环保行业跟踪周报：碳达峰试点推进，甲烷减排聚焦能源、农业、垃圾污水，PPP新机制环保公用估值重估
证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 碳达峰试点推进，甲烷减排聚焦能源&农业&垃圾污水，PPP新机制环保公用估值重估 2023年11月13日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动环保公用发展新动能》 2023-11-10 《国家碳达峰试点建设方案发布，减排措施全方位推进》 2023-11-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。 ◼ 建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 ◼ 碳达峰试点全方位推进减排措施，甲烷减排聚焦能源&农业&垃圾污水领域。近期双碳政策密集发布，碳达峰试点建设方案从能源转型、节能改造、循环再生、生态碳汇与监测计量等全方位推进。甲烷行动方案要求提升监测、核算能力，聚焦能源、农业、垃圾和污水处理领域甲烷减排，支持甲烷利用和减排项目开展CCER交易。 ◼ PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动发展新动能。PPP新机制进一步深化体制改革，聚焦高质量项目，明确回报渠道，最大程度鼓励民企参与，规范保障高效与市场化，保护项目运营超额收益归经营者所有，充分激发民企活力，同时可期待项目迎来进一步明确的收费机制，商业模式改善，现金流可持续性向好，环保公用迎估值重估。关注新机制赋能的重点领域垃圾焚烧、水务、天然气等。重点关注三大行业在PPP新机制推动下，1）民营企业份额提升，运营效率体现；2）央国企稳健运营，资本开支下降分红率提升。 ◼ 行业跟踪：1）生物柴油：生物柴油市场观望情绪持续，地沟油价格下跌价差小幅修复。 2023/11/3-2023/11/9生柴均价7675元/吨(环比前一周持平)，地沟油均价4932元/吨(环比前一周-1.2%)，当期价差2743元/吨（环比前一周+2.3%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-152元/吨（环比前一周+46.0%）。2）锂电回收：金属价格微降折扣系数略涨，盈利小幅波动。2023/11/6-2023/11/10，三元黑粉折扣系数略涨，锂/钴/镍系数分别为73%/73%/73%。截至2023/11/10，碳酸锂15.30万（周环比-5.2%），金属钴26.2万（-1.9%），金属镍14.28万（-1.2%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.02万（-0.13万）。3）电子特气：稀有气体市场需求相对弱势氪氖价格平稳，关注特气产品价格调整2023/11/05-2023/11/11期间，氙气周均价5.27万元/立方米，环比变动-3.02%；氪气周均价600元/立方米,氖气周均价200元/立方米，均与前一周均价持平；氦气价格延续窄幅下探趋势，周均价环比下跌1.08%至1095.15元/瓶。4）环卫装备：2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%。2023M1-9，环卫车合计销量59643辆，同比变动-8.87%。其中，新能源环卫车销售4297辆，同比变动+23.30%，新能源渗透率7.20%，同比变动+1.88pct。2023M9新能源环卫车单月销量615辆，同比变动+30.02%，环比变动-6.53%，新能源渗透率10.23%，同比变动+2.76pct 。 ◼ 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定，进入运营期后资产负债表优化，核心电力燃气资产享优质现金流。现金流改善+定价&支付模式理顺+REITs盘活。【洪城环境】【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】【长江电力：折旧期满稳态利润弹性50%】【中国核电：运营长期收益率提升，资本开支结束ROE翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。b、压滤机：【景津装备】【美埃科技】。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】【仕净科技】【龙净环保】。 ◼ 最新研究：【长江电力】：量化测算折旧到期后盈利能力提升幅度：毛利率提升22pct，稳态利润弹性50%。水电龙头、高分红。23年并入乌白电站，市占率17%。2022年分红94%，承诺2025年前维持70%+。 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -14%-9%-4%1%6%2022/11/142023/3/142023/7/122023/11/9环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 36 内容目录 1. 最新观点 ................................................................................................................................................. 5 1.1. 碳达峰试点全方位推进减排措施，甲烷减排聚焦能源&农业&垃圾污水领域 ..................... 5 1.2. PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动环保公用发展新动能 ......................... 5 1.3. 生物柴油：市场观望情绪浓厚，地沟油价格下跌幅度较大.................................................... 6 1.4. 锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数略升，盈利小幅回落................................................ 6 1.5. 电子特气：稀有气体市场需求相对弱势氪氖价格平稳，关注特气产品价格调整................ 8 1.6. 环卫装备：环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20% .......................... 9 1.7. 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！ ...........................11 2. 行情回顾 ................................................................................................................................................ 11 2.1. 板块表现.......................................................................................................................................11 2.2. 股票表现...................................................................................................................................... 12 3. 最新研究 ............................................................................................................................................... 13 3.1. 国家碳达峰试点建设方案发布，减排措施全方位推进.......................................................... 13 3.2. PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动环保公用发展新动能 ....................... 14 3.3. 长江电力：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息.............................................................. 15 3.4. 中国核电：量变为基，质变为核.............................................................................................. 16 3.5. 皖能电力：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善.............. 17 3.6. 万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放 ........... 18 3.7. 九丰能源：23Q3业绩同增40%，一主两翼布局完善 ........................................................... 18 3.8. 洪城环境：2023Q3业绩同增28%，控股股东控制力提升 ................................................... 19 3.9. 非电行业碳核查启动，奠定碳市场扩容基础，关注计量监测&减碳资产需求释放 .......... 20 3.10. 2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20% ......................... 21 3.11. 关注半导体行业周期触底复苏，电子特气国产替代未来可期 ............................................ 23 3.12. 习主席强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐近&关注碳价值增量兑现 ................ 24 4. 行业新闻 ............................................................................................................................................... 25 4.1. 《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》发布.......................................... 25 4.2. 生态环境部等11部门关于印发《甲烷排放控制行动方案》的通知 .................................... 25 4.3. 重污染天气重点行业绩效分级及减排措施技术指南石油炼制与石油化学工业（征求意见稿）发布.............................................................................................................................................. 25 4.4. 住建部发布行业标准《生活垃圾焚烧烟气净化用粉状活性炭》.......................................... 26 4.5. 六部门联合印发《济南市减污降碳协同增效实施
