棉花月报：期价偏弱运行

期价偏弱运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 走势回顾：10月郑棉回落明显 10月郑棉回落明显01 Ø10月市场围绕新棉上市，籽棉高开低走、下游产销不振、金九银十旺季不旺，宏观政策等多因素运行，期价回落明显，整体维持下跌态势运行。 Ø本月郑棉回落明显，期现基差较上月扩大925元/吨，基差较9月大幅走强。 02 供应端分析：USDA报告库存明显下调 期末库存因巴西数据调整大幅下降02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的10月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产预期2531.4万吨，较上月调减53.0万吨；全球消费量2414.0万吨，调减0.7万吨；出口量805.6万吨，调增0.4万吨。全球期末库存1803.5万吨，较7月调减225.2万吨。 Ø2023/24年度全球棉花总产预期2451.7万吨，较上月调增4.6万吨；较上一年度减少79.7万吨，减幅3.1%。全球消费量预期2521万吨，环比减少1.9万吨；较上一年度增加107.0万吨，增幅4.4%。出口量预期941.3万吨，环比调减0.8万吨；较上一年度增加135.7万吨，增幅16.8%。因巴西产量历史数据调整，全球期末库存降至1740.2万吨，环比减少218.5万吨；较上一年度减少63.3万吨，减幅3.5%。 美棉装运势头疲态难改02 Ø据统计，截至2023年10月19日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花140.3万吨，达到年度预期出口量的52.81%，累计装运棉花42.2万吨，装运率30.10%。其中陆地棉签约量为137.9万吨，装运41.2万吨，装运率29.84%。皮马棉签约量为2.3万吨，装运1.1万吨，装运率45.20%。 Ø其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉43.3万吨，占美棉已签约量的30.90％；累计装运美棉20.5万吨，占美棉总装运量的49.50％，占中国已签约量的48.22％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 全美棉采摘进度近半优良率环比持平02 Ø据美国农业部统计，至10月29日，全美吐絮率93%，同比落后2个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点。其中得州吐絮率为89%，较去年同期落后5个百分点，较近五年平均落后3个百分点。全美采摘进度49%，较去年同期落后5个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。其中得州采摘进度为43%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点。 Ø全美棉株整体优良率29%，较前一周持平，较去年同期下降1个百分点。其中得州棉株整体优良率10%，较前一周持平，较去年同期持平。 本年度棉花产量环比上调期末库存环比增加02 Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的9月供需平衡表中： Ø供应端方面，2022/23年度印度预期总产在542.1万吨，环比调减2.5%，同比增幅6.6%；进口预期21.3万吨，环比调减16.7%，同比增幅在10.7%。 Ø需求端来看，消费预期在528.7万吨，环比未见明显调整，同比减少2.2%；出口预期在26.4万吨，环比调减3.1%，同比减幅64.0%。基于上述调整，2022/23年度印度棉花期末库存预期在49.1万吨，环比增加24.7%，同比增加20.4%。 巴西新棉完成采摘总产预期再度上调02 Ø巴西2023年度棉花采摘顺利推进，至10月初采摘工作已结束，加工进度在59%。本年度总产预期上调至323万吨，环比调增5.2%，同比增加26.7%。 Ø2023年度棉花种植面积预期为167万公顷（2505万亩），环比较上月未做明显调整，同比（160万公顷，2400万亩）扩大0.4%。2023年度单产预期在128.7公斤/亩，环比（122.7公斤/亩）调增4.9%，同比（106.4公斤/亩）提高21.0%。总产预期随之上调至323万吨，环比（307万吨）调增5.2%，同比（256万吨）增加26.7%。协会2024年度巴西棉花种植面积高达181万公顷（2715万亩），同比增加8.4%；单产预期在121.2公斤/亩，同比减少5.8%；总产预期在330万吨，同比增长2.2%。 02工商业库存同环比继续减少降幅收窄 Ø截至9月底，工商业库存合计217.17万吨，环比减少24.73吨，同比减少29.4万吨； Ø工业库存方面，9月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至9月底纺织企业在库棉花工业库存量为85.71万吨，较上月底增加6.87万吨。纺织企业可支配棉花库存量为135.16万吨，较上月底增加9.84万吨； Ø商业库存方面，纺织旺季适量补库，商业库存继续下降，9月底全国棉花商业库存131.46万吨，较上月减少31.6万吨，减幅19.38%，低于去年同期61.55万吨。 