晨会纪要

重点推荐 ➢1.政府债券支撑，社融增速回升——国内观察：2023年10月金融数据 ➢2.卫星化学（002648）：完善产品矩阵，新材料业务带来高质量成长新通道——公司深度报告 ➢3.天然气专题系列：欧洲天然气供应风险仍存，看好国内资源供应标的——原油研究系列（九） ➢4.草铵膦成为全球第二大除草剂，农药减量增效政策有望推动精草铵膦发展——化工系列研究（八） ➢5.投资拖累利润表现，NBV延续高增长态势——保险行业2023三季报综述 ➢6.站在中美周期差收敛的转折——FICC及行业比较复盘深度报告 ➢7.债市偏强震荡，宽货币预期如何演绎？——FICC&资产配置周观察(2023/11/06-2023/11/12) ➢8.智 界S7开 启 预 售 、 阿 维 塔12正 式 上 市 ， 智 驾 车 型 不 断 丰 富——汽 车 行 业 周 报（20231106-20231112） ➢9.光 伏 上 游 价 格 趋 稳 ， 海 风 持 续 推 进 储 备 项 目 充 足——新 能 源 电 力 行 业 周 报（2023/11/06-2023/11/11） ➢10.处方外流持续兑现，建议关注连锁药店——医药生物行业周报(20231106-20231112) ➢11.零 食 量 贩 加 速 整 合 ， 关 注 酒 企 明 年 规 划— —食 品 饮 料 行 业 周 报 （2023.11.06-2023.11.12） ➢12.晶圆代工双雄三季度代工价格下调5%-10%，双11购物季推动终端消费复苏——电子行业周报（20231106-20231112） ➢13.部 分 海 外 品 牌 亚 太 地 区 引 领 收 入 增 长 ， 库 存 环 比 改 善— —纺 织 服 饰 行 业 周 报（20231106-20231112） 财经要闻 ➢1.央行：牢牢守住不发生系统性风险的底线 正文目录 1.1.政府债券支撑，社融增速回升——国内观察：2023年10月金融数据........31.2.卫星化学（002648）：完善产品矩阵，新材料业务带来高质量成长新通道——公司深度报告......................................................................................................41.3.天然气专题系列：欧洲天然气供应风险仍存，看好国内资源供应标的——原油研究系列（九）...............................................................................................41.4.草铵膦成为全球第二大除草剂，农药减量增效政策有望推动精草铵膦发展——化工系列研究（八）.......................................................................................51.5.投资拖累利润表现，NBV延续高增长态势——保险行业2023三季报综述.61.6.站在中美周期差收敛的转折——FICC及行业比较复盘深度报告.................71.7.债 市 偏 强 震 荡 ， 宽 货 币 预 期 如 何 演 绎 ？——FICC&资 产 配 置 周 观 察(2023/11/06-2023/11/12)....................................................................................91.8.智界S7开启预售、阿维塔12正式上市，智驾车型不断丰富——汽车行业周报（20231106-20231112）..............................................................................101.9.光伏上游价格趋稳，海风持续推进储备项目充足——新能源电力行业周报（2023/11/06-2023/11/11）...............................................................................111.10.处方外流持续兑现，建议关注连锁药店——医药生物行业周报（20231106-20231112）......................................................................................................121.11.零食量贩加速整合，关注酒企明年规划——食品饮料行业周报（2023.11.06-2023.11.12）....................................................................................................131.12.晶圆代工双雄三季度代工价格下调5%-10%，双11购物季推动终端消费复苏——电子行业周报（20231106-20231112）..................................................141.13.部分海外品牌亚太地区引领收入增长，库存环比改善——纺织服饰行业周报（20231106-20231112）..................................................................................15 4.市场数据...................................................................................19 1.重点推荐 1.1.