2023年10月价格数据点评：食品项拖累价格

10月，CPI当月同-0.2%（前值0，下同），核心CPI当月同比+0.6%（+0.8%）。 PPI当月同比-2.6%（-2.5%），PPIRM当月同比-3.7%（-3.6%）。 食品项影响价格数据 10月的价格数据的表现较9月都出现了一定程度的回落，PPI同比改善的趋势出现了波动，环比由涨转平，CPI同比转负。 为什么10月的价格数据出现了波动？ 如果从细分的结构来看的话，对CPI拖累最严重的分项是食品烟酒；而PPI中，生产资料仍然是环比上涨的，生活资料已经由增转降，生活资料中下降最多的仍然是食品项，耐用消费品的价格也呈现了一定拖累。 因此，食品项是拖累10月价格数据的主要因素。同样，国家统计局也表述“10月份，受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响”，另外，PPI结构中的农副食品加工，同比降幅扩大也是佐证。 短期波动不影响长期走势 价格数据的波动并不会改变长期的走势。10月在假期、节后消费需求、大宗商品价格略有回落等因素的影响下，前期披露的PMI、出口等数据有所放缓，同样体现在了PPI数据上。 但是，随着这些影响因素的消失，经济或许将会持续修复。以11月的PPI高频来看，价格数据已经比10月环比有所回升。价格周期或许就会继续改善。 从历史上历次PPI从底部回升的走势来看，当下的价格水平仍然处在比较低的位置。历次价格见底之后，都会在政策支撑或者是市场出清下回升。而本轮的价格周期的底部也已经比较明确，后续财政拉动投资是重要的支撑点。 猪肉项拖累较大 具体来看，CPI中，畜肉、蛋类都是明显拖累CPI的分项，尤其是猪肉。但实际上，这些分项的基数相对来说较高，2022年10月底到11月初的猪肉价格已经近乎是全年的高点。再叠加节后需求走弱，这也是导致猪肉价格同环比均走弱的原因。 如果说食品项拖累了整体CPI，那么节后的服务性需求回落是对核心CPI有一定拖累的。服务业的价格表现更好，文娱、医疗增速均在八大分项中居前。只是消费、旅游等需求在月初释放较多，在国庆假期之后，需求相对回落。同样，核心CPI环比略超季节性回落，但回落幅度较小。 债市需要关注资金面影响 十年国债和国债期货在8月底开始，伴随着经济、价格的回升，已经出现了一波走弱，随着后续国债的发行，需要关注宽财政对资金利率的影响。 另外，如果在中央财政支撑下，基建逆周期调节能够带动经济持续复苏加快，那么就是另一个对债市谨慎的理由。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期。 附图1：历次PPI的触底 附图2：生活资料主要受到食品项影响 附图3：猪肉项拖累较为严重 附图4：核心CPI环比略低于季节性（%）