供应减少、需求增加期末库存续降02 Ø2022/23年度，进口方面，截至6月份本年度我国累计进口外棉114万吨，同比减少24.5%。据此将进口量下调6万吨至135万吨。根据上述情况，年度总供应下调6万吨至1395万吨。总需求方面，本月年度纺棉消费上调17万吨至762万吨。根据上述调整，期末库存减少23万吨至586万吨。 Ø2023/24年度，总供应方面，期初库存减少23万吨至586万吨。产量方面，新疆产量暂不确定，内地产区总产小幅上调；故全国总产上调2万吨至598万吨。总体来说，年度总供应减少21万吨至1364万吨。总需求方面，纺棉消费增加14万吨至763万吨，故期末库存减少35万吨至554万吨。 储备棉市场成交有所降温02 Ø10月4日-10月31日储备棉销售上市总量44万吨，成交总量25.13万吨，成交率57.12%,平均成交价格17213元/吨，折3128价格17694元/吨。其中，新疆棉成交10.56万吨，成交量占比42.01%。进口棉成交量14.58万吨，成交量占比57.99%。 棉花进口同环比均增棉纱进口同增环减02 Ø据海关统计数据，2023年9月我国棉花进口量24万吨，环比（18万吨）增加6万吨，增幅33.3%；同比（9万吨）增加15万吨，增幅165.0%。2023年我国累计进口棉花110万吨，同比减少24.7%。 Ø据海关统计数据，2023年9月我国棉纱进口量18万吨，同比增加9万吨，增幅为107%；环比减少1万吨，降幅为5.26%。2023年1-9月累计进口棉纱121万吨，同比增加26.5%。 供应端总结02 Ø本月USDA月报公布2023/24年度全球棉花消费持平略减、期末库存调减，产量端修复性小幅调增，整体报告数据略利多，但对郑棉反馈较弱；美棉不利天气的带来减产，预计产量或有进一步下调的可能。 Ø国内方面，目前国内的抛储政策持续和新棉上市局面下，商业库存低位支撑减弱，国内供应紧张局面有所缓解，供应端压力有所减弱。 03 需求端分析：下游需求恢复缓慢 宏观数据持续复苏03 Ø据国家统计局消息，9月份，社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%。1—9月份，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额307270亿元，增长7.0%。 Ø据国家统计局消息，中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。 纺织服装内需维持强势03 Ø9月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1139亿元，同比增长9.9%，环比增长15.99%。1-9月累计零售额为9935亿元，同比增长10.6%。 Ø1—9月份，全国网上零售额108198亿元，同比增长11.6%。其中，实物商品网上零售额90435亿元，增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10.4%、9.6%、8.5%。 外需出口持续疲弱03 Ø海关总署最新数据显示，2023年9月，我国纺织品服装出口总额261.97亿美元，同比降幅6.61%，连续第五个月呈下降态势，降幅连续两月缩窄，环比由正转负，下降5.98%;其中纺织品出口额116.38亿美元，同比下降3.57%，环比下降0.47%；服装出口额145.58亿美元，同比下降8.91%，环比下降9.96%。 Ø2023年1-9月，我国纺织品服装累计出口额2231.48亿美元，同比下降9.49%;其中纺织品出口1019.21亿美元，同比下降10.3%，服装出口1212.28亿美元，同比下降8.8%。 市场运转仍存在困难03 Ø根据TTEB的高频产业链数据，10月下游市场在机订单持续减少，单量弱于往年同期，后续新增订单不足，由于产销疲弱，库存累积，停产现象增加，开机率下滑。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 产业链库存高企，纱线利润亏损有所收窄03 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 需求端总结03 Ø需求端，国内金九银十旺季不旺，市场整体交投氛围清淡，下游纺织企业运行不畅，订单稀缺，原料采购意愿不高，购销倒挂，产业链库存结构、开机率不佳，叠加外贸出口整体偏淡，内外需求偏差，消费持续降温，不容乐观。 04 逻辑与展望：偏弱运行 逻辑梳理04 Ø短中期逻辑：近期期货价格大幅下挫，期现价格倒挂严重，期货价格引领收购，籽棉高开低走，后期籽棉或有进一步下降空间，叠加金九银十旺季不旺，内外需求较差，纱线社会库存偏高，加上抛储以及配额双组合拳政策的实施，棉价已经转头下跌，预计今年新花上市之际，棉价高开低走，短中期来看棉价主要以下跌趋势为主。 Ø长期逻辑：最新宏观节奏定调为国内复苏与国外远期衰退预期，形成拉扯局面，内强外弱，从长远看，棉花为宽幅震荡趋势，如果远期海外衰退明显，不排除棉花远期有走弱的可能。 11月观点04 Ø皮棉加工企业：建议皮棉加工企业边收购边卖出套保； Ø纺织企业：建议暂时观望； Ø投资客户：建议逢高做空。 风险提示04 Ø国际市场消费不及预期；Ø宏观环境变化；Ø国内政策变化； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，