纯碱：供应端变数巨大，平衡表推演已失效，建议谨慎为宜 玻璃：盘面情绪较好，但现货市场持续阴跌，关注现货止跌情况

2023年11月12号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：供应端变数巨大，平衡表推演已失效，建议谨慎为宜玻璃：盘面情绪较好，但现货市场持续阴跌，关注现货止跌情况 品种观点品种主要观点本月策略上月策略纯碱本周纯碱市场供应端扰动和变数巨大，周四市场传青海先前因环保限产的两家龙头企业昆仑、发投将再度降负荷，开工率由50%下降到25%。如果再度下降开工负荷，那么供需平衡将由累库向去库转变。另外远兴34线投料一再推迟，目前传周末3线投料，但市场关于3线投产的消息一传再传，实际投产时间一推再推，从9月推迟至今。盘面的持续拉涨推动下游玻璃厂补充原料库存，目前原料库存补至12天附近，部分沙河厂家15天左右。现货重新出现了多家厂封单局面，现货价格企稳上涨，正反馈形成。后市供需的变量主要集中在青海2家和远兴，发投和昆仑能否恢复或再度降负，及远兴34投产的时间，关乎后市的供需大方向。供应端变数太大，资金行为成分较多，推演平衡表已经失效，建议投资者谨慎为宜。观望观望玻璃近期产销走强，但现货价格依然接连阴跌，盘面受宏观及纯碱的拉动走强。产销表现地域分化明显，东北、西北地区已入冬产销低迷。01合约最终交割对应玻璃需求淡季，通常都会走淡季交割的弱逻辑。供应端产能今年以来持续扩张，目前日熔已经恢复至17.2万吨的较高水平，后续需求能否承接也将存疑。如果后市需求持续走弱，那么则需要考虑成本逻辑，而纯碱价格大幅回落，带动玻璃生产成本下移。前期密集的地产政策能否在市场上奏效，新房销售能否改善，进而改善房企现金流问题，对于分析后市的玻璃需求至关重要。近期关联品种波动较大，玻璃盘面情绪被拉起，持续性需看真实需求和产销的改善。关注结构性行情关注结构性行情2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾本周受到青海环保减负荷及三友降负影响，产量受到折损，周四又有青海继续降负传闻，推升盘面多头情绪。 二、纯碱基本面6 纯碱现货价格本周企稳小幅上涨纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计受盘面情绪带动，中下游补库，纯碱现货本周止跌企稳，周四周五碱厂封单，部分厂报价上调，2250-2300元/吨。7数据来源：wind 卓创隆众1000150020002500300035002022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-02 纯碱生产利润高位回落截至2023 年11 月9 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为739.60 元/吨，环比+17.50 元/吨，涨幅2.42%，周内原料成本大体稳定，轻碱价格上涨，利润上涨。中国氨碱法纯碱理论利润352.35 元/吨，较上周240.00 元/吨，环比-40.52%。周内原料成本大体稳定，纯碱价格下跌，利润下跌。8数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-08纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 盘面拉涨，基差修复沙河基差华东基差盘面本周大幅拉涨，基差得到大幅修复。9数据来源：wind 卓创隆众-1000-5000500100015002000(空白)1月13日1月26日2月7日2月18日3月2日3月14日3月25日4月6日4月18日4月28日5月12日5月24日6月6日6月17日6月28日7月10日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月15日10月25日11月4日11月15日11月26日12月8日12月20日12月31日2021年2022年2023年-1000-500050010001500(空白)1月14日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月2日4月15日4月27日5月12日5月25日6月8日6月21日7月3日7月15日7月27日8月7日8月18日8月29日9月9日9月20日10月7日10月18日10月29日11月9日11月22日12月5日12月17日12月30日2021年2022年2023年 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1900-1400-900-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 青海环保检查，开工率降负荷纯碱开工率氨碱联碱开工率氨碱开工率周内纯碱整体开工率85.34%，上周87.14%，环比-1.80 %。数据来源：wind 卓创隆众0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日2020年2021年2022年2023年40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-092023-10-092023-11-09氨碱开工率联碱开工率0.50.60.70.80.911月6日1月19日2月9日2月23日3月9日3月23日4月6日4月19日5月10日5月25日6月9日6月21日7月6日7月14日7月20日7月27日8月3日8月10日8月17日8月25日9月1日9月8日9月15日9月22日9月29日10月13日10月21日10月28日11月3日11月10日11月24日12月8日12月22日2022年2023年 产量存折损3-4万吨纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）124045505560657075(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日2020年2021年2022年2023年15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00轻碱周产量重碱周产量周内纯碱产量66.43 万吨，环比-1.40 万吨，跌幅2.07%。 9月进口量大幅攀升，出口大幅回落纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）139月纯碱进口量15.96万吨出口5.61万吨。数据来源：wind 卓创隆众0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）14本周国内纯碱厂家总库存53.40 万吨，环比+2.09 万吨，涨幅4.07%库存——产量缩减，下游补库，上游累库幅度放缓数据来源：wind 卓创隆众0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00轻碱库存重碱库存0204060801001201401601802001月6日1月27日2月16日3月2日3月16日3月31日4月13日4月21日4月29日5月13日5月25日6月9日6月18日6月28日7月7日7月20日7月28日8月5日8月17日8月26日9月7日9月15日9月23日10月12日10月21日11月3日11月11日11月26日12月9日12月23日2021年2022年2023年 纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）15交割库库存低位震荡，目前5.55wt，+2wt；玻璃厂原料库存补至12天附近。库存——下游玻璃厂补库纯碱原料数据来源：wind 卓创隆众0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220230.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00 三、光伏玻璃基本面16 2022新增点火32500吨& 复产产线3050吨17数据来源：wind 卓创隆众1浙江福莱特玻璃集团股份公司（浙江）一窑四线120012002022年2月16日浙江省嘉兴市秀洲区秀园路2广西广西新福兴硅科技有限公司一窑五线120012002022年2月18日广西北海铁山东港产业园3浙江福莱特玻璃集团股份公司（浙江）一窑五线120012002022年3月15日浙江省嘉兴市秀洲区秀园路4四川四川武骏光能股份有限公司一窑五线100010002022年3月27日重庆市江津区白沙工业园5安徽安徽燕龙基新能源科技有限公司一窑四线8008002022年3月28日安徽省阜阳市颍上县工业园区6安徽中国建材桐城新能源材料有限公司一窑八线120012002022年3月29日安徽省安庆桐城经济开发区北三路7湖南郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司一窑五线120012002022年4月8日湖南郴州8湖北湖北亿钧耀能有限公司一窑五线120012002022年4月8日湖北荆州9河南河南安彩高科股份有限公司一窑四线8008002022年4月18日河南省焦作市博爱县泗沟工业区10河南河南安彩新能科技有限公司一窑五线9009002022年4月20日河南省许昌市襄城县循环经济产业集聚区11安徽信义光能控股有限公司（安徽）一窑四线10001000202