浙商银行2023年三季报点评：营收相对稳健，利润弹性可期

浙商银行盈利预测及策略更新

投资建议概览

• 调整净利润预测：考虑到短期息差压力，浙商银行2023-2025年的净利润增速预测分别调整为12.27%(-2.18pc)、14.23%(+0.35pc)、15.05%(新增)，对应的每股收益(EPS)分别为0.62元(-0.16)、0.64元(-0.25)、0.73元(新增)。
• 维持目标价：维持目标价为5.30元，对应2023年的市净率(P/B)为0.82倍，评级维持“增持”。

主要财务表现

• 营收与利润增长：营收表现相对稳健，利润持续保持双位数增长。三季度单季营收增速为3.0%，虽环比下滑3.7个百分点，但整体水平与边际变化在同类金融机构中表现较为稳健。净利润增速为9.8%，环比下滑4.3个百分点，但全年累计净利润增速仍保持在10.5%，在股份行中位列第一。
• 资产质量与风险管理：资产质量保持稳定，不良率与拨备覆盖率环比持平，拨贷比小幅上升1个基点。存量表外不良处置接近完成，内部不良处理提速。预计2024年资产质量关键指标将步入改善轨道。

经营策略与展望

• 扩表策略：三季度总资产增速环比提升0.8个百分点至16.3%，信贷增速和贷款占比同步提升，推测是因配股资金到位后项目储备集中投放所致，表明资本补充为资产扩张提供了空间。同时，以量补价策略有助于缓解息差下行对营收的影响，预计未来能保持较快的资产扩张速度。
• 风险考量：报告提及了区域经济下行风险和市场竞争加剧的风险作为重要提示，强调了在当前宏观经济环境下银行面临的挑战。

结论

浙商银行在面对息差压力时展现了较强的盈利韧性，通过优化资产质量和加速资产投放，维持了稳健的业务增长。尽管面临一定的市场挑战，其资产质量改善的潜力和快速的扩表策略为未来业绩增长提供了支撑。投资者应关注宏观经济环境变化对银行经营的影响，并考虑其资产质量改善的趋势和资本补充对业务扩张的推动作用。