集运指数（欧线）：震荡偏弱，关注班轮公司停航力度

商 品2023年11月14日 研究 集运指数（欧线）：震荡偏弱，关注班轮公司停航力度 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 737.3 -0.09% 116,814 -37,849 70,244 3,393 昨日价差 前日价差 04合约基差 120.9 120.28 EC04-06 -28.2 -25.8 EC04-12 -87.9 -94.1 运价指数 本期 2023/11/13 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 858.18 点 31.27% SCFIS：美西航线 1,259.60 点 12.46% 本期 2023/11/10 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 722 $/TEU -4.50% SCFI：美西航线 1,843 $/FEU -12.32% 现货欧线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2023/11/16上海 2023/12/16鹿特丹 29 / 557 MSC 2023/11/16上海 2023/12/16鹿特丹 30 1100 605 OOCL 2023/11/19上海 2023/12/30鹿特丹 40 1100 650 CMA 2023/11/19上海 2023/12/21鹿特丹 32 1225 725 EMC 2023/11/19上海 2023/12/20鹿特丹 31 1100 700 HPL-Spot 2023/11/26上海 2024/12/30鹿特丹 33 1100 650 运力投放 昨日（万TEU/周） 周涨幅 远东-北美 52.72 -1.21% 远东-欧洲 44.76 0.59% 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.80 -0.09% 美元兑离岸人民币 7.31 0.08% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.巴以冲突已致双方超1.26万人死亡、以防长：哈马斯已失去对加沙的控制、以国防军：以军控制了加沙城在地中海的码头。 2.据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为85.7%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为14.3%。 3.波罗的海干散货运价指数升至两周高位，所有船型运费攀升。 4.11月13日，上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线（基本港）为858.18点，较上期上涨31.3%；上海出口集装箱结算运价指数美西航线（基本港）为1259.60点，较上期下降12.5%。 5.Drewry11月10日的最新船期数据显示，在跨太平洋、跨大西洋和亚洲-北欧和地中海的主要航线供给650次预定航行中，在第46周（11/13-11/19）至第50周（12/11-12/17）期间宣布取消的航行有53次，取消率达8%。其中，22次发生在跨太平洋航线（前值22），22次发生在远东-北欧和地中海航线（前值20），9次发生在大西洋西行航线（前值10）。 6.韩国投资银行市场的消息称，贸易集团LXInternational由于自身的财务压力和集装箱航运业充满挑战的前景，正在重新考虑是否继续竞购HMM。 7.11月8日，巴西矿业巨头淡水河谷(Vale)宣布，将在一艘40万载重吨Valemax型铁矿石运输船SoharMax轮上安装5个旋筒风帆。淡水河谷的Valemax船队通常部署在巴西、中国和中东之间的深海航线上，这些航线特别适合风力推进。据称，安装Anemoi的旋筒风帆预计可以节省燃料和排放预计6%。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 集运指数波幅收窄，主力合约收盘于737.3点，微跌0.09%。周一盘后公布的最新一期SCFIS欧线指数为858.18点，涨幅为31%，与即期订舱市场价格下跌的走势出现背离。两者出现差异的原因在于SCFIS是滞后性指标，本期指数统计的是第45周（11/6-11/12）的订舱结算价，主要涵盖11月涨价计划后的价格。从幅度上看，本期SCFIS欧线的涨幅与10月27日SCFI32%的涨幅基本一致。未来趋势方面，目前欧洲市场整体货量偏少，即期运费仍在回落之中，预计未来两周的SCFIS指数将随着十一月即期运费回落出现逐周下滑。从基本面角度而言，供需关系的边际宽松预计将继续影响运费下行。需求端，欧元区在经济持续萎缩背景下进口需求的季节性扩张有限；供应端，第46周（11/13-11/19）至第50周（12/11-12/17）班轮公司在远东-北欧和地中海航线取消的航行次数为22次，相比两周前实施11月涨价计划期间的停航次数下滑了接近30%。部分头部班轮公司宣布了12月欧线新一轮涨价计划（达飞轮船FAK1,000/1,800美元，赫伯罗特FAK1,050/1,750美元，马士基FAK925/1,700美元），目的是为了支撑正在进行的长协谈判。然而，在需求疲软和运力长期供过于求的背景下，争夺市场份额的班轮公司是否有足够的自律性来保持其收益，还有待观察。建议关注未来两周班轮公司的停航减舱力度。考虑到基本面偏弱的格局，我们认为EC或难有反弹，中长期角度下我们对EC震荡下行判断不变，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，周一公布的SCFIS指数或出现一定上涨，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种 上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分