911.05增31.23，块矿1496.42增18.12，粗粉8518.80降34.5；在港船舶数100条降3条。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 铁矿解析：库存方面，上周钢厂铁水产量下降增速，铁矿钢厂补库量较大，去库趋势停止，库销比回升至30天以上；上周发运走弱、到港量回升不多，整体进口量下降趋势较为确定，港库预计不会有长期向上趋势；价差方面，PB粉基差收缩较大，性价比最高可交割品种仍是巴粗，“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差大幅拉开，高品矿青睐度上升，非主流矿销售高品较好、低品极差，网传折扣率可能继续降低。内外价差拉开、但波动率上升不明显，外需基本面仍较低迷；短流程开工率较高，平电利润较高，生产意愿较强。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田