有色金属锡周报：进口锡逐步到港，现货成交转弱，锡价上行压力较大

进 口 锡 逐 步 到 港 ， 现 货 成 交 转 弱 ， 锡价 上 行 压 力 较 大 何济生从业资格：F3014875投资咨询资格：Z0011558 作者：何济生联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 锡价本周向上小幅修复，但随着锡价修复，由于低价时下游已采购较多，仍未完全消化，现货市场成交逐步走弱，同时进口锡逐步到港，现货相对充裕，锡价最高修复至21.2万元/吨一线后再度回落至21万/吨一线震荡。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费低位震荡，后续仍存下调空间 据SMM统计，2023年9月国内锡矿生产6105.26吨，环比增加16.83%，同比减少11.09%，1-9月累计生产5.14万吨，同比减少7.84%，银漫矿业技改完成放量逐步显现，月产量逐步增加，预计后续月产量可维持在6-7000吨。 加工费维持低位震荡，截止11月10日，云南40%加工费16250元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费12250元/吨，周环比不变。目前缅甸停产恢复时间仍未确定，根据与贸易商沟通了解，11、12月缅甸锡矿进口至国内量相对较少，锡矿供应端逐步收紧，预计加工费仍有下调空间。 缅甸锡矿若停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口。目前市场普遍预期缅甸停产至年底，叠加近期缅甸打击电信诈骗及年底国内春节假期即将到临，招工困难或导致复工进程较慢，或于2月下旬方可恢复正常生产，以每季度缅甸锡矿约1.1万金属吨推算，预计影响锡矿产量3-4千吨，则锡矿供应缺口进一步扩大。 10月产量小幅环比增加，预计后续生产持稳 据SMM统计，10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-9月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。 截止11月10日，云南、江西合计开工率61.68%，周环比上省0.35%，其中云南地区开工率66.96%，周环比上升1.54%；江西地区开工率52.69%，周环比下降1.67%。云南地区开工率维持稳定，江西地区主因某企业原料采购相对紧缺，于周四进行减量生产，预估对下周产量亦有影响。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 9月锡锭进口环比大幅增加，预计后续进口维持较高水平 印尼贸易部公布数据10月出口5.4千吨，环比减少6.9%，同比减少21.74%，1-9月累计出口55.13千吨，同比减少15.18%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%，随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。 三、精炼锡消费端 10月焊锡开工率环比走弱，除假期影响外，光伏订单亦有所走弱 据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量，尤其产品客户以半导体、电子元器件、白色家电为主的焊料企业反馈未见订单明显增长。总体来说10月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计11月份的开工率会有所上升。这主要因为十一国庆假期缩短了生产时间，以及部分面向光伏行业的客户因光伏行业高库存降排产的情况导致订单量下降，但超过半数的焊料企业反馈10月份的订单还是相对稳定的。而11月份生产时间较10月份略有增长带动开工率小幅上升，但订单方面并无明显增长。 全球半导体9月销售额同比减少4.5%，同比增速继续向上修复 9月集成电路月产量同比增长13.9%，国内手机出货量同比向上修复 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本生产者集成电路成品库存指数降幅进一步扩大，关注半导体库存周期转换 已进入主动去库周期，根据历史数据观察啊了解到半导体去库周期一般为3-4个季度，以去年四季度出现拐点预估，乐观情况今年四季度或将进入被动去库环节，中性则为明年一季度。 新能源汽车增速放缓，光伏需求延续向好 三、库存及升贴水 伦锡升贴水低位震荡，随锡价回暖国内升贴水小幅走弱 伦锡3月升贴水小幅走弱维持低位震荡，截止11月10日，伦锡3月贴水264美元/吨，周环比下跌18美元/吨。 本周锡价回暖，现货升贴水小幅走弱，截止11月3日，国内现货升水550元/吨，周环比减少100元/吨。进口窗口自9月中旬持续打开，截止11月10日，精锡进口盈利1240元/吨，周环比减少1000元/吨，进口窗口持续打开，进口锡锭将逐步进入国内市场，关注后续进口货对国内现货市场影响。 虽国内库存去库尚可，但LME库存依旧维持高位震荡 海外库存延续累库趋势。截至11月10日，LME库存7485吨，周环比增加50吨，同比增加96.71%，库存整体高位。 受上周锡价走弱影响，下游采购交割意愿较强，交易所库存减少，截至11月10日，上期所周报库存5863吨，周环比减少447吨，同比增长119.5%。 周初锡价依旧较低，现货实仓成交上课，带动社会库存去库，截止11月10日，精锡社会库存7679吨，周环比减少588吨，同比增长51.76%，库存依旧保持较高水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks