集运指数（欧线）：弱势震荡，关注班轮公司挺价行为

期货研究 商 品2023年8月28日 研究 集运指数（欧线）：弱势震荡，关注班轮公司挺价行为 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研 究郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 所【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 861.5 -3.98% 229,053 -32,138 21,668 1,559 昨日价差 前日价差 04合约基差 177.5 164.21 EC04-06 -75.9 -76.2 EC04-12 -108.2 -110.8 运价指数 本期 2023/8/21 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 1,039.0 点 -6.40% SCFIS：美西航线 1,228.0 点 0.77% 本期 2023/8/25 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 802 $/TEU -5.87% SCFI：美西航线 1,228 $/FEU 0.15% 现欧货线 美线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP EMC 2023/8/28上海(洋山)港 2023/9/27鹿特丹 30 1450 775 COSCO 2023/8/29上海(外高桥)港 2023/9/12长滩 14 2435 1955 HPL 2023/8/29上海(外高桥)港 2023/9/12长滩 14 2435 1955 HPL 2023/8/29上海(外高桥)港 2023/9/11长滩 13 2420 1940 运力投放 昨日（万TEU） 较前日变动（万TEU） 跨大西洋：集装箱运力 16.21 0.0077 跨太平洋：集装箱运力 53.17 0.0797 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.20 0.24% 美元兑离岸人民币 7.30 0.21% 资料来源：同花顺iFind，简宜运，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.国家统计局：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1—6月份收窄1.3个百分点。 2.瑞士冰川监测机构：今年或将成为瑞士冰川有记录以来第二个最糟糕年份。 3.杰克逊霍尔年会期间，美联储、欧洲央行多位高管轮番讲话：美联储——鲍威尔：如果合适，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息；2%仍是并将继续是我们的通胀目标。哈克：重申目前不认为需要进一步加息；若通胀停止下降或需要加息；预计最早明年才会降息。梅斯特：6月预测显示，美联储在2024年不会降息。古尔斯比：通胀率仍高于我们的预期。 4.欧洲央行—行长拉加德：将使通胀回到2%；锚定通胀预期至关重要；将根据通胀情况将利率设定为足够高的水平。管委卡扎克斯：暂停加息不意味着停止加息；不急于宣布加息已经完成， 仍倾向于加息。管委霍尔茨曼：核心通胀率仍然非常高；怀疑欧洲央行将不得不略微提高利率。 5.上海航运交易所8月25日公布SCFI运价。最新数据显示，除美西航线运价小涨0.15%，欧洲、地中海、美东航线运价分别下跌5.87%、3%、1.86%。业界表示，班轮公司美线运价的防线是守住美西2000美元/FEU、美东3000美元/FEU；欧线运价已连跌四周，货量低迷，且班轮公司大多运营2万TEU大船，目前已有大船换中小型船运营，减少运力供给。 6.航运界网消息，达飞集团旗下的基华物流（CEVALogistics）官宣称，已经与私募股权公司WarburgPincus签署一项收购协议，收购总部位于孟买的StellarValueChainSolutions96%的股份。 7.美国时间上周二梅西百货公布了今年第二季度的季报，预计二季度整体销售额同比下降6%-7.5%。CEOJeffGennette表示，目前消费者更多地花钱在体验消费，同时消费者面临更高的借贷成本，势必影响未来的消费信心和金额。备货方面，梅西百货把重点放在香水和美容产品等消费者依旧乐意购买的产品。 8.据克拉克森最新报告，2022年全球订购的汽车滚装运输船（PCTC）数量从2021年的38艘增加到90艘。今年以来，已有17份新的PCTC订单签署生效。 9.信德海事网消息，近日总部位于海南的NewnewShipping新近购买了两艘超出其此前经营船队平均大小的集装箱船舶，分别是一艘名TSKELANG（4363TEU）和另外一艘名NORTHERNDEFENDER （3700TEU）的集装箱船舶，预计投放在北极航线。 10.达飞集团（CMACGM）宣布上调从所有地中海港口到所有美国东海岸港口和海湾港口或途经上述港口的内陆点的FAK费率（FreightAllKinds），更新后的FAK费率将于2023年9月4日起生效，仅适用于干货。此外，达飞集团将在土耳其伊斯肯德伦港（Iskenderun）征收新的港口拥挤附加费（PCS），从伊斯肯德伦港运往中东和红海的每干箱征收100美元费用。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，EC在开市首日冲高后震荡下行，整体走势平稳。其中，上周五，集运指数期货价格全线走弱。主力合约EC2404下跌3.98%至861.5点，远月合约2410、2412跌幅较大，分别下跌5.13%和5.37%。在行情方面，结合近期全球市场风险偏好有所恶化，美债利率持续飙升，EC走势上承压下跌，或开启震荡下行。从驱动上看，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期。在策略上，可考虑提前布局逢高空。从安全边际的角度看，当前EC2404距离历史低点空间依旧较大（或有40%以上幅度），逢高做空依旧合适。需要注意的是，欧线运价已连跌四周，前已有班轮公司大船换中小型船运营以减少运力供给。叠加部分班轮公司月初挺价行为，本周需谨防EC下行趋势过程中的短线反弹，在策略构建时应关注择时问题。 整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅 度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一 季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分