政府债券支撑，社融增速回升——国内观察：2023年10月金融数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002； 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：11月13日，央行发布10月金融数据。10月M2同比10.3%，前值10.3%，M1同比1.9%，前值2.1%。新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元。社会融资规模增量1.85万亿元，同比多增9108亿元。社融存量增速为9.3%，前值9.0%。 核心观点：总的来看，10月人民币贷款、社融均同比多增，但都略低于市场一致预期，亮点来自政府债券融资的高增，年内在万亿国债增发的推动下有望持续支撑社融，社融存量增速有望继续回升。信贷方面，居民中长期贷款好于去年，但较历史同期正常水平仍有距离，企业端中长期贷款回落但整体仍然不弱，票据融资冲量支撑。下一步观察中央加杠杆后对居民以及企业融资需求的带动作用，货币政策上我们认为年内仍有降准可能。 居民中长期贷款改善，但仍明显弱于同期正常水平。10月居民贷款减少346亿元，同比多减166亿元，拖累主要来自于短期贷款，源于季节性回落，十一双节服务消费或有提前透支影响；中长期贷款新增707亿元，同比多增375亿元，好于去年但弱于历年同期（2017年-2021年同期月均3861亿元）。从30城销售数据来看，10月同比-7.66%，较前值有较大幅度的回升，回升幅度最大的是二线城市，增速转正，但三线仍弱。前期地产政策的集中出台对销售起到了一定提振效果，但持续性的改善仍有待观察。 企业融资需求略有回落，票据融资冲量。10月企业贷款新增5163亿元，同比多增537亿元，季节性回落的情况下强于去年同期，主要贡献来自于票据融资的冲量，短期贷款基本持平于去年，中长期贷款略有拖累。10月企业短期贷款减少1770亿元，同比少减73亿元，季节性回落；企业中长期贷款新增3828亿元，同比少增795亿元，票据融资新增3176亿元，同比多增1271亿元，一方面中长期贷款去年同期基数较高，另一方面也反映出实体融资需求略有回落，票据冲量的诉求有所提升。 特殊再融资债券对社融的支撑力度较大。政府债券融资8月以来对社融形成明显支撑，8、9两月主要受发行错位的影响，10月新增1.56万亿元，同比多增12809亿元，可能支撑主要来自于特殊再融资债券，单月发行额在1万亿元以上，而专项债则形成拖累（10月发行2184亿元），去年同期存在结存限额发行（4200亿元）。往后看，万亿国债的增发以及特殊再融资债券仍有支撑，截至11月13日，当月计划发行2426亿元，已发行1719亿元。同时政府债券的高增，或影响企业债券的发行，当月企业债券融资新增1144亿元，同比少增1269亿元。另外非标融资中委托贷款仍受去年政策性金融工具投放带来的高基数影响；IPO节奏放缓，股票融资新增321亿元，同比少增467亿元。 M2M1剪刀差维持相对高位。M2增速结束了连续7个月的回落，持平于9月，信贷及社融存量同比多增或是主要影响。往后看，政府债发行回收的流动性未来投放流入实体，有望推动M2增速小幅回升。M1增速回落反映经济活力不强，M2M1剪刀差仍维持在8.4%的高位，存款定期化现象仍然存在。10月当月人民币存款才新增6446亿元，同比多增8312亿元，居民存款多减反映双节消费增加，企业、财政存款同比多增。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外金融市场风险引起全球系统性金融危机。 1.2.卫星化学（002648）：完善产品矩阵，新材料业务带来高质量成长新通道——公司深度报告 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001； 联系人：张晶磊，花雨欣，zjlei@longone.com.cn 强链补链延链，业务不断拓展：公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，不断实现上游产品向下游高端产品延伸发展，具原料成本优势、同时产能持续扩张及下游产品高端化，2023前三季度公司实现营业收入308.82亿元，同比增加11.21%；归母净利润33.94亿元，同比增长11.43%，业绩逐步恢复预期。 C2业务享先发优势：1）原料进口供应链具强壁垒性：美国乙烷长期供给过剩，叠加回注量提供弹性空间，有力保障公司原料供应；且公司已率先拥有管道、码头及运输船舶等稀缺出口资源；2）乙烷价格有望长期维持低位：美国乙烷裂解项目投产放缓+出口受限，供给过剩对乙烷价格长期压制。同时乙烷与天然气价格自2012年以来不断贴近，价格回归低位且仍有下行可能，低成本原材料为公司带来超额收益；3）下游产品矩阵不断拓宽：公司将C2、C3产业链有望实现EAA国产化替代，将产业链延伸至茂金属聚乙烯、α烯烃、POE等高附加值产品等，抬升公司盈利水平。 C3业务强领跑地位：1）独特下游布局：相较于市场多数企业的PDH-PP产业链，公司深耕C3产业链，下游产品布局丰富。卫星化学丙烯酸年产能已达84万吨，未来随产能陆续落地将达120万吨，原料端PDH工艺具备成本优势+产能端行业领先+产品端不断向下游深加工产品布局，为公司带来确定性盈利。同时公司拟收购嘉宏新材，布局环氧丙烷，强化一体化优势；2）量价有望齐升：公司在C3产业链产能积极布局，产能持续投入；丙烯酸及丙烯酸丁酯当前价差均处历史低位，未来投产产能有限，有望实现量价齐升。 新材料业务开拓成长空间：1）DMC业务：处新能源汽车产业链上游的电解液溶剂持续高速发展，我国当前DMC高端产能空间广阔。公司EO与装置副产二氧化碳为原料，实现低碳工艺；2）POE业务：POE胶膜兼备抗PID性能和水汽阻隔性，目前国内全部依赖进口，市场大且增速快。公司是国内最早布局α-烯烃/POE产能的上市公司，1-辛烯被评价为达国际先进水平，将夯实公司在PO