报告总结:政府债对社融形成支撑,政策发力是10月金融数据的一个明显特征。政府债融资提速和银行采用表内票据冲抵信贷规模,对社融增量形成支撑。这说明实体经济部门的融资需求偏弱,贷款使用效率偏低。往后看,社融存量同比增速大概率会维持韧性,因为剩余特殊再融资债和增发国债的落地会进一步支撑起社融增量,随着盈利修复和信心改善,居民和企业的内生融资需求会回暖,去年末受理财赎回冲击,企业债发行大幅减少,低基数会为今年带来明显的同比增量。